爱华网八. 中国公司资本结构与治理结构的演变方向
公司资本结构与治理结构的形成不仅依赖于有关的法律和公开资本市场的发展 ,而且依赖于民族文化方面及其所引致的所有者、董事和经理人员的行为方式。美国公司治理结构的主要特征是存在一个以控制公司为目的的外部市场 ,股东通过间接手段来影响公司的管理决策 ,而德国和日本公司治理结构的主要特征是股东通过多种途径直接对公司的管理决策施加影响 ,例如允许交叉持股等。另一方面 ,随着各国对公司治理结构重要性的认识日益加深 ,西方国家公司治理结构也在发生变化。中国目前以转轨改制为主要内容的国有企业改革 ,实际上就是企业治理结构的完善和改革。既然企业的融资结构决定着企业的治理 ,有些学者认为建立高效合理的中国企业治理结构需要从中国的实际出发 ,从企业的资本结构入手 ,形成较为合理的企业资本结构和企业融资的外部约束机制 ,为建立符合中国国情的公司治理结构奠定理论和实践基础。
第一 ,在目前阶段 ,针对我国企业较为偏爱股权融资的事实 ,要改变眼睛一味盯着发行股票和配股的做法 ,应从多种途径拓宽企业通过债务融资的比重。只要企业具备一定的盈利能力 ,较高的负债率并不是一件不可容忍的事情。要达到这一目的 ,急需建立和完善我国企业理性选择融资顺序的制度基础 ,即在明晰的产权下实现所有权 (股东 )、控制权 (董事会 )和经营管理权 (经理 )的分离 ,并通过三者之间的权力制衡和利益制衡来推进股份公司的正常运营。
第二 ,直接融资与间接融资二者不可偏废。因为从融资的成本看 ,直接融资的成本并不低于间接融资的成本。只要能够获得及时、精确和有用的财务信息 ,债权人就能充分发挥在企业治理中的重要作用。
第三 ,建立健全竞争有序的市场体系 ,在企业外部形成对股份公司的有效约束 ,提高企业治理的效率。加快资本市场的发展和监管 ,培育高效运行的股票和债券发行与交易市场 ,为企业直接融资提供低交易成本的场所 ,并且为企业的并购提供一个低交易成本的市场 ;建立和完善各种中介机构 ,培育中介机构的独立性 ;大力发展和完善经理市场 ,对经理的选聘和评价由竞争性的市场公开进行 ,彻底改变目前选择企业经理的政府行为 ,促进政企分开。
第四 ,在为公司治理建立竞争有效的总体制度框架下 ,逐步使国有资本从竞争性行业中退出。即使仍有保留的国有股份 ,也应与其他非国有股份一样对待 ,真正实现同股同权同利 ,不再有国有股、法人股、内部职工股、社会公众股之别。
