爱华网3700点之后行情会怎样走？曾经的熊市恐惧彻底远去了吗？没人能说清楚。不确定性是投资者必须面对的难题，在不确定性中寻找确定性的超额利润，是投资者孜孜以求的伟大梦想。
中国有没有“10倍股”？答案是肯定的。统计表明：以4月29日作为基点，从2003年4月至2008年4月，有29只10倍股；再往前推，从2002年至2007年，有5只10倍股；从1996年至2001年，有11只10倍股……进一步分析发现，10倍股既“大批量”出现在始于1996年的那轮大牛市中，也大规模出现在始于2003年至今的“超级振荡市”中。研究表明，在一轮牛市中，10倍股能超越大盘走势；而在振荡市甚至熊市时，这些10倍股也表现出良好的抗跌性。
于是，问题转换为：怎样在不确定行情中，找到未来的10倍股？就此，历史再次显示其价值——尽管无论史学界还是投资界，对于历史会否“重复”存有争议，但真正区别其实在于：是“理解”还是“曲解”了历史？我们的努力，正是试图揭开已出现过的10倍股的神秘面纱。
走势卓而不群
2003年4月29日，内地股市正处于上一轮熊市的中期，当日上证指数收于1509.31点；5年之后，2008年4月29日，上证指数收于3523.41点，期间上涨了1.33倍。
在此期间，有29只股票的走势远远超越大盘。其平均涨幅为13.56倍，从而构成本轮行情的10倍股！它们的数量，仅占内地股市股票总数的大约2％。其中，上市不到4年的苏宁电器（002024.SZ）涨幅排名第一，高达27.54倍；涨幅排名第二的是贵州茅台（600519.SH，27.52倍）；此外，涨幅达到20倍左右的还有天威保变（600550.SH，24.87倍）、中国船舶（600150.SH，19.43倍）和盐湖钾肥（000792.SZ，19.39倍）等。
值得注意的是，内地股市在此期间先后经历了熊市中后期、超级大牛市、持续快速大跌等三个阶段，本轮10倍股在每个阶段的表现都很出色——不仅在大盘上涨期间暴涨、甚至在大盘下跌途中仍有上涨或跌幅相对较小。统计显示：2003年4月1日至2005年6月6日，大盘整体表现为下行趋势，期间下跌了32.06％、并创出998点的低点；但这29只股票不跌反涨、期间平均涨幅为25.35%。2005年6月6日至2007年10月16日，大盘整体表现为上行趋势，期间涨幅高达4.89倍；这29只股票依然取得了远远超越大盘的涨幅，平均涨幅为17.44倍。随后，大盘触顶快速下跌，至2008年4月29日跌去42.16％，这29只股票再次表现出良好的抗跌性，期间平均跌幅仅为7.94％（即使剔除在这段时间里逆市大涨的冠农股份（600251.SH），平均跌幅也仅为15.5％、仅约大盘跌幅的三分之一）。
10倍股战胜市场不确定性的事实，于此显露无疑。
业绩基础扎实
什么因素促成本轮10倍股超越大市？进一步分析发现，持续、出色的业绩是基础。
分析表明，将本轮10倍股的期末、期初的净利润做比较，仅冠农股份一家下滑；29只股票5年来的平均净利润增长了29.57倍，其中净利润增幅最高的锡业股份（000960.SZ）增长了517倍，巨幅超常规增长的还有中信证券（600030.SH，111.5倍）、海通证券（600837.SH，80.6倍）、中国船舶（600150，61.07倍）等。同时，它们的每年度净利润均保持稳定增长态势。
其他财务指标也表现良好。统计显示，2003年至2007年，本轮10倍股的平均净资产收益率稳定增长，且每年均高出全部A股上市公司平均净资产收益率一倍左右。资产负债率则相对较低，与全部A股上市公司相比，持续处于较低水平。
具体到公司层面。以苏宁电器为例，该公司的的所有者权益净利润逐年递增，5年间增长了17.07 倍；营业收入增长了5.65倍；净利润增长了13.46倍。与此同时，每股收益呈现稳步增长且绝对值高，年均1.3702元；虽然在2004年至2005年、2005年至2006年出现下降，但同期净资产收益率保持稳定，年均高达29.12％，这表明该公司的获利能力稳定、仅股本扩张稀释了每股收益。
