爱华网《财经》记者 沈乎
称“美国人天生爱消费，中国人本性爱存钱”并非自然而然
【《财经网》专稿/记者 沈乎】耶鲁大学金融学教授陈志武表示，“美国人天生爱消费，中国人本性爱存钱”并非自然而然，中国应从更深层次理解美国的金融市场的发生和发展，并继续向其学习。
在12月7日中欧陆家嘴国际金融家沙龙上，陈志武表示，美国此次金融危机的原因在于，借款家庭即资金最终使用方和出资的美国国内和国际的投资者之间，存在的委托代理管理链过于复杂。一个金融创新的出现，便意味着距离又一次被拉远，双方利益冲突又一次被夸大。只要经济市场越来越超越国界和地区，这种委托代表关系链越来越被延长也是必然的趋势。现在能做的只能是通过更好的设计，把委托代理关系链带来的利益扭曲尽量缩短。 他认为，同样重要的原因是CDS（信用违约掉期）市场过于分散。由于住房市场委托代表关系链不断提升，而CDS是柜台交易市场，没有中央结算公司，所以不仅没有公开的价格，且CDS市场的总量和风险也无从获知。到最后，金融化水平超出了制度架构所能支持的容量。CDS市场就像1880年前的商品期货、1974年前的期权市场、1982年前的利率期货市场等。但经过改革，引起这次危机的核心原因会被根除。
陈志武认为，CDS市场本身的问题从金融技术上来说是可以解决的，主要办法就是推出CDS交易所，同时建立一个中央清算公司。这样，CDS之前柜台交易市场不透明的问题，马上可以比较好的解决。陈志武说，美国已形成一个共识性的改革意见，即为整个CDS的市场推出一个中央清算公司，由其对所有CDS交易进行系统性的结算。此外，对银行和保险公司等金融机构的杠杆监督将会增加，跨国金融监管架构会进一步推出。 回顾美国消费信贷金融市场发展的历史，陈志武认为，“美国人天生爱消费，中国人本性爱存钱”并非自然而然。美国经济由生产驱动到由消费驱动的模式转型，发生在1880年-1920年间。经过100年的工业革命，规模化工业生产已趋于成熟，工业产能开始过剩，消费需求替代生产成为增长的瓶颈，一如中国目前的状况。所有金融证券产品的本质在于，跨越时间和空间的转移和配制，把未来的收入和今天的收入做一些调配。通过金融产品的发展，使得整个社会获得消费增长的动力。 陈志武认为，此次金融危机，不会改变人们靠金融资产来重新配制金融资产的需求，金融产品使人们优化消费，促进经济增长。对于整个社会发展来说，靠金融产品支持的消费增长，不仅仅不会因为这次金融危机而终结，而是肯定会继续下去。 中国过去30年的经济发展模式，是靠投资和靠出口来推动经济增长。今天则面临经济增长模式的转型，转移到国内、民间消费驱动的增长模式。陈志武认为，如果不能理解为什么金融资本主义在美国过去100多年发生发展出来的话，就很难找到一个让中国的经济从投资驱动转移到消费驱动的具体方式和做法。中国不应认为美国的金融发展是不能模仿的。恰恰相反，转型中的中国在很多方面，都应该继续学习美国在19世纪后半期和20世纪整个的金融市场的发展。 陈志武说，金融发展对于制度和法制的依赖度，比所有其他的市场都更高。在美国过去200年历史中，差不多每隔十年就有一次规模不等的金融危机，每次危机本质上是金融化水平超越金融化容量所致。但金融危机也是推进新的改革的一种动力，使美国进一步金融化、资本化的能力出现提升。美国上世纪30年代的经济危机，促使国会进行一系列立法，包括重造股市的《证券法》（1933年）和《证券交易法》（1934年）、重组银行业的《银行法案》、建立社会保障体系的《社会安全法》（1935年）以及重整居民房地产业的《全国住房法》（1934年）。 陈志武还提到，目前，如联合国这样的国际组织都不具有强制力，随着全球化进一步深化，世界中央银行或世界货币只是时间问题。在当下，中国可以尝试让人民币成为国际结算货币，但不应主动挑战美元。 陈志武最后认为，虽然危机起源于美国，但美国经济复苏的能力将超过所有其他国家，而且速度更快。这次危机对美国中产阶级消费者信心打击比较大，一旦信心恢复，消费提升，美国经济恢复也会非常快。而中国的经济有可能恢复起来会比较慢，因为反应时间会比较长。他预测，2009年1月20日奥巴马入主白宫之后，将会使美国社会的信心出现一个大跳跃
