爱华网近两天，很多朋友问起我们这个行业的两个巨人高盛和摩根斯坦利获准转变为银行控股公司以及这是否意味着独立投行走向终结这个问题。下面是我围绕这个问题的几个核心观点。
1. 不要因为高盛和摩根有了组建银行控股公司的合法身份就以为它们一夜之间就真的成了大型全业务银行。直到它们并购一家大型商业银行或者被一家大型商业银行并购，它们仍然是独立投资银行，只不过它们现在拥有了从事以吸纳储蓄人存款为代表的零售银行业务的资质而已。我不相信我们在很短的时间内会看到挂着高盛牌子的储蓄业务网点遍布大街小巷。
2. 不要把短期的结果看成长期的结果。自1933年Glass-Steagall法案到现在，商业银行和投资银行的分业经营模式已经有75年的历史；而高盛和摩根混业经营的历史还不到七天。我们不要因为七天、顶多七个月的骤变就轻易地宣告七十年历史的荒诞。历史自有逻辑，一切皆有可能，我们不排除混业经营模式统领世界下一个七十年的可能性，但也不要排除它仅仅是华尔街和美国监管部门为了恢复市场信心、保持全球金融体系稳定的一个过渡性的短期合谋。风水轮流转，即便这一次五大独立投行全部变成商业银行的一部分，未来在大型私募股权基金（PE）的参与下，我认为一定会有大型投行重新从商业银行母体中被独立分拆出来、成为新一代独立投行巨人。
3. 不要把被迫的防御性策略选择看成主动的商业模式选择。我认为，这次高盛和摩根之所以申请成为银行控股公司，是在极端市场环境下的权宜之计，而非基于长远发展的模式选择。事实上，它们两家公司的肌体里流淌的都不是商业银行的血液，因此一旦危机度过，我相信它们会尽全力维护他们原有的商业模式、企业文化、利润水平和薪酬结构；当然，它们也不会放弃以银行控股公司身份获取美联储在低成本流动性方面给与支持的机会。地球人都知道，华尔街是贪婪的，华尔街的“剩者”更是，它们一定“想要两个世界中最好的”。
4. 不要把美国看成全球。即便华尔街的风向暂时发生变化，并不意味着中国或者世界上其它自有经济达到一定规模的国家就要跟着闻风而动。很多在美国适用的模式拿到中国来并不一定适用，这样的例子比比皆是，无论是互联网还是金融。中国的资本市场还处在非常初级的阶段，在这个阶段，我们的主要任务还是建立资本市场游戏规则和规范上市公司行为，这是一切后续资本市场发展的基础。同样，除了中金这个特殊历史背景下形成的庞然大物之外，中国的投资银行业和资产管理业也十分弱小和落后，甚至可以说连青春期都还没有度过。在这个阶段，我认为采取分业经营的模式比混业经营更加有助于建立资本市场相互制衡的风险管理机制，更加有助于历练本土投行和资产管理公司高度市场化的业务能力。在我们各个单项领域都还没有发育好的情况下，一味以华尔街为榜样推动混业经营模式会导致我们本土的投资银行和资产管理行业在大国企体制下进一步丧失市场化的专业能力，沦为没有创新基因的流程处理器和“两会”关系润滑器。这就好比3000米长跑，我们不能因为人家加速了自己也就跟着加速，因为人家可能是最后一圈冲刺，而我们可能才跑了三圈。央视的导播可以搞不清楚选手跑的是第几圈，可我们自己要心里有数。
5. 世界上没有包治百病的良药，混业经营一定会带来新的监管问题和新的利益冲突。我在前两天登出来的《华尔街大地震后的几点思考》中曾经写道：“有人说，没有商业银行的客户的存款支持，投资银行将难以为继。在我看来，这恰恰是把二者合一的风险当成了二者合一的理由。”在中国，混业经营的风险会更加突出，因为我们金融机构内部的“中国墙”和防火墙建设还非常薄弱。试想，那些把自己的存款和资产管理业务委托给了一家银行的企业客户，如果在发股或发债的时候要求这家银行的投行部门联手造假欺骗投资人，我们对今天中国的商业银行真的能有足够的信心相信它们在短期和长期利益面前会做出正确的选择吗？
6. 市场永远需要专业的投行服务，市场永远需要金融创新。我们不能因噎废食。从一个极端走向另一个极端。不可否认，未来一两年全球投行业将进入一个“deleveraging”（降低负债）时期，未来的全球大型金融机构将更加关注风险管理和突发金融事件防范，很多风险监控和风险管理的模型都会被重写。但是，只要世界上还有资本市场，还有资本和权益的有序转换，投行业务就永远不会消亡，市场也将永远需要具有一流专业能力和创新能力的投行服务机构。
7. 一流的独立投行永远具有价值，今天投资它们的人未来一定是赢家。以价值投资而蜚声全球的巴菲特这次出手50亿美元投资高盛，说明他仍然看好这家至今还没有大规模开展零售银行业务的独立投行。综观这场历时一年的次债危机，通过物超所值的低价收购成为乱世英雄的机构包括摩根大通（收购贝尔斯登）、美洲银行（收购美林证券）、伯克夏·哈撒韦（投资高盛）、巴克莱（收购雷曼兄弟部分业务）、野村证券（收购雷曼兄弟部分业务）、三菱UFJ集团（投资摩根斯坦利），其中三家美国机构，一家欧洲银行，两家日本机构。我们看到，在这个千载难逢的抄底机会面前，中国的金融机构还没有做好充分的准备。在这方面，日本金融机构的行动能力应该给我们留下深刻的印象。
最后，再说说我们自己。毕竟易凯作为中国一家领先的民营投行，不可能不受到大环境的影响。但是我坚信一点，决定我们未来能走多远的不是华尔街的风声雨声，而是我们一步一个脚印为中国本土和跨国客户提供服务的实实在在的质量和带来的实实在在的价值。
当然，在今天这样一个动荡的市场环境下，我们的局部策略会有所调整，选择项目的标准也会发生一些变化，总的来说我们也会走得更加谨慎。但是，我们扩张的脚步不会停止。我很高兴地告诉大家，我们本周又完成了两个项目，一个是健康产业的私募融资，一个音乐行业的并购，这几天就会陆续宣布。
在这里，我借机向这次受到华尔街金融风暴影响的投行专业人士发出诚挚的邀请—欢迎你们同我本人直接联系探讨未来合作的可能性。我相信即便在今天这样的市场环境下你们在华尔街上也能找到其它的机会，我希望你们考虑易凯这个同高盛、摩根相比小得多的平台仅仅是觉得利用这个华尔街上的漫长修补期回到北京或上海做一些更有意思、同自己关联性更大、让自己满足感更强的事情，也许正是时候。
