爱华网自查最后时刻 投行集体抱“侥幸”心理 3月27日中午12点半，北京金融街金灿酒店三层，被称为“券商之家”、包揽了市场上90%IPO快印项目的荣大财经印务（下称荣大）挤满了准备材料的企业和投行人员。 这时距离证监会规定的自查最后申报期限3月31日还有五天。 荣大特意开辟出若干个包间，包间里挤满了人。《中国经营报》记者得知，他们已连续多日吃住在此，脸上写满疲倦。 饭店一层的就餐大厅也挤满了IPO申报企业的标准装备：黑色拉杆箱、一大堆装着文件的荣大包装袋；一个小小的围桌被三五个人共用，有些人边吃边干，有些人甚至顾不上吃饭。 如何平稳启动IPO？这是新晋证监会主席肖钢履任后面对的第一个难题，接下来的难题还包括继续推进深化新股发行制度改革，以及对IPO核准制度的变革等。 IPO何时开闸？ 树欲静而风不止。 尽管官方没有任何表态，但关于IPO开闸的各种传闻早已甚嚣尘上。其中，4月开闸的消息流传最广。若果真如此，IPO开闸将比之前的市场预期提前两个月。 某券商投行副总告诉记者，对于开闸的具体时间虽无从猜测，但他估计，一个可能的节奏是，在所有自查资料上报完成后，证监会会先对企业自查的总体情况进行一个充分摸底，届时IPO重启的事宜才能进一步明朗化。 “根据财务大检查的部署，第二阶段证监会还将组织抽查。然而到现在，抽查范围多大，查得有多深，都秘而不宣。” 无论如何，业内人士均猜测，财务大检查自查阶段的完成或将成为IPO重启的推进器。 此前有媒体报道称，目前已有60余家企业拿到上市批文，4月IPO重启的可能性非常大。 今年两会前，证监会相关负责人在媒体沟通会上的话还是透露出一些信息：“通过核查是证监会出具发行批文的必要条件。自查报告将视为对所有在审企业反馈意见的一次回复，自查报告不提交视为反馈意见没有回复。”上述负责人所指的“反馈意见”即上市公司IPO发审流程中十大程序的必经环节之一，证监会对专项检查的重视程序亦可见一斑。 据此，业内人士分析，4月之后，一部分已经过会的企业将陆续启动上市事宜，有望率先上市；未被抽查企业则将按递交报告顺序陆续等待反馈意见；而被抽查的企业将晚一步行动。 这或许意味着，IPO的启动与监管层的抽查可以同时进行。“这样做的好处是相对分散压力。”某券商投行副总表示，“企业上市速度还取决于排队企业的具体情况，已经过会的，且业绩稳定、信息披露充分的企业率先拿到批文先上市也是有可能的。” 然而841家IPO仍然如同达摩斯克之剑一直悬于A股之上。 3月26日，平安260亿元再融资审核获批的消息令A股跌破2300点。 业内人士以2012年中小创业板IPO每家平均不到5亿元的融资额看，此次中国平安再融资额超过50家IPO。更让市场感到不安的是，平安融资是否将带动新一轮融资潮起？ 此外，在IPO即将重启、庞大再融资压力的笼罩下，银监会彻查影子银行等消息也成了压垮A股的最后一根稻草。3月28日，上证指数大跌65.9点，跌至2236.3点。 负责IPO快印业务的荣大财经印务人满为患。本报记者茅硕/摄影 841家集体掩护，机构存浑水摸鱼心态 财事点评 “现在是最关键时期，所有材料都在收尾，希望尽快上报。”一位上市公司证券事务代表告诉记者，为此，他和同事已经连续熬了几个通宵。 此次IPO财务大检查，已经令上市公司、投行、会计师连轴转了差不多三个月。 “每一个项目底稿就有几十个夹子，每个夹子大概都有400~500页。”其工作量之大可见一斑，参与检查工作的人员无不到了心力交瘁、接近崩溃的边缘。 