爱华网又一次新高，12月11日公布的11月消费物价指数再一次来十年最高位，上涨6.9％，比上月的CPI指数还要高，继续十年最高。推动力仍然是食品价格，只不过上涨的速度已经没有之前我们见到的那么惊人，我们看到另一物价的推动极正在慢慢成为主力。加息似乎不可避免。 单从下半年以来各个月度的数据看，负利率、流动性过剩、经济过热已经成为常态，宏观管理部门也逐渐承认经济有点过热，发改委关注负利率状况，要控制投资过热；央行更留心负利率，密切观察物价的不断走高，同时要让利率回复正常水平；外汇管理除了控制外资、热钱的流入，更大规模疏导国内资金“走出去”；多部委发起设立的国家外汇投资公司正式成立，便马不停蹄地向外投资等等，在国内流动性过剩和经济过热同时并存的情况下，国家为舒缓国内的投资压力，国际热钱的冲击正在不遗余力地进行一轮又一轮的宏观调控。 现在，从年初至今进行的多轮宏观调控所实施的政策已经不少，它们的紧缩效应正在慢慢地发挥。尽管目前的银行的实际存款利息率还只是3.68％，仍低于目前4.1％的通胀水平，但是这是在本年度10个月加了5次息的政策下得到的，相应的贷款利息也加了1.5％以上，据计算，现在的贷款以10000元为例，20年的年限，对比去年，每个月要多支付200，20年下来，要多付出。这就是说，我们的贷款每两个月就要多交钱，尽管每次的绝对值不高，但是5次下来，明年1月1日开始执行的新贷款利率计算，就很可观了。而且目前看来，我国的加息周期远未结束，以这样快的经济增长速度，还要用更加紧缩的政策，加息手段仍会运用，那么现在开始，未来的1年将是加息周期效果显现的高峰期。当加息之后，利率水平处于相对高位，它的效果出来的时候，原先在低利率时代的融资，及投资方式将会受到极大制约，资金成本会数倍于以前，市场要求的无风险回报会突然间“水涨船高”，当原先巨大的流动性突然间变得昂贵时，抑制市场需求，给经济造成的打击无疑巨大。 在各方对明年政策走向普遍预期继续紧缩的时候，央行行长周小川却撰文表示，要避免矫枉过正而导致超调。周小川提醒宏观调控防止矫枉过正是着眼于历史教训，经此轮经济周期，中国银行已经拥有了远高于公布的房贷量以及大量以土地为抵押的信贷产品，如果土地与房产价格大幅缩水，直接的表现就将是银行的坏账大量增加。不仅如此，如果信贷急剧压缩，还有可能造成大量融资渠道不畅的中小企业的破产与倒闭。这是我们看到管理层对经济过热实施调控后的另一担忧，表达了对泡沫化倾向担忧的同时，也对宏观调控提出了警告。给我们的提示是，在处理国民经济的大问题上，要保持适当的灵活性，在调整中发展，提高国内自身内部的应变能力，防止宏观调控的累积效应突然爆发，造成经济的“受伤”。 因为紧缩政策的不断加强而使经济受损，我们已经看到美国经济正在深受其害。由于“911”和美国经济衰退，从2002年开始，美国实施宽松的货币政策，联邦利率降至1％的41年低点，持续了3年，才在2004年开始调整。并由此进入了另一个新的加息周期，短短两年时间，联邦利率从1.25上升至5.25％。由低利率形成的信贷繁荣，支撑了美国经济的高速增长，最明显就是房地产市场的繁荣，大量经济能力低下的人开始贷款置业。当利率还在低位的时候，还贷压力并不那么明显，可是从06年开始随着贷款利率的大幅调整，还贷压力骤升，坏账、呆帐开始出现，直接威胁银行的盈利，而由房贷进行资产证券化的按揭抵押债权，也受到威胁，遂爆发了今年美国的次贷危机。由次贷危机给美国经济的影响，已经让美国GDP增长由去年的3.8％下调至预期今、明两年的2％。 美国的紧缩政策造成的影响值得我国正视，在进行宏观调控的时候，应当注意长时间、小步伐的紧缩政策在一段时间的累加后，效果显现的时候给投资者、生产者的冲击。去年以来的紧缩政策不可谓不多，政策的力度之大，频率之繁，均是十年来所未见的，但是正因为其政策出台的频繁，每次政策力度均在市场预期内，每次的震慑力均让市场在短期内消化。这样，当所有的政策累加到一定程度发挥作用的时候，给经济的影响可能巨大，这样无异于温水煮青蛙。在这方面，我们已经看到部分地方的房地产市场，各种产业政策、信贷政策的出台，房价开始较大幅度的下跌，投资者在观望，成交低迷。
我们知道，我国的货币政策传导机制是不顺畅的，货币政策不能及时、有效地传导至国民经济中，但这并不表示货币政策不能对经济产生作用。一国的利率水平对经济的影响均存在相当的滞后性，我国再加上货币的传导弱化，其滞后性更加严重，可能需要更多时间才会对经济产生作用。那么现在我们基于经济的过热，不断实施紧缩政策，疏于考证政策对经济的作用大小及时间的长短问题，那么在目前由于经济增长的惯性，让宏观调控暂时失效，否定或者加大紧缩政策的影响，可能将使经济增长更加充满不确定性。
