爱华网——美股跌至12年新低的市场信号
武汉科技大学金融证券研究所所长 董登新（教授）
2009年2月23日，中国人民银行发布2008年第四季度货币政策执行报告。报告指出，从价格形势看，近期仍有下行压力，通货紧缩风险较大。不过当前不少经济体及其央行的大规模注资和金融救援计划，都会导致货币增发和财政赤字增长，从中长期看有可能转化为通货膨胀压力，对此也要给予关注。对此，我们不难判断：为了应对全球性经济衰退，中国不得不采取廉价的货币政策及赤字的财政政策，并以此来刺激经济增长，保住国民饭碗和就业。这一宏观政策的最大风险便是：“短期”对付通货紧缩+“中长期”防止通货膨胀。
据中国人民银行公布的统计数据显示，2009年1月份人民币贷款大幅增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。当月，广义货币供应量（M2）增速继续上升，同比增长18.79%；但更能反映经济景气度的指标——狭义货币供应量（M1）增速回落至1997年有统计数据以来的最低水平，当月同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点。从这一组数据不难发现：1月份贷款放出天量后，M2大幅增长，而M1增速却回落到11年来的最低水平。
2008年，中国财政赤字约为1110亿元。据《经济观察报》援引消息人士的话报道，中国财政部计划2009年财政赤字规模为9,500亿元人民币，它是2008年的9倍，而且今年的财政收入可能将继续下降。报道称，全国人民代表大会将于3月对上述赤字规模进行审议，若获得通过，将成为中国建国以来最大的赤字规模；该赤字占中国国内生产总值(GDP)的比重将达到2.93%，已逼近3%这一国际警戒线。
据悉，2009年地方债的发行总额度可能为2000亿元，目前各地方政府正在向财政部和国家发改委上报额度，这项工作预计在今年全国两会之前完成。据悉，财政部正加紧调查地方财政的负债情况，在获准发行地方债后，将投向保障性住房建设和重大基础设施建设等六大公益领域。
在不断扩张的宏观政策面前，信贷规模正在不断膨胀，过剩的流动性正在四处冲击、寻求“突围”；4万亿的中央投资计划与18万亿的地方投资计划正在全面铺展，赤字财政正在形成惯性。尽管如此，短期内通货紧缩压力仍然不容小视，然而，从中长期来看，廉价的货币政策及赤字的财政政策必将带来纸币贬值、通货膨胀。这是目前我国宏观政策将要面临的最大政策风险。
俗话说：“危机无牛市”。但在过剩流动性的冲击下，中国股市表现出了一种出人意料的“亢奋”，在全球股市纷纷探底之际，中国股市逆向反弹、一枝独秀。自春节以来，16个交易日，中国股市拉出了12根阳线，仅有4根阴线，并创下自2008年9月1日以来的最高点（2402点），与2008年10月28日的最低点（1664点）相比，大盘已经累计反弹了44%！当然，这也表明中国信心正在恢复，而且股市的企稳反弹坚挺有力，同时表明中国股市的信心所在。
然而，与此相反，周边股市却纷纷大跌，并不断创新低。截止2009年2月23日，道琼斯指数收于7114点，较上日大跌3.41%，并创下自1997年6月以来的最低点。当天，标准普尔500指数收于743点，较上日下跌3.47%，并创下自1997年5月以来的最低点。
2009年2月23日，德国DAX指数收于3936点，较上日下跌1.95%，并创下自2004年9月以来的最低点。
2009年2月23日，法国CAC40指数收于2727点，较上日下跌0.82%，并创下自2003年5月以来的最低点。
2009年2月23日，日经225指数收于7376点，当日最低探至7209点，这是自1982年以来的第三低点；最低点是2008年10月28日（6994点）；第二低点是2008年10月27日（7141点）。这可能是日本泡沫经济破灭以来最糟糕时期。
最后风险提示：“保增长”的核心和实质，就是“保就业”。扩张的宏观政策能否真正保住国民饭碗，仍将是一个有待考验的严峻挑战。只有当新增贷款和投资真正进入实体经济时，才可能提供更多的就业岗位。因此，监管层必须严防严查严打信贷资金“炒股”，以防陷入经济危机与股市繁荣并立的政策风险与尴尬境地。