1月8日，证监会开会布置的检查重点是，IPO在审企业的财务真实性问题，特别是“收入、成本和利润的真实性，清查就是要挤水分”。 但是，会计师、投行都在抱怨，工作量之大、任务之繁重不亚于上市公司尽职调查。 某券商投行人士告诉记者：“自查对于上市公司的采购方、客户方的调查覆盖面比以前要广得多。以前尽职调查指引中没有要求得那么详细，我们一般会根据会计师的报告，对其重点客户一一核查。尤其一些上市公司的客户分布于全国各地，这项工作量真的很大。” 抱怨归抱怨，没有人敢以身试法，生怕撞到枪口上。此前，证监会曾明示，如果认为尽调做得完全没有问题的，可以向会里写一个情况说明后，免去自查环节。 “据我所知，没有一个券商敢写，几乎无一例外地全部重新核查。” 目前，所有人的想法就是抢在3月31日之前，趁集体掩护的时候，赶快把自查报告递交上去。 之前，证监会发行部、创业板部、会计部紧急发函，3月30日、31日这两个周末会加班接收自查报告及相关申报材料。 之所以拖到最后期限才上报资料，券商投行人士承认，多少有点混大流的意思。至于自查时是否严格按照会里的部署要求逐一履行责任，投行皆缄默不语。 有投行人士坦言：“除非业绩下滑得太厉害，实在没有办法才退出，其他的多少有撞大运的成分。都到这份上，谁也不愿意轻言放弃。” 毋庸置疑，这次财务大检查的确是时间紧、任务重。 据记者粗略统计：排队的IPO企业中，国信证券、广发证券、中信建投证券、招商证券和中信证券这5家中介机构分别以68家、55家、53家、52家、36家保荐企业数列前五位；申报企业涉及约45家会计师事务所，其中，立信和天健两家会计师事务所承办的IPO企业数量超过100家，分别达到122家和118家；信永中和、中瑞岳华项目数量也都超过50家。此外，这段时间上述会计师事务所还承担着若干家上市公司2012年年报的相关工作。 然而，与史上最严厉财务大检查似乎不相符的是，截至3月28日，总共只有48家企业撤回IPO申请，主动撤单率不到6%。 而且，据公开资料披露，这48家企业中还有一些公司并非因为财务指标达不到上市要求，而是出于并购或改换上市地点等新情况发生才主动退出的。 除了这48家明确退出的企业，目前841家排队企业之中，还包括若干在3月31日之前完不成自查的企业。根据证监会的窗口指导，这部分企业须先“明确了先中止审查、随后补交自查报告的规定，补交报告的截止日期定在了5月31日。” 虽然有业内人士预计，最终退出企业要占到三分之一左右，但是最终结果还要等到最后一天才能知晓。 新股发行体制市场化改革待深化 事实上，真正的博弈才刚刚开始。 即使上报了自查材料，准IPO公司及其负责的投行并不敢真的就此松懈，大家都更提心吊胆地等待，并对下一步的抽查四处打探消息。 据传闻，抽查要采用抽签的方式，证监会将进驻企业进行全方位的核查，为了保持核查的独立性，在企业期间吃住自行负担，不花企业一分钱。甚至还有券商听说，核查将采用稽查手段，所有往来财务单据都要一张一张地审。 “根据财务大检查的部署，第二阶段证监会还将组织抽查。然而到现在，抽查范围多大，查得有多深，都秘而不宣。” 某券商投行人士表示，“这容易给市场造成的印象是，证监会有暗箱操作的嫌疑。” 某券商向记者承认，这次自查其实也有赌的成分在里面，成与败的概率各占50%，“其他的就看运气了。” 虽然大家都对下一步的抽查非常紧张，但多数还是心存侥幸。“如果最后的结果是，抽查一个处罚一个，那会给市场造成什么印象？相信监管层也会慎重考虑由此带来的影响。毕竟法不责众。” 如同市场人士普遍认为IPO会导致市场下跌一样，其实，资本市场最害怕的是不确定性，而不是确定性。 “目前，IPO重启时间以及下一步抽查与核查流程到底怎么做，其实就给了市场一个极大的不确定性，像一只重磅靴子，却没有人知道什么时候抛下。”因此，有投行人士建言，监管层应对下一步工作步骤及安排予以明确，才是对市场最大的利好。 继2012年11月IPO暂停，沪深两市新股基本处于停发状态。股市的持续低迷最终影响到了其融资功能，而A股融资功能的长期缺失也是监管层无力承受之重。 “如果不尽快开闸，后续的再申报企业越聚越多，压力会越来越大，再加上类似平安的新一轮再融资潮，压力只增不减。”上述投行人士表示。 摆在证监会主席肖钢面前的难题还远不止IPO何时开闸，与此相关的考验，其实还包括如何推进新股发行制度改革的进一步深化。 如果不继续深化新股发行制度改革，IPO开闸或许还将深陷“三高”、高管套现的怪圈之中。 “如果不与深化新股发行体制改革同步进行，这次清查风暴就完全丧失其根本的目的。（上市公司）过去业绩再真实、信披再无懈可击又怎么样，不还是先圈钱后套现，并不能真正为投资者带来正回报。”某业内人士如是点评。 据记者了解，投行对此次史无前例的财务大检查从内心有抵触情绪的更深层次的原因还在于，发行制度改革从核准制向注册制过渡短期内希望落空。 中国IPO核准制是被中国资本市场诟病的一大痼疾。 李克强总理在两会记者会上说的一句话或许点破了现阶段中国改革面临的困境：触动利益比触及灵魂还难！稳健派肖钢能否比市场派郭树清更深地触动利益这一核心本质，从而完成深化改革的目标，市场满怀期待。 据消息人士透露，4月1日证监会将公布上述数据情况。 戴塞尔布卢姆： 塞浦路斯将成欧元区“模板” 为获得100亿欧元的救助，3月26日，塞浦路斯成功与欧盟、欧洲央行和IMF组成的“三驾马车”达成协议。根据协议，该国银行所有存款在10万欧元以上、未受保险担保的银行账户将被强制减记，最高可达40%；10万欧元以下的银行账户则不受影响。随后欧元集团新主席戴塞尔布卢姆表示，塞浦路斯救助方式将成为今后欧元区解决银行业问题的“模板”。 点评：此话一出，次日欧元兑美元大跌超过200点，市场普遍担心欧元区其他国家很可能会像塞浦路斯一样开始打“存款”的主意。尽管欧元区财长一再强调塞浦路斯是一个特殊案例，但戴塞尔布卢姆的表态也引发了市场对欧元区其他国家的银行存款是否安全的担忧。 伯南克： 全球经济从量化宽松中获益 3月25日，美联储主席伯南克表示，虽然强力推行宽松货币政策的初衷是为了帮扶美国本国经济更快复苏，但实际上全球其他经济体也在其中受益。他强调坚持货币宽松政策的立场不会退缩，也不认为这会构成全球范围内的“货币战争”。 点评：美元是全球储备规模最大的货币，全球外汇储备的60%是美元资产。美国自2009年以来先后实施了四次大规模的量化宽松政策，这不仅促使大量持有美元外汇资产的国家财富迅速贬值，还因为货币泛滥，热钱的流入也给新兴国家带来了输入性通胀。
楼继伟： 制止地方政府债务扩张 3月24日，财政部部长楼继伟表示，财政部正在部署有关地方债的调研，先以审计署统计的约11万亿元债务为基础，区分出显性、隐性、直接以及或有债务并分析风险，分门别类采取政策制止住地方政府债务扩张的趋势。下一步会研究完善制度，会给地方政府开一条正道，堵住那些歪门。 点评：目前地方政府总债务规模约为15万亿~18万亿元；而2012年全国财政收入仅11.7万亿元，一些地方政府的财政早已是“拆东墙补西墙”。审计署最新统计显示，有22个市级政府和20个县级政府的借新还旧率超过20%。
