爱华网三. 国外企业的融资结构
企业资金来源包括内部融资和外部融资两个渠道，内部融资主要指企业的自有资金和在生产经营过程中的资金积累部分；外部融资主要包括直接融资和间接融资两类方式。直接融资包括股权融资、债权融资和债权股权混合融资三种形式。
一般来说一个企业的融资结构至少受到如下三方面因素的制约：一是该企业所在经济的制度环境（如金融市场的发育状况），二是该企业所在行业的行业特征（如市场需求的稳定性，有形资产的比例），三是该企业自身的特点（如规模大小，经营者的能力）。
经验表明，不仅不同国家的企业融资结构不同，同一国家内不同行业的企业融资结构不同，而且同一国家同一行业内的不同企业的融资结构也很不相同。 按照“啄食定理”，企业的融资结构应该是先是内部融资，其次市债务融资，再次是债权和股权混合融资，最后才是外部股权融资。
由表1可以看出，发达国家中，英美企业的融资主要内部融资而不是外部融资，内部融资是外部融资的数倍。日本企业更倾向于外部融资。
而据有关资料显示，发达国家中企业的直接融资主要依赖债券市场而不是股票市场，近三十年来，发达国家新股发行占企业资金来源的比重日益下降，甚至出现负数。
表3 发达国家企业新股发行所占企业资金来源比重
数据来源：“债市大力发展已条件成熟”，〈中国经济时报〉2002-4-25
四 .对美国模式的一个说明
在美国，公司外部融资主要通过发行企业债券，特别是在80年代中期开始的接管浪潮，由于很多大企业为防范和抵制其他企业的恶意并购，出现了大量企业回购自己企业的浪潮，于是，股权资本开始下降，净发行额的发行呈现负数。在1995和1996年，股票的发行额分别是-190亿和-216亿美元，但这些企业的企业债券却每年都超过2000亿美元。由于美国是典型的“自由主义”的市场经济国家，资本市场十分发达，企业行为完全是市场行为，从股权结构来看，持过半数股权的一般为养老基金、共同基金、保险公司和其他金融机构。这些机构投资者并不是真正的所有者，而是机构性的代理人，主要关心公司的红利而不是企业经营的好坏和实力的强弱，也无意介入改组公司经理人员，而且美国企业股权十分分散，最大股东拥有的股权很少超过5%。而根据Grossman-Hart的担保模型（1982），企业的市场价值和它的借贷比例成正相关，所以，在经理愿意承受的代理成本的程度上，经理将有积极性通过发行债券来向股东保证，他们的资金不会完全被不当地挪用。从而，有效的控制了代理成本。
