爱华网摘要：本文对股市已被推倒的状况进行了分析；对股市重来的若干举措和现象作了简单地评述；并对股市的发展提出了建议。 正文： 中国的沪深股市在经历了三年多的发复下跌之后，毫无疑问地是被推倒了，而其重来则因未得要领而棉弱无力，需得相关各方更加努力，下大工夫才能有所作为，有所成就，才能求得股市的发展和繁荣。在此，笔者想就股市被推倒的状况，以及股市的重来与发展谈些粗略的认识。 一、 股市被推倒的状况 中国沪深股市被推倒可以说是非常惨烈残酷的，其呈现的各种状况涉及方方面面。其历史功过难以简单评述。 （一） 股市中政府信用之被推倒 依现代民主政治的理念和政治文明的要求，民众的信任应是政府合理存续的前提。所以宪法和法律需要体现最广大民众的意愿，而政府必须依法办事，必须要着力维护其本应具备的公信力。然而，令人非常遗憾的是，于股市之中，伴随三年多的大熊市，政府的公信力已然被推倒了，政府的权威直可谓是每况愈下。从中共十六大提出“推进资本市场的改革开放和稳定发展”，到十六届三中全会提出“大力发展资本市场”；从国务院提出“国九条”，到“认真落实”，再到“抓紧落实”。可以说政府对于资本市场倾注的心力并不很少，股市因此本应呈现繁荣和景气，可是，事实上股市反而仍是下跌绵绵不休，连创5年多来的新低，其持续低迷的程度无以复加；于股市中的各路投资者的亏损更是日胜一日，惨不堪言。并且，凡几年来，“太黑论”、“赌场论”、 “国有股一股独大论”、“圈钱论”、“脱困论”、“虚假包装论”、“股市寻租论”、“无为论”、“边缘化论”、“掠夺论”、“荒漠论”、“诚信缺失论”、“公平无着论”、“无法无天论”、“水土不服论”等民众批评之声，此起彼伏，不绝于耳。虽然其矛头无不直接指向政府以及政府所属的上市公司和机构投资者，但是却鲜见政府有适当的回应。凡此种种，都切切实实的表明了政府于股市中的信用状况。难道我们还有理由认为政府于股市中的信用未被推倒而依然良好吗？ 而政府的信用在股市中所以被推倒，有体制上的原因（如政企不分、政府部门之间存在利益冲突，又少有协调机制，每每各行其是，而又互相矛盾等）；有理论上的原因（如对于社会主义市场经济本质认识上馄饨不清；不能认识到资本市场是现代市场经济，也是社会主义市场经济的重要组成部分；缺乏对社会主义市场经济的本质在于互利多赢的深刻理解；不懂得崇尚市场经济本质所决定的诚信、公平、法治等重要法则等）；也有商人经济学家和某些不负责任的传媒等的推波助澜和落井下石（如在网络股升天的时候，大肆鼓吹第三次产业革命的浪潮、夸大知识经济的效用；在股指涨到2000点的时候，无端放言股指将涨到6000点、10000点；在股指下跌的时候说股指要跌到1000点才有投资的价值；甚至在股指跌到1200多点时候，说80%股票的股价仍将如沉船般沉入海底，还将下跌60%；或者只知道为了批评而批评，专好一味地在那里对着股市说三道四，有这问题、那问题，却从来不肯花些许心力去研究股市中问题的解决之道；甚至在批评沪深股市的同时，却又去鼓吹设立同样应当受到批评的这市场、那市场等）；也有证券监督管理机构自身的原因（如王小石事件以及错误政策频出和监管不力等）；此外，还有其他如上市公司和机构投资者的虚假包装、恶意圈钱、违规经营和非法操纵等诸多原因。 （二） 股票指数和股票价格之被推倒 股票指数是衡量股票价格平均水平的一个重要指标，以沪市综合指数来说，经过三年多的下跌，由2245点跌到1259点，跌去了986点，整个是拦腰一刀；以上证B股指数来说，从2001年5月31日向境内个人投资者开放时的241点跌到现今（2004年12月31日）的75点，跌去166点，跌幅为2/3；以深圳综合指数来说，从2001年6月的665点 跌到现今315点，跌去350点， 也是被拦腰斩去。