爱华网对于华尔街的习惯来说，他们只看重行业的第一名，而搜狐长期以来最大的问题则是，所有业务都有，但都是市场追赶者的局面，虽然也有第二或者第三的市场份额，但很少有行业第一的地位。 张朝阳一直抱怨华尔街的重点是：他们是短期暴利机会主义者，过度看重市值，甚至打压股价。他们并不了解中国网民的行为习惯以及中国企业的发展特色。 1997年，当麻省理工的教授尼葛洛庞帝帮助张朝阳去美国引资时，华尔街的钱让张朝阳走了一条上升曲线的人生。十几年后，已近“知天命”的张朝阳隐世近两载，再度亮相之后就飘来了搜狐私有化的传闻。搜狐在第一时间辟了谣，圈内人也认为这不过是张朝阳借与华尔街“撒个娇”再次回归到媒体聚光灯下的手段。 但张朝阳与华尔街的不合早已不是什么秘密，即便曾经的“垃圾股”搜狐在股价一度攀升至70美元时，与资本方的矛盾从未得到真正解决。 清华高才生、麻省博士后、ISI 中国首席代表、搜孤创始人、IT巨子，张朝阳每一个标签都承载着光荣足迹。从搜狐上市4年后的2004年开始，张朝阳对华尔街接二连三抛出自己的不满言论，“暂时失明”、“让不相信者见鬼去吧”，让其个性中又多添了一笔张扬，更加立体与鲜活。 2011年至今，搜狐有多次表现不俗的财报成绩，但股价却一直走低。在追求短期利润的美国投资人眼中，他们只看中第一名，而搜狐长期都是第二甚至第三。大力发展的搜狐视频，至今也只是付出与回报不成比例。 “历史上搜狐太跟随华尔街，现在要痛改前非。” 张朝阳的发言字字彰显的正是华尔街对搜狐的不理解、对中国国情的不了解。“投资人不认可搜索引擎和即时通讯的价值，搜狐为了报表，没有对此加大投入而丧失了长远发展的机会。” 在搜狐与华尔街的矛盾里，到底是像华尔街与贝索斯一样存在长期与短期预期矛盾，还是搜狐的理念真的已经落伍？ 白天不懂夜的黑 张朝阳的苦主是华尔街 互联网业内人士都知道，在已经赴美上市的公司里面，经常在公开场合表达对资本方不满的有两个，第一是搜狐，第二个是当当。当年李国庆的口无遮拦舌战大摩女的事情至今还栩栩如生，好在有与投行关系较好的俞渝帮他圆场。 与李国庆“揭黑”投行压榨上市企业不同，张朝阳一直抱怨华尔街的重点是：他们是短期暴利机会主义者，过度看重市值，甚至打压股价。他们并不了解中国网民的行为习惯以及中国企业的发展特色。 他在2005年接受采访时曾不留情面地指出，华尔街分析师判断美国企业95%是对的，但针对中国其企业却只有10%是对的。也是从那个时候起，张认为与华尔街沟通是浪费时间，几乎很少与华尔街沟通。 2006年搜狐与华尔街的关系一度有所缓和，抛弃了“什么赚钱做什么”思路（应该是指短期繁荣的无线业务），张朝阳让搜狐回归广告和社区，并且开始打造搜狗。在2005年第四季度超过预期，以及搜狐拿下北京2008年奥运会互联网赞助商资格后，华尔街将对搜狐常用的“卖出”评级调整为“买进”。 这样，2006年搜狐股价也从2004年的15美元左右，稳固在25美元左右。 即使如此，张朝阳依然在多个场合抱怨“华尔街不懂搜狐”。在2007年至2009年，搜狐还算是风光，比如在2008年北京奥运会中发力，比如2009年成功分拆畅游上市。股价也在整个中概股的高涨下，攀至70美元以上。2010年张朝阳提出再造搜狐战略，要集中发力视频和搜索，并认为华尔街并不懂这里面的机会。 2011年到2012年搜狐和华尔街的关系又开始恶化，即便搜狐发布几次业绩不错的财报后，搜狐和畅游的股价还是会双双走低，跌幅达到10%以上。 