爱华网10月份以来，7月份就已出现冲高回落趋势的国际大宗商品骤然持续暴跌。至10月21日，CRB指数（大宗商品价格指数）跌至382点，距7月份最高点614点已暴跌38％，其中仅10月份以来的跌幅就超过15％。
在外盘带动之下，国内期货交易所也一片惨淡，一度出现19个上市品种集体无量跌停的局面。此期间，内外盘的黄金期货均曾短暂逆势走强，但很快掉头下行。
“持续7年的大宗商品市场牛市已经结束”。10月21日，在接受采访时，北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越断言。北京中期期货公司研发部副总、高级分析师李哲，国泰君安策略分析师张昂等多位受访人士均持此说。
“资金推动型”商品牛市终结
不同于此前主要由基本面因素所决定，“2001年以来的商品牛市，与流动性过剩有很大关系”胡俞越表示：流动性过剩，使得庞大的跨国资金竞相进入商品市场，把石油、黄金、铁矿石、农产品几乎全都炒了一遍，“这在过去是很少有的，商品属性已让位于金融属性”。
特别是近一年以来，当次贷危机愈演愈烈之时，跨国基金将注意力集中到了商品期货品种上以求避险。数据显示，在此期间有超过2600亿美元的投机基金涌入了商品期货市场，与商品牛市初期的2003年相比，增长了近20倍。其中，又至少有一半资金转战在原油期货品种上。由于原油是大宗商品中与其他品种相关性最强的（见“全球大宗商品分类指数的相关系数”），这进一步推动了牛市的疯狂。
但自从美国监管部门加强对能源市场投机行为监管以来，加上信贷危机恶化，机构资金紧张，于是纷纷撤资。譬如，瑞银就宣布因重新定位其投行业务的需要，将从贵金属以外的大宗商品市场全线退出。
当然，实体经济需求也是重要因素，但在近几年相对与资金炒作居于次要地位。
但如今，在大资金退出商品市场的同时，全球经济发展也出现了减速，进而更消减了对商品的需求。10月8日，IMF（国际货币基金组织）公布的最新一期《世界经济展望》报告预计，受严峻金融危机冲击，世界经济正进入“严重低迷”时期——今明两年世界经济增长分别为3.9％和3％，为2002年年以来最低增速。美国摩根大通甚至预计，明年的全球经济增速仅为0.9%。
在这样的全球背景下，大宗商品的暴跌自就在清理中。更糟糕的是，事情可能远远没有结束。“事实上，大宗商品还在构建底部过程中”国泰君安策略分析师张昂对表示。
比较普遍的看法是，大宗商品触底需等到明年中期甚至年底；但今年底，如果原油价格企稳回升，可能会带动一波反弹。影响大宗商品未来走势的要素，主要包括海运市场景气度、美元走势和中国经济增长会否减速等。
海运市场衰退在前——预示跌势难止
由于大宗商品主要是通过海洋运输，海运市场景气度的兴衰，往往与大宗商品走势同步甚至有一定领先性。因此，衡量海运市场景气度的BDI指数（波罗的海干散货运价指数）走势值得关注。
分析表明，2001年以来，CRB指数与BDI指数之间的相关性进一步增强（见附表“CRB指数与多项指标相关性分析”）。
并且，由于租船和实际装运之间需要一定的时间间隔，所以BDI指数还在某种程度上可视为CRB指数的先行指标。为具体揭示这种关系，回顾了近13年的数据——结果发现：两者的时滞大约为2个月。譬如，1995年1月，BDI指数出现向下拐点，至1999年2月下跌了60％；CRB指数也在停滞两个月之后，于1995年3月回调，至1998年8月下跌了68％。
结合近期来看，BDI指数触及历史最高位11793点，随后出现暴跌；2个月之后，CRB指数触顶回落。
5月20日至10月21日，BDI指数暴跌近90％；主要集中在9月下旬至今，9月20日之后的跌幅超过70％。这就意味着，CRB指数11月份可能将继续下行。而从航运实务上，也能得出相似结论——在9月份、10月份运输的货物，多是由7、8月份租赁的船舶来装运（由此影响7、8月份的BDI指数），10月初以来BDI指数的暴跌，实际反映了未来的货物运输量在今后几个月将大幅度下降。
美元再度走弱之时——有望大反弹
国际大宗商品采用美元定价，美元走势自然也会在相当大程度上产生影响。本轮大宗商品牛市起于2002年初，这与美元开始新一轮持续走弱的起点基本吻合。
2008年3月，USDX指数（美元指数）跌至历史新低70.68点，随后在7月成功筑成“双底”结构后上行，至10月21日反弹了20％。正是在美元反弹期间，大宗商品出现了暴跌。
强势美元的持续时间，将直接决定大宗商品的后市。对于美元近三个多月的反弹原因，资深国际金融专家、中国银行全球金融部高级分析师谭雅玲对表示，主要是货币体之间经济落差带来的技术周期调整机会，美国区之外经济的疲弱为美元这一轮反弹提供了动力。
谭雅玲认为，美元的反弹可能只是“昙花一现”，只待美国股市企稳就可能夭折。她预计，今后半年至一年可能是美国本轮经济周期的低点。除了金融动荡，出口放缓、消费下滑、房价下跌和就业市场疲软等都会拖累美国经济，进而拖累美元保持强势。
北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越对表达了相近看法。他认为，在存在巨大的外贸、财政“双赤字”的背景下，美元长期走势必然向淡。
但对于美元再次走弱的时点，谭雅玲表示“还需观察”，但即使走弱，美元指数也很难跌破70点。
长期变量——“中国因素”越居首位
中国经济发展速度，将在很大程度上影响全球对大宗商品的需求状况。这种趋势，近年越加明显，且正在继续强化。
据海关最新发布的数据显示，在进口商品中，中国初级产品进口步伐明显加快，其中仅原油需求就占全球原油总需求量的近10％，而在美国经济陷入萧条之后，这项比例还可能继续提高。
在最新一期《世界经济展望》报告中，IMF预测中国经济今明两年仍将快速增长，今明两年的经济增速分别为9.7％和9.3％。但也有悲观看法认为，明年会低得多，中金公司首席经济学家哈继铭的预计是明年7.3%，并且在2010年前难以见底。
为防止经济增速过快下滑造成“硬着陆”，有关决策部门正在调整宏调对策，据信可行选择之一是继续加大政府主导的基础建设。倘若如此，这当然会对有色金属、铁矿石等大宗商品构成支撑。但目前，这种做法的可行性并未形成共识。
“政府已不可能像过去那样搞大规模基建了”胡俞越表示：“除了灾区重建，社会需要的大型项目已经不多了，相反是产能过剩问题已经显现。”但他也认为，中国的工业化进程仍未结束，还将持续10来年，对基础原材料仍将在很大程度上继续保持原有需求。
中国还在努力通过一系列措施刺激内需，这些措施如果显效，也会直接或间接增加对于大宗商品的需求。
外界对中国的预期非常高。欧佩克在日前发布的报告中称，中国的石油需求将帮助平衡工业化国家需求下降的影响。该组织预计，中国2009年日均原油需求量将会增加40万桶。全球铁矿石供应商力拓和必和必拓也预计，中国将成为最重要的大宗商品消费国。
有一种典型看法是，过去世界经济是看中国的投资和美国的需求；而现在，世界经济要看中国的需求和石油生产国家的投资了。