这难道还不算是被推倒了吗？要知道前几年东南亚金融危机的时候，相关各国股指的跌幅也不过如此。 而相对股票指数而言，绝大多数（80%以上）股票的价格，跌幅则更大，其中有亿安科技（从126元跌到8元）、综艺股份（从64元跌到8元）、清华紫光（从106元跌到10元，期间有过10股送6股的除权）、电广传媒（从44元跌到7元），上海梅林（从34元跌到6元）等科技网络股神话的破灭；有银广夏（从36元跌到1元）、蓝田股份（已终止上市，现价0.37元）等造假蓝筹股的覆灭；有中科创业（从44元跌到3元）、中西药业（从20元跌到2元）、新疆屯河（从2004年1月的14元跌到现今1.6元）、湘火炬（从2004年1月的16元跌到现今的3元）、合金投资（从2004年1月的29元跌到现今的2.6元）等庄股股价的崩塌；有啤酒花（从2003年10月的16元跌到现今的3元）、三九医药（从24元跌到3.7元）等恶意掏空上市公司明星的股票价格的陷落；有近半数的股票价格已向净资产值靠近，整个股市的平均市净率已接近2倍；有长丰汽车、德豪润达、盾安环境、新赛股份、科达股份等大面积的新股、次新股跌破发行价；有四川长虹等30多家上市公司的股票价格已跌破净资产值；有ST达尔蔓等上市公司的股票价格已跌破面值，成为所谓的仙股；有全部的封闭式基金都在打折交易，其中打7折、8折交易的，比比皆是；有近70家开放式基金的价格跌到面值之下等。难道说股票价格，经历如此这般的下跌，还没有被推倒吗？ 股票指数和股票价格之被推倒，表面上看是股市泡沫破灭的产物，而本质上则是股市背弃诚信、公平和法治等社会主义市场经济法则所招致的市场报复，是市场灾难的表现。 （三） 股市中上市公司之被推倒 伴随股市3年多的反复下跌，许多的上市公司因委托理财、恶意掏空、参股金融机构、内部人控制、虚假包装问题暴露、庄系崩塌等种种原因，已然被置之于死地。其中已退市而进入三板市场的有35家；被打上ST标记的已有100多家；而如四川长虹、伊利股份、吴忠仪表这样的，已暴露的或未暴露的问题股，还有多少则不得而知，笔者在此也不敢妄加揣测。因此，虽然有不少上市公司因能源、生产资料等价格的非理性上涨而出现业绩的大幅增长，但终究也不能掩盖有众多上市公司被推倒的现实。对此，仅已所谓的结构调整，或者宏观调控来搪塞，是无论如何也站不住的。 股市中上市公司之被推倒，论其具体的原因虽然很多，而且各不相同；但是究其本质，仍是上市公司的利害关系各方违背诚信、公平、法治等市场经济法则的必然结果。对此，那些因产品价格上涨而业绩优良的上市公司必须给予高度的关注，千万要以中航油、四川长虹等公司为鉴。否则，三年、五年之后将会是另外一番景象。 （四） 股市中投资者之被推倒
在股市中的投资者，有机构（如券商、基金等）、有股民（以盈利为目的而进行证券投资或投机的个人或者合伙）、有庄家（以牟取暴利为目的，采取各种手段控制某个或者某些上市公司，并因此而主宰操控相关上市公司股票价格的机构或者个人，其行为通常具有非法的性质）等，这些投资者在历经三年多的熊市之后，可以说是先后被一一推倒了。 先以机构来说，于机构当中，又以券商首当其冲。在现代市场经济中，证券行业应属朝阳行业，而作为我国证券行业中的中坚力量的证券公司，理应具备很好的发展前途，成为快速成长的一族，然而，事实上，在最近的几年中，我们看到的是南方证券等十数家证券公司等被行政托管或者关闭；看到的是大量的证券公司撤并、转让营业部等分支机构，纷纷裁减人员和降低薪俸；看到的是政府一次次对证券公司的救赎甚至“救命”；看到的是证券公司全行业亏损；看到的是有人宣称将有40%的证券公司被淘汰等；再看证券投资基金，其中封闭式基金，价格超过面值的只剩一家，并且悉数大比例折价交易，已经全部丧失了扩幕新基金份额的能力；而开放式基金的亏损面已达72%，今年新设立的开放式基金的亏损面更接近90%；仅保险公司投资基金的帐面亏损就接近100亿（亏掉总投资额的近1/3）。