爱华网尽管学界对于中国外汇储备超常增长颇有微词，尽管中国中央银行疲于应对短期外资源源不断地流入，尽管外汇储备增长进一步增加了人民币汇改的难度，但是，在中国政府采取切实有效的政策措施之前，官方外汇储备就是一个劲地往上窜升，现在，中国官方外汇储备每月增长200亿美元左右，而且还有加速趋势，完全不以人们的意志为转移。
无论如何，假如这种向上猛窜的势头不被遏止，那么，中国官方外汇储备有可能率先冲击万亿美元大关，成为全球第一个拥有万亿美元以上官方外汇储备资产的国家。
于是，市场出现了对于中国官方外汇储备增长的不同预测。钟伟（北师大金融研究中心主任）预计，今年底我国外汇储备将达到8500亿美元。王志浩（渣打银行中国区高级经济学家）预计，2005年底我国的外汇储备将达到9130亿美元。到2005年年底我国外汇储备很可能超越日本，成为世界第一大外汇储备国。陶冬（瑞士信贷第一波士顿董事总经理兼亚洲区首席经济分析员）则认为，在北京2008年奥运前，中国的外汇储备会超过1万亿美元。他相信人民币很有可能产生全球货品的通胀；2005年下半年及2006年的中国出口将会放缓。
按照目前这个发展势头，笔者预计，在2006年3-6月之间，中国官方外汇储备将达到并超过1万亿美元。
笔者认为，随着2008年北北京奥运会日益临近，全世界的目光都会集中在中国这个东方大国，外部世界对人民币的需求将被推向前所未有的高度，经过短暂的冷却之后，国际游资将对人民币发起新一轮最猛烈的投机性攻击。因此，伴随着中国对外贸易顺差而产生的贸易盈余，投机资本的流入也将达到峰值，预计届时投机资本流入将1.5倍（2005）、2倍（2006）和3倍（2007-2008）于贸易盈余。也就是说，在未来新增官方外汇储备中，投机资本的流入所占比例将达到66-75%。
即使笔者的假定有一些出入，但是，有一点可以肯定，投机资本流入比例占新增外汇储备的比例呈现上升趋势。因此，我们可以借以预测未来外汇储备增长情况，假定2005年外贸盈余为1200亿美元，2006年外贸盈余为1000亿美元，2007和2008年外贸盈余分别为1200亿美元和1300亿美元，那么：2005至2008年新增官方外汇储备分别为：3000亿美元、3000亿美元、3600亿美元和3900亿美元。照此计算，2005至2008年底的官方外汇储备数字分别为：9100亿美元、12100亿美元、15700亿美元和19600亿美元。如果是按照这样一种增长速度递增下去，那么，只要十年时间，中国官方外汇储备将达到一个天文数字。
但是，实际上，这种增长势头肯定会被人民币汇率改革遏止住。因为外资的这种大规模快速流入，最终目的不是为了增添中国官方外汇储备，而是为了投机获利，而且是暴利。所以，我们不能把这种增加趋势无限延伸下去。相反，短期投机资本看中的就是一种政策调整或者是一次等待已久的投机获利机会，一旦利好兑现，他们就会平仓并撤走资金，最后，就会大面积冲击你的市场和金融体制。
所以，建立在外资大量投机性流入基础之上的官方外汇储备多少是不健康的，货币当局需要警惕短期投机性资本的剧烈冲击。 （写于2005年7月14日星期四）
