爱华网三次大幅度降息还不能令人满意
2001年1月3日、1月31日和3月20日，美联储三次降低联邦基金利率，三次都是下降50个基点，在短短的80天内，三次大幅度下降利率，在美联储最近十年的利率操作过程中是极为少见的。这表明美联储对于美国经济的担忧，极力想通过减息来重振经济。
但是，美联储破天荒的降息行为，并没有得到市场的认可，相反，却遭到多方面的批评甚至抨击。许多媒体批评格林斯潘，有的说他“太老了，不中用了”，有的希望他“体面地辞职”，有的指责他“判断错误”等等，不一而足。自格林斯潘执掌美联储主席帅印以来，还从来没有遭到象这一次猛烈的批评，过去，格林斯潘对于自己的判断信心十足，这一次也的确有那么一点不自信。
经济增长取决于长期利率、长期利率取决于信心
长期以来，格林斯潘对市场效率非常具有信心，他认为，美国的市场经济体系已经非常完备，在很大程度上，金融市场能够对于美联储的利率政策作出及时的反应，金融市场在刺激或抑制经济增长方面，已经取代了美联储的传统职能。这就将作为中央银行的美联储推到了只作为“仲裁人”的令人艳羡不已的地位。美联储只需要轻轻地调高或降低利率，以敦促市场正常工作。由此可见，格林斯潘的思路是非常清楚的。在过去14年，格林斯潘作为美联储主席，利率在他手中，仿佛是一个魔方，调高调低，游刃有余，各方面非常佩服，即使是那些曾经反对过他的人，也认为他是美联储历史上最善于把握经济动态并知道采取有效措施的人。
过去，格林斯潘所取得的成就，是建立在他的基本经济信念基础之上的。格林斯潘的经济理念是(为了叙述清楚，把他的理念加以分解并条理化，这些基本观点见诸他的多次讲话)：
1、决定经济增长与否的关键，在于长期利率的高低；
2、长期利率的下降对于经济的刺激作用远远超过联邦政府可能采取的任何措施；
3、如果金融界对于政府政策和经济前景有信心，长期利率会趋于下降；
4、企业投资和个人消费就会增加； 5、经济也将随之走向繁荣。 反之，如果财政赤字失控，金融界担心通货膨胀，对政府的信任减少，长期利率就会上升，经济必然走下坡路。 按照格林斯潘的观点，我们的推论是：经济成长取决于较低的长期利率水平，而长期利率水平取决于金融界对于政府政策和经济前景的信心。实际上，格林斯潘的经济理念可以简化为：“经济增长取决于长期利率、长期利率取决于信心”。信心足，长期利率低，经济就能增长；反之，信心不足，长期利率必然上升，经济就会陷入衰退。 在这里，我不是简单地重复上面提到的观点，而是说明一点，长期利率水平并不是由美联储能够决定的，美联储只是把上述因素进行汇总并且反映出来。也就是说，格林斯潘可以调节联邦基金利率和贴现率，但是却无法决定长期利率水平的高低。那么，推理到此，关键是两个字“信心”，信心由什么决定，格林斯潘没有明说，只是告诉我们与政府的政策和经济前景有关。当然，格林斯潘不可能把什么东西都告诉普天下的大众。这里所说的“信心”不是特指某一个人或某几个人的信心，而是一个集合概念，是所有市场参与者的共同感受。 消费者和投资者的“信心”随经济变化而变化 关于信心问题，许多经济学家已经做了大量的分析，传统理论也是非常重视信心在增长中的作用，但是，到21世纪，信心在美国经济中占据特别重要的地位。实际上，消费者和投资者的“信心”是随经济变化而变化的，在经济走向繁荣的各个阶段表现不一样。 在经济上升时期：就业机会增加、股市上升→财富效应伴随风险意识淡薄→投资者和消费者信心增强→消费者预期收入上升→刺激消费；进而有助于经济进一步增长。 在即将进入衰退时期：失业增加、股市暴跌→负财富效应→信心受到打击→投资者预期收入减少→开始关注风险并且厌恶风险→消费减少；消费不足将使经济步入衰退。 那么，作为宏观经济政策制定者，最不愿意看到的当然是投资者和消费者“信心”的丧失。 格林斯潘如何看待当前的“信心”问题 美联储主席格林斯潘在2001年2月13日致国会的货币政策报告（Monetary Policy Report submitted to the Congress on February 13, 2001，有兴趣的读者可以在www.federalreserve.gov下载该报告原文）中，用很大篇幅谈到“信心”问题，笔者注意到，在这份报告中，关于“信心”问题是该报告的重点，本文摘录了一些有代表性的观点： ●对于经济增长放慢和大量雇员被解雇的担忧，极大地挫伤了消费者的信心。 ●由于股票价格下跌使家庭财富减少并且使消费者信心下降，而且，外国经济也呈现出放慢迹象，美国的出口表现也将恶化，在这种情况下，企业固定资产投资增长率明显下降，消费支出进一步减少。
●为了使累积性的存货得以消化，制造业部门的经济活动在减少。此外，由于资产价格下降和商业信心不足使得短期公司利润预期下降。 ●由于投资者对于未来经济前景更加悲观，市场利率持续下降。美联储2001年1月3日，在召开了一次电话会议，基于上述种种原因，决定将联邦基金利率下调0.5个百分点。 ●制造业部门的进一步恶化和消费者信心的急剧恶化，美国经济增长放慢显然已经影响到其他几个重要贸易伙伴的经济。在1月31日，联邦公开市场理事会又决定将联邦基金利率下调0.5个百分点。 ●由于消费者和企业的信心双双出现明显下降，企业还需要一段时间对累积存货进行调整使之达到正常水平，联邦公开市场理事会已经表示将密切关注经济疲软情况的动态。 ●在2000年秋天，人们已经发现美国经济出现轻微放慢的迹象，但是，到2000年年底，人们对经济增长的信心急剧下降。消费者和投资者的信心在2000年12月和2001年1月间大幅度下挫。出现这种下降的根本原因在于美国经济生活中同时出现了如下情况：2000年下半年股票市场急剧恶化以及关于失业的报道越来越多。在2000年中期，私人部门的雇工开始减少，但是，由于失业数据有些波动，直到夏季结束时，我们才确信私人部门的雇工人数的确在减少，在2000年下半年，私人部门的解雇的人数在逐月增加。
对于“信心”在美国经济中所扮演的重要作用，许多经济学家和金融部门专家都是非常看重的。例如：《华尔街日报》经济评论文章指出：“如今面对的并不是经济危机，而是投资信心的危机，市场极度悲观。”第一奥尔巴尼公司的首席投资官约翰逊说：“投资者陷入极度失望的情绪中，投资意愿被严重受挫，感觉象要放弃了。”普天寿证券公司的市场分析家罗克西指出：“伴随纳斯达克综合指数连续16个月下滑，投资者对科技股的心情从贪婪变成恐惧。与此同时，传统意义上的避风港也不复存在。”
美联储前副主席艾丽丝·利弗林更是一语道破天机：“目前的关键是信心问题，一旦人们失去了信心，那么美国经济很有可能一下子滑入衰退之中。”