这些，与政府当初倡导大力发展机构投资者的主张，相去何其远也。难道我们还要违言机构投资者之被推倒吗？ 再以庄家来说，关于庄家之被推倒，2004年12月27日[ 搜狐财经 ]发表的署名文章《庄家长叹空悲切 2004年股市十大豪庄的悲欢沉浮 》（作者：李德林）作了相当形象而确切的描述，如“强庄穷途，2004年抒写了一篇长长的庄股庄家死亡的祭文。”；“2004年的庄家墓志铭上，写满了资本大鳄的名字：德隆、鸿仪、闽发、汉唐、南方······2004年冬天的第一场雪，湮灭了大佬横行的岁月，惨绝人寰的哭泣，庄家长叹空悲切。”；“德隆系 第一庄消亡”，“苍天一声叹，生死两茫茫，2004年4月13日，德隆倒下了。”；“鸿仪系 醉生与梦死”，“2004年8月20日，鸿仪系的祭日。”；“闽发系 通缉犯末路”，“2004年4月3日，闽发系遭遇青天霹雳。”；“汉唐系 商女亡国恨”， “2004年8月16日，汉唐证券的董事长做梦都没有想到，自己苦心经营的汉唐系在这一天毁于一旦，而毁掉汉唐系梦幻般前程的却是汉唐系掌门人吴克龄最信赖的一个上海滩女人。”；“天同系 脆弱的帝国”，“江湖中，天同系绝对是大哥级的豪庄，一个神秘的资本帝国。”“2004年，先天有痒的天同系帝国很脆弱，一个稻草就将这骡子给压死。”；“青鸟系 北大的悲哀”，“北大青鸟曾经在资本市场的天空畅意翱翔，雄心万丈；曾经指点江山挥斥方遒，5家上市公司的旗帜在麾下猎猎招展；曾经备受追捧人人侧目，青鸟天桥的股价创造过60元的高位。但一切已如过眼烟云。”；“金信系 大意失荆州”，“2004年的冬天，金信系寒霜漫天。”；“南方系 僵尸欲还魂”；“泰跃系 冬天的较量”等。这些还仅仅是发生于2004年的庄家败亡的故事，至于前几年先行倒下的“中科系”、“农凯系”，以及其他有名、无名的各色庄家尚不在其列。 说实话，庄家的败亡原本是理所当然的，问题是几乎所有庄家的败亡，都不是缘于证券监督管理机构的依法查处；而是因为庄家的资金链断裂，或者从事其他违法行为而东窗事发”，所以其对市场的伤害、对其他投资者的伤害、以及对整个金融体系的伤害都太大。因之付出的社会成本过高。希望证券监督管理机构能够从中接受教训，能够积极地防患于未然。 再以股民来说，股民投资者以证券开户数计算有7千多万，真实的股民投资者的数量可能要比较少一些，因有一些帐户可能是庄家作分仓之用的假股民帐户，尽管如此，股民投资者作为整体仍毫无疑问的是股市投资者中极其重要的力量。然而，因为信息不对称、非理性等因素的影响，股民投资者作为个人也同时毫无疑问的是股市投资者中的最弱者。所以，在股市被推倒的过程中，最易被推倒和最先被推倒的便是股民投资者。这从2003年的二、八现象，今年的“一、九”现象中可以清楚的想见。在3年多的大熊市中，数以千万计的股民投资者付出了极为惨重的代价，可谓是亏损累累，惨不堪言。他们当中有相当一部分人已伤心绝望地离开了股市，甚至谈股色变，视股票为毒品，所以有了许多的“死亡帐户”；他们当中还有人宣言“千万别跟我提股票”；有人因炒股亏损自杀或者杀人；有人写恐吓信；有人悲愤漫骂；有人上访；也有人诉诸法律。可以说股市中充满了不和谐音。这些也都是股民投资者被推倒之表现。 股市中投资者之被推倒，以机构和庄家来说，其根本原因不在股权分置、不在宏观调控，也不在上市公司没有投资价值，而在于其不守诚信、不守公平、不守法治，在于其利令智昏。