爱华网摘要：国企转制前和转制后职工待遇有一个差异，对于下岗职工这一差异更大，这种差异隐含了职工收益中福利部分再分配的随意性。国企转制前国有企业现金流的一部分在内部分配给职工，如果转制后这一福利分配机制无法转化为社会福利保障的再分配，就会损害了职工的权益，也侵占了国家用于社保的资金。这种情况之所有能够存在，是因为目前使用的国有资产评估方法，虽然适合于发达国家产权明晰条件下的产权交易，但不适用于我国国有企业转制过程。本文提出一个新的资产评估方法，可以在国有企业转制之前先将产权明晰，从而使职工福利分配可以清晰地过渡到社会福利保障体系。关键词：产权；资产评估；职工权益；国有资产；国企改革；增加值国企低效的原因之一是预算的软约束，而软约束的原因之一是职工的大锅饭政策。借股份制和私有化之途经将这一软约束硬化，不如国家先行按照现代企业法将约束硬化。而先行硬化的途经之一，就是国家对企业的有限责任制，既国家对国企职工的责任仅仅以国企资产为限。这一硬化预算约束由国家设施有几点好处：其一是有限责任公司制度是国企转制的必然结果，拖延到转制后才明确不利于国企职工进入市场机制的心理准备；其二是实行责任有限后，国家对职工的责任就明晰了，企业效益是职工的保障这一，如果企业效益低下而破产，职工就得下岗而转入社会保障体系；其三是职工明了了国家对职工的责任以后，就有可能进入市场激励机制，这样一来企业产权结构就会在市场机制下形成合理高效的所有制形式，而无需进行是否保留国有形式的争论；其四是责任有限硬化后，国有产权就可以明晰，以防止不明晰的产权在转制中流失掉。国有企业有限责任硬化后，就可以进行产权明晰和资产评估，使国有资产进入资本市场。下面作者提出一个在有限责任硬化后明晰国有资产产权的一个资产评估方法。2003年低国务院同意并转发了国资委《关于规范国有企业改制工作的意见》，批准国有企业改制采取重组、联合、兼并、租赁、承包经营、合资、转让国有产权和股份制、股份合作制等多种形式进行。所有这些转制形式成立的基本条件之一，是必须假设国家对国有企业是有限责任的。在以下分析中，我们假设国家对国企的所有权是责任有限的，即国家对一个国有企业的产权，是在履行了对职工、银行和供应商等的契约后的剩余索取权，如果企业没有能力履行各种契约义务，其责任以企业资产为限。没有这一界定，我们将无法计算职工权益的大小。因为以往职工权益并无明确契约，如果国家对职工的责任为无限，则职工权益计算就可以脱离企业资产评估，而脱离企业资产评估职工权益超出本文范围。国资委《关于规范国有企业改制工作的意见》还申明了要维护职工合法权益，如果我们的资产评估不能界定职工权益，则维护职工合法权益的规范就难以在法律框架下得以实施，国有资产亦会因此而流失，职工权益亦会因此而受损 。职工权益之所以受损，是由于国有资产产权不明晰，致使在产权交易过程中，交易双方除了有可能得益于交易剩余外，还可以得益于瓜分产权不明晰的资产 。这不仅破坏了社会公平，也破坏了经济效益，因为为了瓜分产权不明晰的资产，交易双方完全可以在没有交易剩余的情况下进行交易，其结果是破坏了生产力而不是提高了生产力。这种交易得以进行，其中一点就是国有资产评估方法的缺陷。这一缺陷的来源, 是由于我们在产权不明晰的情况下，套用了国外产权明晰情况下的资产评估方法。其中最为不明晰的部分，就是国企原来用于企业职工福利的哪部分现金流。根据国务院1991年《国有资产评估管理办法》第二十三条规定，国有资产评估方法包括收益现值法、重置成本法、现行市价法、清算价格法及其它方法。其中，收益现值法最能体现企业价值，它是根据获益能力来计算的，而其它方法更适用于对固定资产和恒产的评估。收益现值法体现了企业资产与职员熟练程度、与供应链和市场的联系和与内部管理等其它商业因素相结合的整体价值。收益现值法评估了企业的整体生产能力，评估了企业有形和无形资产的总和，其价值可以不同于所有部分分别评估的价值的总和。