草根律师的搜主义 pdf 《搜主义》2.2 荷兰式拍卖惊奇(1)



如果你获得了人们的注意,就可以把这些注意力变成金钱。

——《FORTUNE》杂志

拉里·佩奇与谢尔盖·布林始终固守自己一贯的行事风格,即使在首次募股融资的重大事件上也不例外。

不简单的IPO

“也许成功总是充满矛盾的,Google的成功源于他的简约风格,而他的IPO却是如此的不简单。”Oceanus Value Fund联合经理、电子书“Investing in IPOs”的作者Tom Taulli对Google特立独行的做事风格表现出了极大的兴趣。

2004年年初当Google宣布将采用荷兰拍卖方式发行IPO时,这个决定震惊了华尔街的各界人士。

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同年8月,Google选择摩根斯坦利和瑞士信贷第一波士顿为上市承销商,同时选择了荷兰式拍卖的方式向公众发售股票。在荷兰式拍卖方式中,投资者需要在同Google IPO相关的银行开设账户,同时提交购买订单,订单上需要标明以何种价格购买多少股股票。随后Google根据拍卖的情况确定一个“清算价”(clearing price),出价等于或高于这一价格的投资者都有机会购买该公司股票。而在传统的IPO方式下,IPO价格是由银行机构根据用户需求自行确定的。

最初,市场人士担心由于人们过分关注Google上市,再加上Google家喻户晓的知名度可能会导致估价过高。Google也向潜在股东们发出谨慎操作的警告。Google在IPO说明书中警告“赢家诅咒”的可能性的发生,即成功竞标者可能会遭到投资出现大幅下跌的可能。

在这一非正统的、拍卖方式的IPO开始之后的数月,Google的股票走势强有力的证明了专家们的担心,甚至它自己发出的投资风险警告都是多余的。而实际上事情恰恰相反。为了吸引更多机构的关注,Google还曾经宣布股票发行价有可能会低于“清算价”。Google公司在首次公开招股时曾明确向全世界表明,该公司认为Google的股价应当在每股108美元~135美元之间。当然,这一价格也仅仅只是Google在2004年夏天上市之初自己提出的发行价格。2004年8月19日,最终成功竞标者以$85每股获得Google股票,上市交易的当天该公司股价就上涨了18%。。在接下来的3个月中,股票一度飙升至$201。

而那些毫不犹豫成功地竞拍下Google股票的投资者则及时地抓住机会大赚了一笔。如此的快速得到收益不禁令人回想起网络繁荣时期的情形。另一部分对IPO袖手旁观的市场观察人士不得不重新审视对拍卖上市的先前观念。

“理论上,荷兰式拍卖应该能够有效的得出价格水平,也应该在IPO之后没落下去。但是事情的发展完全相反。”Taulli说。Google发行IPO之际,Taulli曾建议投资者静观拍卖的形势,然后当股票在纳斯达克交易市场上开始交易时买进股票。但是,Google股票并没有如他所预想的那样在第一天交易出现下跌,反而成功地上涨$15。

尽管Google股价目前已经增长了一倍,但仍有很多分析人士在探讨Google采用的荷兰式拍卖IPO方式是否取得了成功;Google是否完全没有考虑“清算价格”而将股票发行价定得过低;Google的IPO是否还是让大投资者占尽优势。关于这些问题,Google似乎了然于胸,未发表评论。

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