希望那些剩余的机构投资者以及各种形式的“涨停板敢死队”们，能够从中真正吸取教训，勿重蹈覆辙。而以股民来说，则主要是因为股市中信息不对称和非理性，因为制度的缺陷而被掠夺、被欺诈所造成的。 这里需加指出的是，机构投资者被推倒了，通常有政府或其他机构来救（因很多机构本身就是政府的，或者与政府密切相关）；庄家之被推倒是罪有应得。惟独股民投资者之被推倒，是最无辜的，也最无助的。希望政府对此能够给予充分的关注。 （五） 股市中证券咨询机构之被推倒 股市中证券咨询机构之被推倒，主要表现于其信用的丧失。现今，人们将股市中“黑嘴”与足球中的“黑哨”相提并论，由此可见证券咨询机构在股民心中的地位。证券咨询机构要想重建信用，仍是任重而道远。 证券投资机构之被推倒，简单的说是咎由自取，大概也可以通过市场的推动而自生自灭，或者死而复生。但愿他们今后能够痛定思痛，而更多地关注诚信、关注公平、关注法治、关注互利多赢。 二、 股市的重来与发展 股市已被推倒了，但这只是股市发展历史进程中的一个阶段，股市仍有生机，必然要有重来，要有继续地发展，这是现代市场经济发展的必然要求，是不以人的意志为转移的。 （一） 股市重来的现状 在股市被推倒的过程中，股市的重来实际上也在悄然的进行着，比如：建立独立董事制度；加强信息披露；设立开放式基金；推出LOF和ETF基金；引进QFII；准许保险基金和社保基金直接入市；准许商业银行设立基金管理公司；改革发审委制度；推出首发新股询价制度；建立类别表决机制；准许国有股回购抵债；建立退市制度；设立中小企业板；准许证券公司发行债券；推动中央国企整体上市；设立中外合资的证券公司和基金管理公司；出台《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》；再比如，中央提出了“大力发展资本市场”的战略方针；认识到资本市场是市场经济的重要组成部分；开始关注市场经济诚信和公平的问题；明确了构建和谐社会的要求；又再比如，于投资者中，有“涨停板敢死队”的不时亮相等。这些，差不多都可以看作是股市重来的一些举措和现象。问题是这些玲玲总总的举措和现象都未能真正体现资本市场诚信、公平、法治原则的要求；不能给广大的股民投资者带来真真实实的利益；有的更是适得其反，甚至根本就是反其道而行之，令到股民投资者受更大的损害。限于篇幅，这里不可能对所有重来的举措和现象一一评述，只好有选择地将影响较大或者较典型者，简单评述如下： 1、 关于独立董事制度 在上市公司已有监事会的情况下，设立独立董事来监督公司的管理层，原本就是画蛇添足，客观上不过是给一些社会名流提供了新的参与股市寻租的机会而已，平添了上市公司的人力成本。关于此，从证监会举办的第一届独立董事培训班的学员，无不是社会名流，就可想而知。这与美国的上市公司不设监事职务，而独立董事多是由有担任公司CEO实践经验者出任相去甚远。因此，我国上市公司的独立董事被称为“花瓶”就不足为奇了。 2、 关于“以股抵债” 本来好好地国有股回购抵债，被说成是“以股抵债”令到市场产生歧异，加上选择试点的“电广传媒”以股抵债方案，又显失公平，最终饱受市场的批评，使得好事变成了坏事。本来国有股回购抵债是好意解决国有大股东非法侵占上市公司资金，无力偿还等问题，是一个很好的举措，却因具体实践的时候显失公平，反而使股市受累，适得其反。由此我们应能感受诚信和公平对于股市健康发展的意义。 3、 关于中小企业板 中小企业板是创业板的变种，是在对创业板因何而设和设一个怎样的创业板等基本理论问题不甚了了的情况下，打着设立多层次资本市场的旗号，急急推出的。