也就是说，收益现值得出的估计值可以大于或小于其它方法评估出来的固定资产和恒产的价值：盈利的企业收益现值为正值，不盈利的企业收益现值为零值，亏损的企业收益现值为负值。所以，一般来说只要是收益现值不为正值时才采用其它方法来评估，以便把不盈利的整体企业资产分解为厂房和设备，使其易于流通到其它盈利的领域，实现企业层面上的资产重组。但收益现值计算的仅仅是剩余索取的现金流，即利润现金流，而非其真正经济价值的现金流，真正经济价值应该是所有要素收入之和的现金流，即增加值 。在国外，如果公司上市，一般可以用收益现值来评估，我们称这种评估方法用的现金流为资本收益。但在公司破产或兼并而进行资产重组时，一般不用资本收益作为现金流来评估，而用支付利息和税收前的收益（EBIT：Earning before interest and tax）来评估。破产资产重组的过程，主要是尽量保护企业历史建立起来的生产力，保护企业内部建立的一整套运作方法，保护职工多年积累的经验，保护企业积累的客户群（即形成的市场）等等。如果EBIT为正值而利润为负值，则表明企业所有者无法偿付银行的利息和政府的税收，但并不表明企业完全没有经济价值。这时出资各方及政府仍有可能就如何处理这一企业而重新谈判。因为，当EBIT为正值而利润为负值时，仍然有可能EBIT现金流计算的现值大于变卖厂房设备的值。与其变卖厂房设备，不如将企业各个车间或部门分别招标卖给其它公司，即资产重组；或追加技术改造资金将其救活；或改组管理层等等。那么，如果EBIT也为零，是否就应该变卖厂房设备呢？这对于产权明晰的发达国家来说是对的，但对于我国产权模糊的国有企业，则还有值得斟酌的地方。为此，我们要从国有企业以往的既成分配惯例来发现国有企业隐含的权益结构。在国外工资是作为成本来考虑的。企业职员虽然不参与破产重组过程，但破产公司职员获得正当工资及遣散费的权利要优先于其它债权人的权利。这与发达国家社会保障制度有关。发达国家的劳动力成本大约为工资额的1.5-1.8倍 ，即企业除了支付工资外，还得交付国家社会保险金、为职工购买养老保险、医疗保险（包括眷属）、失业保险、支付培训教育费用等等。所以，职工在破产遣散时，是有社会保障的。而我国国企往往有个不成文的契约（这就是产权不明晰的地方），就是国企资产包含了保障职工福利的部分：我们所说的铁饭碗，包含了职工的养老和医疗，包含了职工的保证就业。因此企业资产中实际上包含有职工的权益，而国家只拥有剩余控制权和剩余索取权。国外职工福利部分是按月结算并支付给记在职工名下的政府或保险公司账上，而我国国企职工的福利是隐含在国企资产将来的增加值现金流内的。所以，当我们计算现金流时，应该用增加值计算，即销售额减去原材料成本，再分析现金流中有多少是用于职工福利的，以确定不成文契约中隐含的职工的权益份额，职工由于这一分额而有权利参与资产评估和重组谈判，以确定转制后多大一部分现金流应该投入到职工的社会福利基金中。现值计算中一个关键的因子，就是折现率的选择。这一选择对于要收购国企或以参股形式加入重组的投资人来说，是与企业职工不同的。投资人要在无风险的回报率上，再加上风险保障率，这往往在10％以上，而企业职工对企业内部信息了解，如果能够保持全部或部分企业运作的话，他们或许只需用通货膨胀率来折现，这样得出的折现值就有可能大大高于一般独立评估公司的计算。即企业对于内部职工来说，国企资产的价值更大。同样，政府要从社会成本和社会收益来计算。如果职工安置费都由政府支付，政府就得考虑变卖厂房和设备的进款是否足以抵消安置费，或者考虑企业亏损补贴是否大于用于职工失业后的政府低保转移支付。总之，西方的收益现值法在我国产权不明晰的状况下，往往会造成国有资产流失，造成国企职工正当权益在国企改制过程中受损。