爱华网近期多家媒体报道，宜华地产股份有限公司（简称“宜华地产”，000150.SZ）旗下多个项目开工进度出现延期，大量待开发楼盘依赖大规模融资支撑。有银行人士透露，包括民生银行在内的多家银行拒绝为宜华地产提供贷款，宜华转而借道信托等影子银行高息借款，对资金的极度渴望非同一般。但宜华地产董秘谢文贤在接受多家媒体采访时表示，公司不存在贷款被拒的现象，目前资金周转一切正常。撇开这不论，时代周报记者翻查历年年报发现，2007年借壳上市这5年来，宜华地产业绩频繁变脸。在业绩最好的2008年，宜华地产营业收入达到4.93亿元，2009年降至3.62亿元，到2012年却仅有0.02亿元。为了改善业绩，宜华地产只好依赖大股东的资产注入。 自2011年11月收购大股东宜华集团旗下两个子公司的资产后，由于多个房地产项目同时在建，2012年至今，宜华地产先后通过银行、农信社、信托等渠道融资12.2亿元支撑项目开发。 收购战略未扭转业绩颓势 宜华企业（集团）有限公司（简称宜华集团）是一家成长于广东汕头的民营企业集团，是以潮汕人刘绍喜、刘绍生、刘壮青为股东的家族企业。宜华集团旗下有两大上市公司实体，分别是宜华木业（600978 SH）和宜华地产。官网显示，宜华地产成立于2000年，至2007年11月借壳上市之前，已开发了华苑、宜馨花园、宜景轩、宜居华庭等多个楼盘，累计开发的建筑面积超过40万平方米。 登陆资本市场之初的2007年和2008年，宜华地产营收与净利实现双丰收。年报显示，2007年实现营业收入2.50亿元，实现净利润1.13亿元。由于有多个楼盘的销售支撑，2008年上市公司的业绩更上一层楼：当年实现营业收入4.93亿元，归属于母公司的净利润8201万元。2009年宜华地产销售面积下降，营业收入下滑，实现3.62亿元。而由于市场行情向好，宜华地产仍录得1亿元的净利润。 此后，由于仅仅靠宜嘉名都、宜悦雅轩两个楼盘存量房的销售，无新项目的推出，宜华地产业绩开始大幅下降，2010年与2011年的营业收入只录得0.79亿元和1.05亿元，净利润分别仅录得853.30万元和787.98万元。分析来看，宜华地产2009年后业绩的变脸至少有两大原因，一是大股东宜华集团迟迟未将旗下四大子公司的土地和资产注入上市公司，导致上市公司在2007、2008年的几大项目入市后便无新项目开工，无货可售；二是2009年实行的收购子公司获取土地、收购在建楼盘谋发展的战略未能取得应有的市场收益。 可因为政策的限制,依靠大股东土地储备的注入来实现今后的可持续发展似乎是遥不可期，而上市公司旗下仅有的1076 亩土地较早选择了与合作公司中信房地产汕头有限公司共同开发后，但却不知是何原因长期闲置。直至2010年4月，宜华地产审议通过方案，终止与中信房地产汕头有限公司合作开发汕头外砂项目。 在这种情况下，宜华地产2009年转而改变战略，展开对在建项目和拥有土地资源的公司的收购行动：出资3488万余元收购华建投资公司旗下6处房地产资产、出资6060万元收购荣信投资公司以获取其别墅用地储备。但收购之后效果并不明显，并未扭转业绩的颓势。 时代周报记者多次致电宜华地产董秘谢文贤，试图了解目前这些资产的经营情况，其表示公司将于8月27日公布中报，此前一个月按照交易所规定须保持缄默，不便接受媒体的采访。 高息融资12亿支撑开发 事实上，2007年上市后，宜华地产一直希望通过大股东的资产注入实现盈利增长。2010年3月，宜华地产再次祭出增发计划，拟以每股7.81元的价格向大股东宜华集团定向发行约1.72亿股，收购其旗下包括揭东、梅州、湘潭和汕头宜东等4家地产公司100%股权，收购完成后能增加土地储备近2100亩。随着2010年楼市宏观调控政策的陆续出台，增发重组被迫搁浅。 对此，宜华地产只好改弦更张，放弃增发计划，改用现金收购的方式将资产注入上市公司，巧妙实现重组。 2011年11月，宜华地产与大股东宜华集团签订协议，出资3.39亿元收购后者旗下两项目公司的股权。包括梅州市宜华房地产开发有限公司100%股权和湘潭市宜华房地产开发有限公司43%股权。 为筹集资金收购项目公司，宜华地产分别在2010年8月、2010年12月和2011年8月，三次与汕头市中海房地产公司签署《借款合同》，向后者累计借款12350万元。此项收购的完成，使宜华地产的存货由2010年末的9.31亿元增加到2011年末的11.41亿元，总资产由2010年末的10.31亿元增加到2011年末的14.9亿元，资产负债率由27.45%提高到52.87%。 收购两项目公司后，宜华地产的开发建设即进入了快车道。由于工程进度的原因，2012年宜华地产虽然确认的营业收入仅为0.85亿元，但年度预收账款已达到1.87亿元，预收营收比率为220.84%。预收账款的高企意味着宜华地产2013年和2014年的销售和利润有了保障。特别是截至2013年一季度，宜华地产的预收账款达到2.06亿元。而由于多个项目的同时开工建设，需要大量资金投入，宜华地产完成土地储备的大规模收购后面临着资金的困境，依靠自有资金已完全不能支撑项目建设的进度。 2012年，宜华地产先后向中国银行汕头分行、汕头市澄海农村信用合作联社营业部、广东粤财信托有限公司融资2.7亿元。今年以来，宜华地产更是不惧高息成本，通过中铁信托、华融信托、大业信托共融资9.5亿元。此外，据安信信托一位内部人士透露，近日安信信托已与宜华地产签订协议，拟为其融资3亿元。