苏宁电器的业绩增长模式，属于依赖公司自身积累和发展的内生性增长。在本轮10倍股公司中，这是一种居于主流地位的增长模式，除了中国船舶、海通证券等是通过外部资产注入带来的外生性增长之外，超过八成的10倍股公司主要属于内生性增长。这也就意味着，它们主要运用内部资源发展、对外部资源的依赖较小，这也就解释了为何负债率较低。
在主要依靠自身平稳发展的同时，这些公司的市场份额也在不断扩张。根据营业收入占所处行业期间总收入的份额来计算，5年之间，仅有3家公司略有些下滑，29家公司平均市场份额增长了1.86倍；市场份额增长最快的山东黄金（600547.SH）、中信证券，均增长了8倍以上。尤其值得注意的是，市场份额扩大并不主要是通过“价格战”取得——5年间，尽管A股上市公司的整体毛利率常年徘徊在20％左右、甚至有下降势头，但这29家公司的毛利率在前三年均保持27％左右的水平，2006年提升至接近30％，2007年更进一步接近36％。
股本扩张性强
在业绩持续、高速增长的同时，这29家公司的股本也出现迅速扩张。
统计表明，5年期间，其平均流通股份扩张了12.29倍，远远超出同期内地股市的整体流通市值增长幅度（2.23倍），其中扩张幅度最大的是海通证券（流通A股由期初的1965万股到期末为411391万股，扩张了208倍）。
如此强大的股本扩张能力，是基于其初期的较小流通盘。以2003年4月29日为起始点（在此之后上市的则选其挂牌日），可见10倍股的期初流通盘大都比较小，5000万股以下（含5000万股）的有8家；1亿股以下（含1亿股）的有10只；期初流通盘最大的也没有超出4亿股。总体而言，大约60％为1亿股以下的中、小盘股，如果将股价涨幅达到9倍的股票也计算在内，则这种结论会更清晰。
中、小盘股的股本扩张，有利于提高其估值水平，但也需要与业绩保持适度平衡。把握好了这种平衡，也是这些公司出类拔萃的缘故。数据显示，贵州茅台在实际流通A股扩张4.19倍的同时，营业收入增长了2倍，净利润增长了3.87倍；万科在流通A股扩张13倍的同时，所有者权益增长了2.08倍、营业收入增长了1.91倍、净利润增长了16.86倍。
其他三大雷同之处
通过比较同期大盘走势，还发现：尽管这29只股票的挂牌时间，横跨1991年至2004年共13个年头，但上市日期存在时段集中性，其中，在2001年至2005年的熊市期间上市的有14家；1993年3月至1994年7月的持续下跌行情中上市的有3家。在市道不好的情况下挂牌的合计有17家，约为其总数的六成。
而从行业分布上来看，这些股票则大都处于周期性行业中，共有17家、占总数58.6％；农业、零售业、医药、酒类等非周期性的消费升级类公司仅占到4成。其中值得一说的是，吉林敖东（000623.SZ）虽和中信证券（600030.SH）、海通证券（600837.SH）分属不同行业，但实质都是券商概念股（吉林敖东是广发证券的第二大股东、其近几年的业绩和股价走势均显著受益于广发证券）。
从这些股票所属上市公司的注册地来看，如果将视野超越省份限制、从区域经济的视角看有相当集中度，西南地区（云南、贵州、四川的公司，主要体现为资源优势，如锡业股份（000960.SZ）；长三角地区（上海、浙江）公司中，则有出色的重工业企业，如中国船舶；珠三角地区（广东）的公司中，则集中了出色的家电制造企业，如格力电器（000651SZ）、美的电器（000527.SZ）；环渤海地区（北京、河北、天津、山东）的企业中，则有一些知名的新技术企业，如天威保变（600550.SH）。
到具体公司层面，这些10倍股大都是自身所处细分行业的龙头或基干企业（譬如苏宁电器、万科A、贵州茅台、新安股份），主业大都比较突出（云天化是少有的成功的多元化企业），掌握核心技术等。