在西方，用EBIT分析就能保证破产或兼并重组过程中实现资本向效率最大的商业领域流动，而在我国必须以增加值来分析才有可能以帕勒托最优方式盘活国有资产。 让我们再逐个审视现值计算中各种情况下利益各方的得失。首先，假设收益现值为正，第三方出资按收益现值购买这一国企。但我们知道，国企往往养了许多冗员及退休人员，购买者不一定可以提高企业盈利能力而索取更高的剩余，他完全可以在购买后解雇冗员或降低退休人员的待遇（如通货膨胀后不提高退休金），从而降低了劳动力成本，进而从中渔利。这种渔利并不是因为提高了生产效率，因为用增加值作为现金流计算的现值并没有变，变化的仅仅是增加值的再分配，以前分给冗员的部分，现在变成新法人的利润。我们可以对比一下国外兼并裁员，国外公司兼并，往往是利用了规模经济原理，例如原来两个100人的公司各雇了一个会计，兼并后两个会计之一被解雇，而留任的会计就产生了规模经济效益。如果国企改制后裁减冗员时作出了合理公正的安置，结果还是可以接受的，即原来没有产生经济效益的冗员，在他得到应有的补偿（前国企给他福利现金流的折现值）后，他还可能流动到在经济社会中能发挥作用的地方。问题是现在我们看到的一些国企改制结果，不但没有保持原来的经济效益（从增加值来看），反而破坏了企业原有的生产力；不但没能保持职工原有的生活水平，反而降低了他们的生活水平；不但没有增加政府财政收入（因为许多招商引资优惠），反而还要增加政府开支（下岗工人低保救济）。从这里我们可以看出，以盈利现金流折现计算的收益现值，可能把国企不成文契约回避掉（职工以前难以被国家解雇，私有化后就被堂而皇之地解雇了），从而使国家和职工权益得不到保障。企业所有者仅仅是剩余索取者，是在履行了企业内部各种契约后所得的剩余的索取者，这对国家做股东时是如此，则转制后仍然是如此。国有企业对员工有不成文的契约，由于在不明晰的条件下转让给新的法人，而这一契约就无形中被新法人单方面不公正地消除掉。相比之下，新法人往往不能在银行不知情的条件下把以往的银行债务赖掉。新法人继承了国企以往的债务契约，也应该继承以往国家对职工的既成事实契约，虽然以往国有企业对职工的不成文契约缺乏激励，应该在改制中重新作出适当调整重新签约，但这种改变必须是在职工明确其权益之下，经过双方协商谈判而成，决不能由新法人单方面随意处置。如果我们以增加值现金流来折现，我们就能分析以往增加值在政府（税收），银行（利息）和职工（工资和其它福利）中如何分配的，我们就能把以往不成文的契约明朗化，进而在产权交易前先明晰政府、职工、银行产权，从而在国企改制中及改制后保护国家和职工权益。同样的，对于国企和事业单位社会服务部分的剥离也存在类似问题。以往职工在单位内享有医务室、幼儿园、学校、食堂等社会服务，这些服务的成本由企业运作增加值支付，是职工福利权益一部分。当这些服务功能被剥离时，以往补贴到这些服务的现金流应该转到相应的职工福利基金中。我们没有看到这一部分现金流进入职工福利基金，是因为这些现金的一部分可能以奖金的形式发还给了职工，而其余的部分可能被经营这些服务的法人和企业法人所瓜分。对于国企改制后的新法人，他们应该能以自身的经营能力提高企业的效率，并索取因此而带来的剩余；作为剩余索取，新法人在索取剩余之前必须先兑现以往契约中对职工保障权益。 但有些改制后的企业，生产效益下降了，工人生活水平下降了，而新法人反倒富裕起来了 ，这是因为改制后产权还是不明晰，他们把剩余控制权扩展成任意支配权。它们之所以可以这样做，是因为改制后职工和国家应有的权益没有以明确的契约形式规定下来，或者有明文规定但缺乏法律强制性，这样的改制过程，无法形成有效市场激励。其次，假设收益现值为零，而EBIT不为零。企业的价值按收益现值法为零。但职工一样有工资，银行一样有利息，国家一样有税收。这时利润为零，对国家来说就是这一资本回报率为零。