警惕:资产价格泡沫



我国经济出路在于扩大内需,而内需的扩大需要缩小贫富差距及建立健全社会保障体系。

眼下,中国经济资产价格泡沫清晰可辩,让人惴惴不安。

警惕流动性陷阱

中国资产价格的膨胀正在顽强地表现:一方面中国的外汇储备迭创历史新高,已突破1万亿美元大关,超过日本,占据全球第一的位置;另一方面中国却在抑制商业银行贷款和企业的固定资产投资,虽然央行可以通过调高准备金率和公开市场直接改变商业银行的流动性,但是却不能改变银行、企业和居民的资产负债表,最后的结果可能是资金直接或间接流进股市或其它资产市场。

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我国目前的“流动性陷阱”具有中国特色。人们并不是因为担心利率上升而储存货币,而是因为被“新三座大山”——教育、医疗和房价压得喘不过气来才拼命储蓄的。人们除了把收入存入银行,就是投入房产。其结果是造成银行有钱贷不出去,存贷差越拉越大,同时,房价则是越涨越高,泡沫越吹越大。

令人担忧的是,目前中国大力发展直接融资以及银行和企业海外上市,可能会加剧这种现象。本身属于银行存款的居民和企业储蓄,现在都在财富效应的吸引下,转为上市融资的企业资金,而这些资金显然将不受商业银行贷款规模的束缚,而由企业自由支配。

一个严峻的事实是,银行和企业的海外上市,更是给目前中国资产的流动性火上浇油,大量的资金流进国内结汇,加大人民币汇率升值压力的同时,又给市场注入了大量流动性,而这些钱进入银行却因宏观调控而不能随心所欲地进入实体经济。

加大平衡的力度

 警惕:资产价格泡沫
如今资产价格的泡沫化倾向似乎在让决策当局处于两难的尴尬状态:一边是实体经济中居高不下的固定资产投资和贷款规模,以及蠢蠢欲动的通货膨胀,而另一边却是涨得正欢的资产价格。按下平衡木的任何一头,另一头都将高高跷起。

显而易见,中国资产价格正在平衡木上跷起,主要是目前中国正在全力以赴地致力于宏观经济调控,尤其是固定资产投资和贷款规模,而实体经济的抑制,实际上就是为资产价格留下上涨的空间。

有识之士认为,中国资产价格的上涨,以及实体经济的趋热,从表面看都可归咎于泛滥的流动性或目前的汇率制度,但是从根源看,主要是中国消费与投资失衡导致的内外经济失衡。

一般情况下是消费带动投资,而不是相反。投资下去了,东西生产出来后要是没人消费,投资就打了水漂。所以,没有旺盛的消费就不应该进行大规模的投资。可是我国目前却不是这样。除了出口强劲外,尽管连年消费疲弱,投资量却高企不下。在宏观调控的政策背景下,我国固定资产投资占GDP的比重,2004、2005年依然超过了40%。从国际对比中就能知道我国的投资比重有多高。2002年的世界平均水平是19.9%,其中,低收入国家为19.7%,中等收入国家为22.9%,高收入国家为19.0%。我们的近邻日本与韩国在经济高速发展时期的比重也很少有超过40%的。与此同时,我国居民消费占经过调整后的GDP的比重却只有45%左右。而2000年世界平均消费率为75.3%,其中,低收入国家为77%,中等收入国家为74%,高收入国家为78%。 造成我国当前消费疲软的原因一是贫富差距的扩大,相当一部分收入低下的民众还挣扎在温饱线上,他们的边际消费倾向很高,可是却没钱消费。二是医疗、教育等改革不当所带来的副作用,相当一部分本来有能力进行消费的民众,由于受到医疗、教育支出大幅增加的影响,变得不敢消费了。三是房价暴涨所带来的挤出效应。买房需要相当的前期积累,同时还贷又是一个漫长的过程。随着房价的不断攀升,人们的购房压力日增,为了承担这一不断加重的消费负担而极力压缩其它方面的消费也就顺理成章了。 投资只是手段,消费才是目的,投资最终必须转化为消费才能完成其使命。在一个投资高潮过后如果没有一个消费高潮来接下这个盘子,投下去的钱就可能收不回来,银行就会因此出现大量的呆坏账。

因此,我国经济发展的真正出路在于扩大内需,而内需的扩大需要缩小贫富差距及建立健全社会保障体系,消除广大民众的后顾之忧,这才能唤起老百姓的消费欲望并付诸行动。  

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