值得一提的是，当时华尔街对一直处于亏损的优酷给予了与搜狐相同的市值，而大背景却是搜狐在美国上市已经整整11年，业绩报告也一路飘红。其时搜狐在视频、输入法、微博、汽车方面正在开始实施崭新的战略部署，但一系列变化换来的是华尔街的不信任。 这点让张朝阳非常愤怒，他炮轰华尔街暂时失明：“华尔街不懂搜狐，因为美国投资者不实际使用我们的产品，所以中国概念股在美国真的是中国概念。比如搜狗输入法，中国市场占有率80%以上，但华尔街给它的估值是零，就是因为美国人不用。” 不过张朝阳的愤怒并非不可理解，作为国内最早以搜索立业的网站之一，搜狐似乎从未成为领跑者，但谁又能说清楚什么才是真正的第一。2012年搜狐收入为10.67亿美元，而被华尔街看好的新浪仅为5.293亿美元。 局外人的雾里看花 参照物不同结果自然不同 搜狐有可能私有化的消息一出，立刻引起一片附和之声。尽管随后被搜狐否认，但仍有不少人赞成搜狐退市。在赞成者看来，搜狐离开华尔街，可以避开种种不理解，从而打破束缚大展拳脚。 目前，搜狐旗下拥有一家上市公司——游戏公司畅游，还有焦点房地产网、搜狐视频、搜狗等几大相对独立的子业务。持有67.8%的畅游部分价值就已经达到11.5亿美元，搜狐的市值真只值18.72亿吗？ 根据艾瑞和易观的数据，去年第三季度时搜狐视频无论是从用户规模还是收入规模计算，都居于前三名的位置。排在第一的优酷土豆市值目前是30亿美元，位居搜狐视频之后的乐视网市值也达到19亿美元，如此推算仅搜狐视频这一块的市值就不应当低于10亿美元。 另一大业务搜狗收入虽然仅为百度的3.7%，但按照百度目前320亿美元的市值表现，搜狗少说市值也能达到12亿美元。如此算来，相比华尔街给出的估值，的确让人难以接受。 然而华尔街面对搜狐市值低估的指责也是满肚子道理。投资者永远是要看到切实的利益。2012年搜狐公司收入10.67亿美元，而属于搜狐股东净利润的部分只有7800万美元，对于投资者而言同比下降了49%。根据搜狐披露，这是因为搜狐加大了在视频、搜狗和其他战略领域的投资，这些投资短期内很难带来收益。但在华尔街投资者眼中，只有短期内我挣不到钱，以及搜狐不断错失市场、创新力不足的表现。 实事上，华尔街与中国企业的矛盾并非仅让张朝阳一人郁闷不已。近年来国外一些投行做空中国科技股的趋势已经是明眼人一看就明白的。一家国外做空公司，以凤凰新媒体作为指标，认为360的股价只值市值1/4的分析报告一出，360股票立刻下跌10%。 吃过苦头的还有盛大：陈天桥刚刚召开庆功会，庆祝家庭娱乐战略的首款产品EZPOD上市后短短两周之内出货量已经达到15.9万套。在陈天桥看来，其所倡导的产业链战略正在被验证，然而其股价迅速下滑50%，一路从30美元跌至15美元。究其原因是因为盛大宣布公司旗下几款主力网络游戏全部“终身免费”，这将造成每个季度减少1.5亿人民币的收入。 “认识上的偏差，以致中国企业到海外资本市场将面临很大的不确定性，创业成功是偶然的，失败是必然的。”清科创投董事总经理叶滨一语道破华尔街对中国企业的不了解。 事实上美国互联网企业在中国的发展状况，已经让他们对中国企业的种种指责变得乏力。“老外肯定是不理解中国的，因为必须在这个环境里面你才能理解用户是怎么想的，理解竞争对手是如何看待的。”在搜狐工作过多年的冀冬坦言。 在美国因为有谷歌作为参照物，因此华尔街投资人对百度的商业模式很容易理解，一旦失去了切实可比的参照物或参照物表现不佳时，境外投资人就很难结合中国国情理解新的模式，给出客观的估值。 