如果第三方（假设国家和职工是国企内部的双方）出资购买这一企业，对国家当然是件好事，因为对于国家现值为零的资产，现在可以卖出一个价钱。但这一交易的前提是仅出卖剩余控制权和剩余索取权，必须是在保障交易后原有职工、银行和国家利益不减少的情况下进行，这才符合帕勒托最优原则，才符合产权交易的市场激励原则。只要EBIT为正，国家、银行和职工的分配都可以大于零。把国企不盈利作为破产重组的依据是国企改革的一个误区，国家以为不盈利的企业就是资本回报率为零的资产，既然资本回报率为零，或剩余现值为零，则不如变卖厂房设备，还可以卖一点钱。表面上看来作为所有者的国家理应将企业破产变卖。毕竟设备变卖的价值要大于盈利现值。但实际上这一行为很可能会破坏企业多年积累的生产力。将厂房设备组织成有生产力的企业并不是不用时间的。EBIT为正即证明企业还有生产力，无论这一生产力如何低下，比起我们社会用于扶贫，用于下岗工人再就业，用于低保救济等政府无偿转移支付来说，仍然是高效率的。这里，国企转制不同于发达国家产权明晰制度下的产权交易，国家在国有资产退出竞争性领域过程中，不能不考虑退出后所得的收入是否足以支付下岗工人的福利和培训再就业等等社会成本。如果有好的商机，如果有外资看到能创造更多剩余的机会，愿意投资参与国企改制，那当然要不失时机的进行国企改制，但是，如果时机不成熟，只要政府对亏损企业的转移支付小于政府从该企业得到的税收，或只要政府对亏损企业的净转移支付（转移支付减去税收）小于可能要用于低保救济和下岗再就业的成本，国家都没有必要一定要限期将企业破产变卖。盘活国有资产在单个企业的层面上，就是要调动企业内外的人的积极性，引入市场竞争机制，使劳动力和企业其它资产有更高的经济效率。为了达到这一目的，我们必须认识到收益现值资产评估方法的缺陷，在必要时用EBIT现值重新评估国企资产，评估社会成本和收益，只有在这一基础上才能使国有资产退出竞争领域过程中，有计划地兼顾相关各方利益。再其次，如果EBIT现金流为零，是否国家就应该把企业产权转让给第三方呢？实际上不然。即使是EBIT为零，只要增加值不为零，企业还有经济价值，企业职工还有工资收入。如果职工大会决定职工自己经营企业，进入市场，国家应该允许将该企业变为集体所有制企业 。这里，银行债务可能会作为不良资产划掉，或者在谈判中进行债转股或其它产权安排，国有资产部分已经不存在，因为剩余索取为零，且变卖厂房设备也无法补偿职工权益。如果企业能够职工自治，则国有资产依然是成功退出，因为国家再也不需要补贴该企业了，企业的资产效率和人的积极性调动起来了，企业所以生产要素，包括劳动力和厂房设备，都进入市场竞争了。
在以上分析中，我们实际上对增加值的索取权作了一个排序，即职工优先，银行债权其次，国家作为企业股东被排在最后。在国外，破产债务偿还秩序也是如此，职工工资最优先，银行债务其次，股东最后。所不同的是，国外工资福利是按月清算的，而我国国企很多隐含的职工福利是隐含在资产将来的增加值现金流里。所以，国外破产过程可以基于对EBIT的分析，而我国国企改制过程则要基于对增加值的分析；国外职工在领取工资后，其权益已经结清，自然退出其后的破产资产重组过程；而我国国企职工领取工资后，仍然有福利保留在将来资产的现金流内。所以，职工必须在改制过程中以股东身份，保护其增加值现金流内的就业保障和福利部分的权益。要充分发挥职工的积极性，就要在明确职工权益的同时，必须相应地明确国家对企业的有限责任，否则国企无从破产，国家对职工以往缺乏激励的“铁饭碗”契约无法转型，国家对职工的责任限度，应该以企业现存资产为限。我们知道，产权不明晰是腐败得以滋生的原因之一 。如果我们寄希望于国企改制来明晰产权，我们就无法保证在改制过程中不产生腐败。但是，如果我们在国企改制前，也就是在国有资产进入产权交易之前，就明晰国企产权，我们就有可能杜绝国企改制过程中的腐败，就有可能防止改制过程中国有资产的流失和职工权益受损的现象。