其结果不过是为一些民营经济控制的股份有限公司的利益相关者各方制造寻租机会，对广大中小投资者进行新的掠夺，从而批量产生亿万富翁而已。这对股市的负面影响极大，可以说是其直接导致了后来新股的大面积跌破发行价。这至少可以说是无知而办坏事。 4、 关于首发新股市场询价制度 首发新股市场询价制度是证监会打着新政的旗号，于最近推出的，表面看来，是指望通过市场询价的方式，使首发新股的价格更合理一些，并无不妥。但是，究其实质，则是“损不足，奉有余”的举措，其要救的是机构，而非股市，其损害广大股民的利益，也毫无创新之处。其要害是向机构投资者配售新股，这和几年前打着超常规、跳跃式发展机构投资者的旗号，优先向证券投资基金配售新股如出一辙，不过是为机构投资者在新股发行的一级市场上提供更多的寻租机会而已。这对广大中小投资者而言是大不公平的。应当从根本上加以修正。 具体的修正意见如下： （1）、所有上市公司，凡股价在净资产值之上者，按净资产值扩股；这样，可以确保不损害投资者利益的情况下，使二级市场的股价降下来，以吸引新的投资者。并创造实施首发新股询价制度必要条件。 （2）、大力支持资不抵债的上市公司实行破产重整，通过债权人、债务人、现有股东以及新的投资方（重组投资方）以和解的方式，使问题公司获得新生；这样，可以维系问题公司的股价的稳定。 （3）、新股溢价发行的，发行价格不得超过面值的2倍。在此限度内可以实行询价发行新股。这样，可以使排队上市圈钱成为历史。 （4）、如果新股发行向机构投资者配售的，视配售金额的大小，上市交易的锁定期为1—3年。这样，可以有利于维护市场的公平，从制度上防止虚假包装公司的上市。 5、 关于推动中央国企整体上市 推动中央国企整体上市的政策取向，是值得肯定的，因为国有经济改革的主流方向，应该是国有资本的证券化、基金化(相关论述可见笔者所撰写的《设立国有证券投资基金的构想及其意义》一文)，以便真正实现政企分开。而中央国有企业的整体上市可以看作是实现国有资本证券化，并进一步基金化的快速便捷的途径之一。但是，“整体上市”的政策决不能滥用。在推行相关政策的时候，千万不可以再度忽视资本市场诚信和公平的建设，千万不可以打着“整体上市”的旗号，大肆“圈钱”，对资本市场进行“掠夺”；千万不可以重蹈“股市为国企融资服务”的覆辙。我们应该以宝钢的增发新股案为鉴。 6、关于《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》 《上市公司非流通股股份转让业务办理规则》（以下简称“规则”）在推出后，受到市场的广泛质疑，并成为股市破位下跌的一个因素。其何以如此呢？依笔者看来，《规则》的推出，实质上是股市管理层对非流通股相关利益集团妥协的产物，和推出“中小企业板”一样，是建立多层次资本市场的错误实践。类别表决机制实施后，将使上市公司非流通股股东试图通过发行新股或者可转换公司债等，以圈钱牟利的行为，受到较大的限制；并进而使非流通股的价值减低。因而非流通股股东及其利益相关者急急寻求新的获利途径。而“规则”正是在这样的背景下推出的。“规则”的要害，在于大大提高了非流通股的流通性。如：将非流通股转让的最低数额由公司总股本的5%降为公司总股本的1%，并且“上市公司总股本在10亿元以上的”，“还可以适当降低”；将“受让人就其所受让的相同股份再次进行转让”的最低持有期限限定为1个月，所谓“T+30”等，这必然使非流通股的炒作成为现实，从而形成一个所谓的“C”板市场，使非流通股的“非流通”徒有其名。这样，A股市场因所谓“价值投资”而形成的“泡沫”，自然要被挤爆。所以，看到兖州煤业等股票的放量暴跌，就不足为奇了。“规则”对二级市场的伤害，由此可见一般。那么，“规则”有何理由不受到市场的广泛质疑呢？ 