爱华网———宏观调控影响牛市几何
时值年底，我现在考虑最多的，是“宏观调控”和“股市”。2005年中国股市牛头将起，我预知中国股市牛路漫漫其修远兮，一定是夷以近，则游者众；险以远，则至者少。果然不出所料，2007年10月16日调整至今，牛路才走了29个月，就有人在夷以近的6124点止步，君不见牛市有可能已经结束如河水滔滔。我不是说过中国股市长达12年吗，股评家家上半年不还在誓誓旦旦“黄金十年”吗，怎么路才走了一个坡，人心就发生这么大变化，就要下山了？莫非真应了那句“世之奇伟瑰怪非常之观，常在于险远而人之所罕至焉，故非有志者不能至也。有志矣，不随以止也，然力不足者亦不能至也”？
当然，“叫熊”也是一种有价值的忧虑，是一种近距离观察股市技术和经济形势的思考，不无道理。那就是，宏观调控的影响，不由得我等投资者不极为慎重、不小心翼翼、不如履薄冰、不如骑虎背。明年将要实施从紧的货币政策，当要求银行按季度上报贷款总量，当考核政绩由GDP转为增加节能减排，当第二套房以家庭作为计算单位，当王石先生说"房地产的拐点确实已经出现"时，建立在对业绩增长过高预期之上的投资，就隐含了比较大的风险，那对牛市的影响几何呢？
12月中央经济工作会议释放出经济过热趋势未缓解的讯息，并于近十年首提“从紧”的货币政策，将“双防”即防止经济增长由偏快转为过热、防止价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀锁定为宏观调控的目标。对于宏观调控的紧张是有些道理的。998点大牛市的发生，有二个基本面的前提，一是中国经济的大发展，“人民币升值”从2005年始开始推动中国的经济的大发展，这一年是中国改革开放的关键之年，当年7月21日，中国央行正式宣布人民币汇率机制改革，使得汇率作为一国经济内外均衡调节器的功能得以发挥,促进了股市健康发展。二是 当时宏观经济与“过热”无涉， 按当时的“盈利能力”来进行估值无论如何都显得“很安全”。眼下的宏观调控，说得清楚而简单些，就是调整流动性过剩，我们现在的存款准备金率是历史上最高的，连续十次调存款准备金利率这在世界货币史上也是空前的。“从紧”、“从紧”，就是为了把剩余的钱都收回去。
但是，宏观调控并不改变中国经济大发展的路径。中国经济长期保持高速发展，在世界经济中的地位不断提高，奥秘在于国内的工业化的城市化进程，现在许多人担心中国经济发展和20世纪80年代的日本相似，中国经济和股市会蹈当年日本经济衰退的复辙。但是有一点不能忽视，这是由中国特色决定的，一是地大，经济发展的空间辽阔，除了珠三角长三角环渤海经济圈，振兴东北、中部崛起、西部大开发，其牵头大发展的当量，远非一个小日本之器可度可容。二是人多，新农村建设启动广袤的市场，也激发中国农民无穷的智慧，一旦农村市场开拓出来，农民自力更生致富创业发动起来，将对整个中国经济产生极强的乘数效应。中国经济强劲增长，GDP增速连续保持在10%以上，今年预计能达到11%，GDP总量将达到25万亿元，人均GDP达到2042美元，决定了人民币升值的时间和空间。对于人民币升值趋势给股市带来的影响，要破除认识上的局限性。这轮998点牛市的兴起，从宏观面上说，就是在国内外资产流动性下的大背景下发生的。这几年，过剩的货币就像地下汩汩涌出的泉水一样，流入股市支撑了牛市的发展，特别是人民币升值周期与全球资本流动泛滥耦合，使得全球资本以各种形式一拨一拨地涌进中国。国际热钱押注人民币升值可以从著名投资大师沃伦巴菲特于2003年底下注在香港上市的中国人寿这只股票就可见一斑。当前正在展开的宏观调控的种种措施，从对外开放的历史高度看，是吸引多余的流动性，抑制“过快”增长的势头。从经济发展的质量上看，是防止通货膨胀和资产价格上涨，实现又好又快的科学发展，这无论是对GDP还是股市的健康而言，都是有利的而不是相反，要说影响股市的话，只是一种牛市演绎的方式。在这个判断下，每次调整都可以看成为一次介入的良好机会。
物价变动、资产价格、经济增长以及投资增长等诸多因素，是货币政策调控的枢要所在由此而造成的明年资金面偏紧，以及对金融、地产等资金密集型行业的影响不过是副产品。如果说，在前几年相对宽松的货币政策下，金融、地产等行业快速发展，上市公司业绩连续高速增长，金融、地产板块价值得到了市场投资者充分挖掘。那么在今后实施从紧的货币政策大背景下，对资金密集型行业将会造成巨大的压力，金融、地产的高速增长可能难以继续维持。然而从更高层的宏观来认识，新一轮宏观调控并非针对资产价格，从去年以来实施的包括多次上调存款准备金率及加息等货币政策来看，都不足以影响资产价格变化。资产价格的走势，从短期来说受资金流动性的影响，从长期来说受人口结构的影响，因此即使是房地产、银行这样受影响而调整的板块，可能在一时受迅速回落，但最终还会在一个相对低位重拾升途。如果说宏观调控根本上预防了偏快运行的经济出现过热，那么对于股市来说，不过是延缓了一次“疯牛”的发作期，而牛还在，还有什么可惧的呢？风雨过后见彩虹，调控过后牛市能够走得更高，8000点、1000点的景色更美！
此外，还有不可忽视的国际背景：人民币升值压力和通膨之争，成为对我国经济发展的重要考验。美国次贷危机导致美国的住房和信贷市场泡沫正在破灭，从而引发美国消费的大幅收缩及经济衰退。美联储在危机爆发之后接连三次降息，降息幅度为100个点，而中国央行则在年内已经5次加息135个点，中美利差就在一年之内迅速减少235个点，货币政策上的反差如此剧烈，人民币升值压力就更加突出。此外，虽然目前世界通胀预期仍然走高，但美联储连续降息的影响不容忽视，下一步很可能世界通胀预期会扭转，这又是对通胀不断走高的中国的一道枷锁。这无疑也增加了中国经济宏观调控的必要性和紧迫性。值得注意的是，最近举行的中美战略经济对话，已经就互相开放金融市场达成了协议，充许允许外资公司发A股。目前在美国境内的中国股票即中国概念股维持着高市盈率，在全世界“聪明的热钱”都盯着中国的投资机会的时候，宏观调控对于股市的影响不应是下跌的同义词，而是要深刻地认识“宏观调控”为股市的调整提供了宝贵的时间。