而为了明晰国企改制前的产权，我们必须分析增加值现金流的历史分配规律，从中界定权益结构，将隐含契约显示出来，让职工、银行和国资委对既成权益结构达成共识，然后再进行改制。作为总结，我们对比一下国内外几种现金流的差异。1、收益现值。同等的收益现值，国企的资产价值往往大于西方国家企业的资产价值，这是因为西方的利润就是资本收益，而国企的资本收益除了利润外，还有本来应该收入为社会保障基金的部分，但这部分没收上来而在内部分配掉并作为成本扣除了。2、西方的EBIT加上工资就是增加值，而国企的EBIT要加上工资和职工福利才等于增加值，所以西方在资产评估时无需进行增加值分析，而在对国企资产进行评估时，必须进行增加值分析。Evaluating the Cash Flow of Employee Benefit of a State Owned Enterprise before itsTransformationXiaoming GuoAbstract: Before and after the transformation of a state-owned firm, the benefits of the employees undergo a dramatic change. This implies a redistribution of the real employee earnings. There is a cash flow using for employee’s benefit internally in state-owned firms. If this cash flow dose not be transferred into social security system, both the state and the employee will surfer a lost. We suggest that using the present value of added value to evaluate the cash flow. By doing so, we could ensure this cash flow be transferred into social security system.Key Words: Ownership; Asset Valuation, Employee’s right; State-owned Asset; Add Value参考文献：* 贵州省省长基金《借鉴发达国家经验研究贵州省中小企业发展战略》科研课题项目阶段成果。¨郭晓明（1955－）广东中山人，贵州大学社科所所长，贵州大学经济系教授，硕导，加拿大博士。 厉以宁，《国有企业的产权改革问题》，现代企业导刊，北京 1998年第1期第8－12页。 张杰，《经济变迁中的金融中介与国有银行》，中国人民大学出版社 2003年第1版第20－27页。 斯蒂格利茨，《经济学（第二版）》下册，梁小明，黄险峰译，中国人民大学出版社 2000年第2版，2001年第2次印刷，第522－523页。 李军鹏，《质疑“初次分配注重效率、再分配注重公平”》，《中国经济时报》北京 2004年4月29日。 张维迎，《所有制、治理结构及委托－代理关系》，《企业的性质、治理机制和国有企业改革》主编 段文斌，南开大学出版社 2003年第1版 第254页。 志强，《对一个改制企业失败的思考》，《中国中小企业》北京 2003年第2期第19－21页。 李炳炎，《国企改革新模式：“期股买断，工人自治” ——南京发动机配件厂改制实践调查报告》，《毛泽东邓小平理论研究》上海 2003年第2期第47－51页。 吴敬琏，《中国腐败的治理》，《战略与管理》北京 2003年第2期第1－8页。