尽管在业内人士看来，华尔街投资人对搜狐的估值会有失偏颇，但是即便是同处同一环境下的国内人和媒体也将“千年老二”的帽子送给搜狐。搜狐14年的错失，是否真的是内力不足？ “老二”标签越贴越紧 越是在意，越是失去 张朝阳错过了2012互联网最风云变幻的一年。错失了微博、微信等社交媒体厮杀、错过了移动互联网的奋起反击、错看了360与百度的不可开交……但对于刚刚出关的搜狐掌门张朝阳而言，华尔街对他的掣肘让他何止只错过这些机会。 1998年，张朝阳怀揣搜索梦创办了搜狐。然而张朝阳的搜索梦还未等升起，就一头撞到了墙上。与美国市场相比，中国互联网发展时间上就要落后5年之久，在美国可以做得风生水起的搜索业务，在中国却面临无内容可搜的尴尬。逼不得已的情况下，张朝阳不得不先暂时搁置搜索梦，转做门户，用内容填补互联网的空白，但也借此成就了搜狐的“雅虎美国”梦。 2000年张朝阳、王志东、丁磊一起成功登陆美国纳斯达克股市，三大门户鼎立格局形成。尽管此时搜狐并没有放弃搜索业务，但是门户的盈利与新浪之间的激励竞争，都让搜狐将更多的资源集中于门户开拓，在资本盈利的压力之下，搜索沦为搜狐的“边缘”地带。 可无论张朝阳是如何穿着滑轮鞋在天安门前表演“翻空”，率队爬珠峰、买游艇，甚至和娱乐明星传绯闻宣传造势，搜狐却只能位居新浪之下。无论是从门户品牌广告的年度收入，还是从第三方的流量监测看，除借2008年北京奥运成为百年来第一家奥运互联网赞助商，搜狐始终没有成为中国最大的门户网站。“千年老二”这个标签也首次贴到搜狐脑门上。 在搜狐与新浪的竞争之中，搜索业务的第一把金交椅已经名花有主。起初无论是搜狐还是百度对搜索如何赚钱其实都并不清楚。与有盈利支撑的搜狐不同，百度倾注全公司的资源去做搜索这件事，并且成功了。这个时候张朝阳心里却开始不是滋味了。 “一年之内搜狐要赶超百度！”2006年张朝阳踌躇满志地宣誓。但在真实的数字面前，张朝阳不得不再次感受到一种挫败感。根据艾瑞咨询发布的中国搜索引擎市场数据显示，2012年第二季度百度市场份额由77.6%扩张到79.4%；搜狗虽然跻身为本土搜索引擎第二位，但营收份额仅为2.9%。时过6年，百度仍将搜狐远远遗落在后方，即便搜狗增长趋势强劲，但基数过小仍旧致命。不知道目睹搜狗的现状，张朝阳心里是否对华尔街当年压着他四处寻找“现金牛”悔恨不已？
尽管搜狐这些年也错失了让Chinaren成为中国的Facebook，但搜狐畅游的成功上市也足以让张朝阳舒心一阵。但畅游之前还有盛大、网易，“老二”的标签仍没被摘除。 “老二”的帽子让搜狐在资本市场非常被动。对于华尔街的习惯来说，他们只看重行业的第一名，而搜狐长期以来最大的问题则是，所有业务都有，但都是市场追赶者的局面，虽然也有第二或者第三的市场份额，但很少有行业第一的地位，这里尤其严重的就是视频、搜索以及门户业务。虽然畅游很赚钱，但华尔街已经对游戏这种以产品生命周期为主导的概念失去兴趣，导致整个游戏公司在华尔街都被低估。 由此可见，搜狐与华尔街的这种刺猬过冬一样、离远了不暖和离近了太扎得慌的姻缘，在未来可见的情况下，磕磕绊绊、骂骂咧咧将会是一种常态。 张朝阳的愤怒并非不可理解，作为国内最早以搜索立业的网站之一，搜狐似乎从未成为领跑者，但谁又能说清楚什么才是真正的第一。 10.67亿 2012年搜狐收入为10.67亿美元，而被华尔街看好的新浪仅为5.293亿美元。
