爱华网针对新增贷款游离实体经济之外，悄悄进入股市的话题，以及央行已会同各地银监局对银行新增信贷流向展开彻查的消息，央行一官员公开表示，彻查结果已出，但资金有否流入股市仍不好说。央行研究局局长张健华表示，虽然今年1月新增信贷数呈现快速增长态势，但并未像监管层期望的那样大量注入了实体经济。中小企业贷款仍然比较困难（2月22日《东方早报》）。
中国人民银行公布的金融数据显示，1月份人民币贷款大幅增加1.62万亿元，同比多增8141亿元。当月，广义货币供应量（M2）增速继续回升，同比增长18.79%；但更能反映经济景气度的指标——狭义货币供应量（M1）增速回落至1997年有统计数据以来的最低水平，当月同比增长6.68%，增幅比上年末低2.38个百分点。 这里有两个很值得注意的问题：首先，一月份贷款放出天量后，M2大幅增长，而M1增速却回落到11年来的最低水平。M1表示的是除银行以外的所有现金和企事业单位所有活期存款，是促进实体经济发展中的真正流动性部分。M1增长快慢、数量多少标志流动性在实体经济发展中的作用大小，经济活跃程度高低。M2包括M1和企事业单位定期存款以及居民的所有储蓄存款。M2和M1同方向、同比例增长表明流动性在经济发展中的作用发挥出来了。如果M2增长很快，而M1却相反，那么，表明企事业单位定期存款增加以及居民储蓄增长很快。大量的流动性没有起到促进实体经济发展的作用，而是被企事业单位以及居民存起来了。 其次，尽管1月份的非金融性公司及其他部门贷款增加1.5万亿元，但仔细分析信贷结构后可以发现，尽管短期、中长期贷款及票据融资贷款的绝对额都创下了新的纪录，但结构却发生了微妙变化。短期贷款占该类贷款的比例由去年12月份的30%下降至22.69%；中长期贷款占比由33.06%上升至34.86%；票据融资占比则由30%增加至41.59%。票据融资增加6239亿元。有分析指出，当前票据市场利率较低、企业有套利机会，这成为票据融资量不断攀升的主要原因。按照1月份的利率情况，一年期定期存款为2.25%，而票据的贴现利率仅为1.8%，两者之间存在0.45%的利差。“0.45%无风险套利的利差，可能是1月份票据融资大幅增长的重要原因之一，企业可以很轻易地取得票据融资贷款，同时转手存入银行套取利润。”这与上述分析中企事业单位定期存款增加导致M2快速增长而M1增速创7年新低的事实相吻合。另一个值得注意的现象是，除了企业在银行套利外，银行以及金融企业之间也有套利行为。上海银行间同业拆借利率近期持续下跌至0.8%左右，一些银行利用另一些银行基层单位急于完成上级行下达的存款任务思想，从此市场以0.8%利率拆来大量资金，转存到另一些银行赚取利差。
在国家4万亿启动内需感召下，中国银行业特别是大型商业银行都出台了一系列响应中央号召，支持经济发展的举措，其中加大贷款投放是重点举措。然而，一月份放出天量贷款本来是一个好现象，然而，细细分析却未注入实体经济，还在银行体内打转转，或者被怀疑进入了股市，或者出现了套利投机行为。到底巨量信贷资金哪里去了？本周一位央行官员给出了模棱两可的回答：彻查结果已经出来，上海方面并未截获违规资金入市的证据，但是监管层对“是否有资金进入股市”的可能性判断，却是“有”大于“无”。必须彻底查清一月份巨量贷款的去向，重点是：急需贷款的企业是否真正拿到了贷款？拿到了多少？进入股市的信贷资金有没有，如果有，是多少？巨量票据融资都投到哪里去了？有没有企业到银行、银行间相互套利行为？彻底弄清楚巨量信贷资金的来龙去脉，解决信贷资金未注入实体经济这个大问题。理顺货币传导机制，使得有真实需求的企业真正拿到贷款。
