爱华网随着我国资本市场基础性制度建设的推进，市场整体运行质量不断提高。然而，由于我国股市仍处于新兴加转轨阶段，暴涨暴跌现象依然较为突出。如何完善股市的内在稳定机制？全国人大代表、中国金融期货交易所总经理朱玉辰接受记者专访，表达了他的看法。
来源：人民网-人民日报
随着我国资本市场基础性制度建设的推进，市场整体运行质量不断提高。然而，由于我国股市仍处于新兴加转轨阶段，暴涨暴跌现象依然较为突出。如何完善股市的内在稳定机制？全国人大代表、中国金融期货交易所总经理朱玉辰接受记者专访，表达了他的看法。 我国股市缺少对冲平衡机制 朱玉辰认为，引发我国股市暴涨暴跌的因素很多，其中一个重要原因是我国股市缺乏双向交易与对冲平衡机制，是一个单边市。在单边市机制下，投资者只有单向做多才能盈利，导致市场缺乏制约平衡力量，泡沫快速累积。一旦上涨难以为继，又会引发投资者的集中出逃，造成市场单边快速下跌。 “这就如同汽车只有前进挡，没有刹车挡和倒车挡一样，安全运行难以保障。”朱玉辰打比方说。 数据显示，上证综指2007年上涨97％，2008年却又下跌65％，大大超出同期境外成熟市场波动幅度。同期，美国标普500指数2007年上涨3.53％，2008年下跌38.49％；欧洲三大股指2007年平均上涨9.06％， 2008年平均下跌38.13％；日本日经225指数2007年上涨11.13％，2008年下跌42.12％；香港恒生指数2007年上涨39.31％，2008年下跌48.27％。 我国股市不仅波动幅度大，大幅波动的频率也高。2008年，上证综指日振幅超过3％的交易日达132天，占全部交易日的54％，远高于同期美国、英国、德国、法国、日本等主要市场20％—30％的水平。此外，我国股市换手率一般为境外成熟市场的2倍，有时甚至高达5倍。 朱玉辰认为，推出股指期货，是改变目前股市单边运行最有效的手段，将减缓市场系统性波动。据统计，此次金融危机中，已推出股指期货的22个市场，股市平均跌幅为46.9％，其中新兴市场跌幅也只有47.1％，远低于没有推出股指期货市场63％的平均跌幅，而我国股市同期跌幅超过70％。 股指期货有助于股市稳定 朱玉辰表示，推出股指期货，对于完善股市内在稳定机制，具有多方面作用。 股指期货能为股市提供对冲平衡机制，减小股市波幅。推出股指期货，为市场多、空双方提供了平等表达市场预期的机会，增加了市场平衡制约力量。在股市非理性上涨时，投资者能够通过期货做空来平衡股价；在股市非理性下跌时，又能通过期货做多给予市场支撑。就如同股市有了一个内在减震器，将大波动化为小波动。 股指期货能够吸引长期资金入市，增强股市稳定力量。当前，我国以基金为代表的机构投资者没有充分发挥稳定市场的作用，重要原因之一在于缺乏股指期货等避险工具，使得机构投资者无法有效管理风险，导致长期资金短期化、机构行为散户化，一定程度上加剧了市场波动。 股指期货有助于市场价值发现，引导资金流向蓝筹股票。股指期货推出后，投资者出于战略配置、套利交易与风险管理等需要，会主动买入蓝筹权重股，引导资金更多地向蓝筹股集中，提升它们的合理估值水平，产生蓝筹股溢价效应。 此外，朱玉辰认为，推出股指期货，还能丰富股市投资品种，拓展股市深度和广度。近两年来，随着股指期货筹备的深入，指数型开放式基金增加到22只。在其他开放式基金份额缩水的情况下，两只代表性的跟踪沪深300指数的指数基金规模大幅增加，从初始的26.8亿份逆市扩张到2008年底的460.19亿份。 市场各方积极准备 朱玉辰说，近年来，国务院颁布实施了《期货交易管理条例》，中国证监会出台了一系列配套法规，为推出股指期货奠定了坚实的法规基础。中金所完善了股指期货产品与规则体系设计，组织了较长时间的仿真交易，建设了可靠的技术系统，采取了高保证金、低杠杆为核心的各类风险控制措施，初步建立了跨市场监管协调机制。 市场其他各方面也都为股指期货的推出作了积极准备。会员层面，期货公司不断加大资本金投入、完善内控与风险管理制度、提高人员素质，严格会员入会程序，确保会员技术系统、风控体系与业务流程能够满足股指期货交易的需要。投资者层面，在开展大规模投资者教育的基础上，建立了投资者适当性制度，确保会员公司把股指期货产品销售给适当的投资者，确保有资金、有知识、有经验的投资者才能参与股指期货交易。通过以上措施，能够确保股指期货市场平稳起步与稳妥运行。
2009-3-9
