2017年中国经济危机 中国经济有危亦有机



国家统计局公布的数据显示,2月份CPI较上年同期下降1.6%,为6年多来首次出现负增长;同时2月份PPI较上年同期下降4.5%,为连续第三个月负增长。对于相关数据,市场人士喜忧参半。国家统计局的解释,2月居民消费价格下降1.6%,主要受国际市场初级产品价格大幅下降和一些特殊性因素的影响。据测算,由于去年2月处于春节,而且面临雪灾,导致当月CPI基数很高,这个因素对今年2月份CPI的滞后影响大约为-2.5%,也就是说,如果今年2月份价格保持在去年底的水平不变,仅仅因为去年同月基数高的影响,2月份CPI同比将下降2.5%左右。目前许多行业依然存在产能过剩的问题,工业品价格进一步下降的压力仍然较大。而需求萎缩的态势依然在继续,预计上半年CPI都可能维持负增长。在今年2、3季度,随着政府投资效应的显现,下半年CPI同比增速可能回升。目前法定存款准备金率仍有较大的下调空间,CPI下降导致实际利率上升,央行存在小幅降息的可能,但时点还有待观察。

“负翘尾因素”是主要原因

 2017年中国经济危机 中国经济有危亦有机

2008年2月正值中国农历春节,当月CPI同比增幅达到8.7%,处于年度峰值,今年春节在1月份,节后粮油、猪肉等食品价格自然回落,加上去年2月份的高基数,导致今年2月份居民消费价格同比涨幅明显下降。据测算,2008年居民消费价格对2009年2月份的滞后影响大约为负2.5个百分点,也就是说,如果今年2月份价格保持在去年底的水平不变,仅仅因为去年同月基数高的影响,2月份CPI同比将下降2.5%左右。

PPI和CPI保持负值还将持续一段时间。首先,2008年上半年物价经历一轮高增长,同期基数较高,2009年物价同比增速会出现负增长,但环比可能涨跌互现;另外,国内需求疲软,消费乏力,供大于求局面也将导致物价下行。随着PPI下降,CPI也将开始下降,同比涨幅出现负值,预计今年一季度CPI同比下降1.0%,PPI将下跌5.0%。预计全年的CPI增幅将低于4%。CPI增幅目前处于低位,但随着经济逐步回升,CPI增长幅度将在未来几个月逐步回升,但是将低于政府工作报告设定的4%目标。中国经济面临通缩风险正在加剧。

不能判定出现了通货紧缩 但存在通缩压力

2月份CPI同比下降1.6%,不仅是近6年来首次下降,也创下1999年6月以来的最大跌幅。这一跌幅在各界意料之中,与去年春节相比,“负翘尾因素”是主要原因。但不能因为2月份居民消费价格(CPI)出现6年多来的首次负增长就判定中国出现了通货紧缩。通货紧缩是由于市场货币供应量不足引起的价格水平的下降。而我国市场货币供应量充裕,贷款大量增加,不存在通货不足的问题。因此,不能仅根据CPI下降就判定我国出现了通货紧缩。不过,出口快速下滑将加大国内供过于求的形势,需通过进一步放松货币政策来缓解通缩压力,包括继续降息和下调存款准备金率。不过,目前通缩仍是近期和中期迫切的压力,全年CPI平均水平可能出现负增长。

目前经济继续下滑的风险依然存在,宏观经济仍存在着很大的不确定性。由于季节性因素,3月核心CPI的跌势将趋缓。不过,经济的继续下滑将使得全年物价趋弱,预期全年CPI将下降0.4%。通缩是近期和中期面临的迫切问题,预期2009年全年的CPI是0.1%。而由于外需下降,出口产品被迫转为内销,导致国内市场供给过剩,短期内物价继续下行的可能性较大。但随着CPI翘尾因素逐步减弱,尤其是国内系列保增长、扩内需措施的持续推出,将使国内需求在下半年有所回升,下半年物价降幅将趋缓。

虽然经济目前并没有遭遇通缩,但存在通缩的压力。国内CPI价格的下降,一方面是因为国内有效需求减少导致,另一方面国际大宗商品价格的下跌,间接传导至国内。近期中国价格向下压力非常明显,但中国目前与典型通缩还有很大差别。从中国目前的情况来看,虽然物价在未来个别月份可能在翘尾因素影响下出现负增长,但信贷和货币供应量增长较快,经济今年也有望实现8%的增速,因此后两个条件与典型的通缩还相差很远。

 货币政策调控空间充裕

   随着通缩压力的增大,目前货币政策调控空间仍然充裕,特别是法定存款准备金率仍高达13%-15%,还有很大的下调空间。再次挑起了业界对于未来继续降息和下调存款准备金的呼声。央行可能根据市场变化情况,选择包括公开市场操作、准备金率调整和利率调整在内的多种手段,更好地落实适度宽松的货币政策。由于信贷增长出乎预期,自去年12月23日后央行暂停了降息步伐。为了使得近期出现的复苏势头持续,货币政策仍应进一步放松。就是说目前的实际利率非常高,会抑制投资。因此,应继续放松货币政策,将利率继续降低100个基点左右,存款准备金率降低到10%以内。 虽然降息是防通缩的有效措施,但未来几个月内中国不会出现通货紧缩情况,只是存在通缩压力,并且通缩压力可能转向通缩倾向。对于未来货币政策走向,央行应在适当时机适度调整准备金率、利率及运用市场公开操作手段。并以进一步下调存款准备金率这样的数量型工具操作为主。

  必须仔细分析物价回落的结构,即CPI负增长是由于国外大宗商品价格下降引起还是国内需求下降引起,不同的因素处理的方法并不一样。在价格中食品价格下降的幅度并不高,只是略有下降。主要是原材料价格下降幅度偏高,所以CPI的负增长主要还是由于国外大宗产品价格下降引起的。这意味着央行近期降息的可能性并不大。

  现在也是既有危也有机,在金融危机和全球经济下滑的背景下,当前市场流动性非常充裕,贷款增长也很快,完全可支持经济发展需要。目前国家出台的4万亿投资很多是新项目。随着政策的落实,将逐步影响到实体经济,下半年经济会有一个明显起色。只要坚持扩大内需的政策,全国上下齐心协力保证经济和人民币稳定,有可能在危机过后以一个更新的姿态出现在世界面前,完全有可能谋取更大利益。

  

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