爱华网发表于《中国房地产报》2008-7-28
近日，货币紧缩政策遭到为数不少的炮轰滥炸，有关学者对于放松货币政策的呼声不断，似乎政策的拐点已蓄势待发。促以形成该预期的方向标，一是中央高层近期以来接连不断的调研中小企业，并频频暗示将出台相关扶持政策；二是7月17日发布的上半年宏观经济数据显示，经济增长有下滑风险，1-6月GDP增长率比去年同期下降1.8个百分点，中小企业的信贷紧张已经威胁到它们的生死存亡，且6月份的CPI再度下降。
据此，有关学者在揣度中央的未来政策和分析当前的宏观形势之后，提出应该放松货币紧缩的政策，为中小企业和经济增长“松绑”。他们的论据包括：第一，紧缩性政策已经导致中小企业岌岌可危，经济增长面临风险和挑战；第二，当前的通货膨胀属于输入的成本拉动类型，国内紧缩性政策难以奏效；第三，通胀形势已有所缓和，6月份的CPI指数下降到7.1%；第四，外贸出口形势紧张，企业竞争力下降，已威胁到经济增长。
以上多重因素的组合，形成了放松银根的借口，在下半年中央经济形势分析会议即将召开的前夕，大有支配市场方向的阵势，货币紧缩似乎将成“昨日黄花”而淡出市场。
一国货币政策的主导方向直接关联着该国的经济健康与稳健的长期发展，如果抉择失误而出现闪失，其损失是难以逆转和弥补的。故而政策当局应当谨慎决策，从开放的一般均衡角度度量政策的收益与成本，制定正确的宏观导向，不能被少数市场的呼声和游说动摇了真理。综观当前国内外的经济大局，笔者认为，放松货币对于增长的拉动实为幻觉和泡影，货币紧缩不可让位，治理通胀在一段时间之内仍是首要目标和任务。
1、经济增长的下滑非货币紧缩之祸
有关学者对于经济增长的担忧来自于中小企业的困境，尤其是出口型中小企业。但致其陷入困局的因素是多方面的，国际原因是全球经济的放缓抑制了需求，出口企业失去了市场；另外粮油等大宗商品价格上涨推动的全球通胀，提高了企业的生产成本和贸易运输成本。国内原因是产业结构升级带动要素成本增加，人民币升值压缩了利润空间，以及紧缩货币政策增加资金紧张和使用成本。
这些因素之中，关键的是国际需求下降以及人民币升值带来的出口竞争力下降和出口风险增加，紧缩性货币政策无非起到了推波助澜的作用。所以放松银根对于中小企业脱困的贡献无异于杯水车薪。
实际上，在全球滞胀的大环境下，企业面临困难和危机是在所难免的。同时，我们的经济增长根本没有达到应以为忧的程度，从上半年1-6月的数据看，GDP同比增长了10.4%，仅比去年同期回落1.8个百分点。如此的经济增长速度是任何一个国家在繁荣时期都望尘莫及的，而我们却在此唉声叹气，实在没有必要。
进一步说，我国正处于经济转型的十字路口，产业升级是企业发展的方向，而众多劳动力密集的出口型中小企业正是需要升级的对象，它们的困境是转型的动力，故而过度的紧张和扶持实际是阻碍了企业的改革和发展。今年上半年的贸易数据已经显现了产业升级的趋势，在1-6月份我国出口商品中，机电产品出口3887.8亿美元，增长25.4%，比去年同期提高1.6个百分点；其中，电器及电子产品、机械及设备、高新技术产品出口增长率都在21%以上；与此同时，传统大宗商品出口增长明显放缓，服装及衣着附件出口增长仅3.4%，鞋类出口增长仅12.5%。因而，企业的危机实为转型的阵痛，并非货币紧缩之过，放松银根而“病急乱投医”是难以起到应有效果的。
2、国内外通货膨胀的形势不容乐观
主张放松货币政策的另一重要论据，是认为当前的通胀形势已有缓和且为外部冲击，国内政策无能为力。国内通胀形势真的已经好转了吗？实则非也！国内看，虽然6月份的CPI指数有所下降，但PPI指数仍在上升之中，同时CPI指数具有滞后性，粮油等大宗商品价格放开和上涨的效应尚未充分显现；国际看，全球通胀的形势未见任何扭转迹象，大宗商品价格仍在上涨，而近日美国“次贷危机”的阴影再次笼罩，两大住房贷款抵押机构房地美和房利美面临破产，美国金融的问题会促使美元进一步贬值，以美元标价的粮油价格有再次上涨的趋势。因此，国内外通胀的形势实际是处于恶化之中。
再则，外部因素引起的通胀我们就应该束手就擒吗？不应如此。从表象上来看，通货膨胀表现为商品价格上涨，纸币购买力和居民的实际收入水平下降，其结果就是人们摒弃虚拟的纸币而追逐有形和能够保值的商品，投资率也会下降。这些不利的后果不会因为通胀的原因差异而发生变化，如果此时放松银根，增加货币供给，则更多的货币追逐有限的商品，通胀形势将进一步恶化。同时，比通胀更可怕的是通胀预期，一旦不良预期形成，人们的信心丧失，则后果不堪设想。
3、货币政策的放松无益于经济增长
再看看放松宏观政策将如何影响经济增长。货币的扩张确实能够缓解中小企业的资金紧张，促进投资。然供给的增加必须有相应的需求来消化，在全球经济趋缓的形势下，国际需求恐怕难以增加，国内需求在实际收入不断下降的效应下，也将难以启动。如此，中小企业不仅不能走出困境，连转型的机会都将失去，再无回天之力。
不仅如此，放松货币还将带来负面影响。通胀形势进一步恶化；收入再分配效应和“棘轮效应”威胁社会稳定；投机活动挤出和替代投资，资产价格和泡沫剧升；宏观经济基本面恶化，热钱大规模涌出和挤兑；即使中国经济能够抵御这样的冲击，但损失将是惨重的。
综上所述，在全球经济形势进入滞胀风险的时期，得益于前一阶段对于通货膨胀的有力调控和及时坚决的打压，我国宏观经济仍然维持了高速的增长，虽然面临下滑风险，但总体形式仍然健康和乐观。而在当前通胀形势愈加紧张的情况下，当局应该坚定不移的继续将治理通胀作为首要任务，保持紧缩的货币政策导向不变，避免“增长幻觉”毁灭了已有的成果。