7、关于类别表决机制 类别表决机制，见诸于中国证监会2004年12月７日颁布的《关于加强社会公众股股东权益保护的若干规定》的文件之中（在以前的有关增发新股的文件当中，也曾有所提及，因适用范围太小，未受到重视），该《规定》赋予了中小投资者对上市公司重大事项的发言权和表决权，完善了独立董事制度，提高了上市公司信息披露的质量要求，鼓励上市公司分红，加强了对上市公司和高级管理人员的监督等。可以说这是股市重来的若干举措中，难得见到的体现公平法则要求的重要举措之一。在该《规定》出台之后，受到了市场的普遍欢迎。希望证券监督管理部门以及其他相关政府部门，以此为契机，在将来制定有关股市的政策的时候，能够更多的关注公平，这也是构建社会主义和谐社会的要求。 8、关于涨停板敢死队 涨停板敢死队，是近年来在股市庄家被一一消灭以后，新出现的现象，笔者认为这不是应当鼓励的，因其有利用资金的优势、信息的优势操纵股价之嫌。希望证券监督管理部门对此现象给予高度重视。 以上，笔者对近几年来股市重来（重新而来）的若干举措和现象作了些粗略的分析，总起来说，股市的重来是乏善可陈的，基本上教训多于经验，过错胜过成绩。希望有关部门能够认真总结经验教训，牢固树立公平、正义的理念，于股市的重来方面，紧迫感更强一些；主观上更努力一些，勇气再多一些，步子再大一些，成绩显著一些，而过错则少一些。但是不要为了重来而重来，更重要的是要通过重来求得发展，求得证券市场的景气和繁荣。 （二） 股市的发展 股市的重来（创新）是需要的，但是重来不是目的，重来是为了发展，发展也需要重来。近来，有人一再提出，“股市面临难得的发展机遇”，而笔者认为这只是问题的一方面；我们同时更应该看到股市发展所面临的困难。股市被推倒了，正好比是灾难发生之后，决不可以漫不经心，而应该迅疾发动和凝聚方方面面的力量，群策群力，来谋求重建和新的发展。否则，机遇就会在我们的手头轻轻滑过，后悔莫及。为此，笔者想就股市的发展问题，再度的提出若干建议，以尽一介布衣的绵薄之力。 1、 观念上进一步转变 笔者早在一年半以前，于《中国股市的希望》一文中，就明确提出了转变观念的问题。现在中央已明确提出了“大力发展资本市场”的战略方针，并出台了“国九条”，应该说这是观念转变所取得的重要成果，其对资本市场的发展的重大影响将会逐步显现出来。但是，观念的转变并不足够。我们仍面临进一步转变观念的任务。这要求我们必须进一步理解“大力发展资本市场”的战略意义；必须要充分认识到证券市场是现代市场经济的重要组成部分，是政治经济的晴雨表，并为现代市场经济国家的命脉所系。惟有如此，才能推动足以影响股市发展的重大改革措施的出台，才能从根本上促进股市的繁荣和发展。 2、 理论上进一步澄清 中国的沪深股市已经走过了十几年的历程，但是，对于与之相关的许多理论问题仍是馄饨不清。以至于“为国有企业融资脱困服务”、“扩大直接融资的比例”、“为风险投资提供退出的渠道”、“超常规、跳跃式发展机构投资者”、“与国际接轨”，以及这“化”、那“化”、这“论”、那“论”等似是而非的主张或观点大行其道，直搅得整个股市昏天地暗，找不着北。因此，我们必须要在理论上做澄清的工作。必须要强调证券市场是证券发行和交易的场所；证券市场产生和发展的根本动因乃在于互利多赢，这也就是证券市场的本质；证券市场必须奉行诚信、公平、法治的原则；证券市场规范的永恒主题是信息披露和反欺诈；证券市场的风险应当始终注意防范和化解；证券市场是现代市场经济的重要组成部分，是政治经济的晴雨表等简单、深刻的理论，并使之深入人心。这也是于股市中贯彻科学发展观的要求。 3、 制度上维护股市的诚信和公平 股市作为市场经济的组成部分，参与者各方都是以盈利为目的的。然而，盈利和风险通常相伴相生，所以于股市中投资者有盈有亏乃属正常，盈亏应当由投资者自负，政府不必过问。但是政府必须要从制度上维护股市的诚信和公平。当投资者因被欺诈、被误导而受到损害的时候；当投资者受到不公平的对待的时候，政府则必须干预。这是股市健康发展的重要条件。 4、 组织上采取果断措施 俗话说，非常之事，以非常之道。在股市被推倒的情势之下，果断采取组织措施，为股市的重来和发展创造更好的条件，应该是可取的。在可选择的组织措施当中，以国务院副总理出任证监会主席，是最简单有效的。只需召开国务院常务会议便可决定。这比重新设立国家证券委员会（国家证券委员会将来仍可设立，以便顺利推进国有资本的证券化、基金化）要便利得多。这样，一者可以让投资者看到中央政府对发展证券市场的坚强决心，迅速提振其投资股市的信心；一者也更有利于抓紧落实“国九条”，并改进已出台的有关措施；同时还可以避免因人事更替可能带来的负面影响。 5、 战略上推动国有股的全流通但不轻易减持 笔者在二年多前，就在《国有股上市流通问题研究》一文中提出了“国有股按市净率缩股后全流通但不轻易减持的方案”，这个方案简单、深刻，而具有普遍适用性。至今仍不失其先进性。这个方案的主要内容是：（1）、 国有股按市净率（每股的市场价——以200日均线所代表的价格为市场价与每股的净资产值之比）进行缩股(如某股票的市净率为3，则每3股缩为1股；市净率为2，则每2股缩为1股，以此类推。)，缩股后除法律另有规定的外，经六到十二个月上市流通；（2）、 国有股全流通后，一般情况下不以连续竞价的方式在证券市场进行减持。而只在特定的情况下（如：个股连续三天达到涨幅限制；或者，股指一个月內涨幅超过30%；或者，股指六个月內涨幅超过50%；或者，以大宗股票交易的方式向战略投资者转让股份等）进行国有股减持；（3）、 今后新上市的公司不再区分流通股和非流通股；（4）、 净资产为负以及市价低于净资产的公司，其国有股暂不上市流通；（5）、国有股全流通后，将其中的20%用于充实社保基金；30%用于非上市国企的重组和改造；50%集中起来设立国有证券投资基金，以备将来防化金融风险或危机之用。 这个方案如果实施可以达成诸多的战略目标，使国有股成为深化改革和促进发展的推动力，成为证券市场稳定发展的基础和将来化解证券市场风险或和危机的战略储备。这样，国有股就非但不是“拦路虎”，而是“发动机”和“稳定器”。 6、 方法上实施按净资产值扩股 按净资产值扩股的方法，是笔者在一年多以前，于《按净资产值扩股促资本市场发展》一文中提出来的。这个方法如果施用，则股市的发展必收立竿见影之效。其关键就在于：（1） 能够在确保不损害股东利益的情况下，将二级市场的股价降下来，以吸引资金入市；（2）能够将新股的发行价降下来，还证券市场以公平；（3）能够促进资本市场的稳定发展；（4）能够为国有股的全流通创造条件。 7、 技术上维系股市的生机和活力 股市作为现代市场经济的重要组成部分，为现代市场经济国家的命脉所系，自当有其生机和活力。对此，我们可以适时采取一些比较小一点措施，如降低印花税、暂停征收社会公众股股东的利息所得税等，来加以维系。以利股市修养生息。 此外，在股票的发行上可以发行可转换优先股；在股票的交易上可以建立做市商制度等。只要我们树立公平、正义的理念，本着科学发展观的要求，正视各种问题，珍惜发展的机遇，坚持不懈地去努力，中国沪深股市的发展就一定会取得成功，中国沪深股市的景气和繁荣就一定会到来。 以上，就是笔者关于股市的推倒、重来和发展的认识，不当之处，在所难免，欢迎任何的批评和指正。 2005年1月3日写于上海由由大酒店
