爱华网央行全面放开贷款利率管制，这个“深化+渐进”的利率改革方案对于资本市场的压力，将在未来一段时间之内逐步显示。 由于货币利率议价区间的弹性扩张作用，目前的方案，对于商银体系的影响最小，但对于资本市场，比如股市以及债市的影响可能很难评估。 考虑到年内货币市场的利率向下浮动区间，大约应当控制在10%以内，那么，本轮货币成本的“平行位移”，特别是货币产品的风险，将比近期多数人所认为的要大一些。 深入解读央行为贷款投放“继续松绑”的原因，我们可以发现更多、更深层次的利益纠葛。 首先，谁是给“市价利率”买单的人？ 此前已经持有并且持有较大规模信贷资源的地区以及行业，将会获得一定的“政策贴水”，可以这样说，利率市场化也必然是有成本在内的，那么，谁来负担本轮市场化改革的“差异化成本”才是最重要的。 当然，政府目前的改革，至少有一个目标是有确定的指向的，那就是符合政府发展目标，符合政府产业政策的地方企业、中小企业、新技术新经济方面，将获政策扶持。 长期以来，资本市场对于基础利率的关注度，远远高于银行系统；因为不管银行业目前如何看待这个问题，不论收益与风险如何，金融债务最终必须由市场来“承担”（从理论上说，货币以及货币市场本身，并不创造社会财富，所以，任何信贷投放，必须有一个最后的“买单人”，改革开放至今，这一最后的“买单人”，主要是资本市场，而不是金融系统）。 事实上，所有通过举债而完成的产业（项目）投资，资本市场总是处于获益链条的末端，风险链条的前端——考虑到通胀预期，任何利率市场化改革、企业甚至地方的融资渠道多元化改革、降低企业特别是中小企业融资门槛、甚至央行怎样调整银行间市场的流动性规模，都绝对不可能脱离（并且动摇）基础利率对于实体经济的现实的支配地位。 其次，对于资本市场而言，由央行率先启动的“利率市场化改革”“提高金融资源的配置效率”的任何政策，都一定会冲击到资本市场，包括银行的股票估值。 由此，市场对于本轮“贷款利率市场化改革”，采取相对审慎态度，就是可以理解的走势（必有一定的风险计提）。 那么，现在的银行股算高风险投资，还是低风险投资？
事实上，不同的货币政策对应之下，银行板块的潜在风险，是完全不同的两个体系。比如，如果我们关注日本股市，就会发现这真的是一个“问题”。 如果时间能够退回到2012年年中，从基本面分析，日本商业银行就已将政府所能运用的所有的货币政策完全“用尽”了；日银体系历来就以“存款零利率”而闻名于世；货币“拆出”的数量之大，成本之低，对于无数内地的投资者而言，可以说是“闻所未闻”；不仅如此，日本的财政政策的弹性也低，行政（政府）系统的举债率之高全球称冠；按正常的判断，日经225指数，能有可能走牛吗？ 然而日经225指数，从2012年年中直到目前的确很牛。为什么会走成这样，深层原因何在？ 说白了，对于实体经济，对于资本市场，一切都向“成本”回归，放开贷款利率，与放开存款利率，就实质而言，完全相同——对于资本市场的分析、对于股票市场的分析，如果不及于此，就会偏离正常的轨道，对此，利率市场化改革势在必行。 关于股票现货市场，由于正值政策性改革的“高发期”、大政方针“变动频繁”，货币政策有变，利率市场化启动，而且这个进程，迫于实体经济流动性不足的巨大压力，在未来还有加速的可能，利多也好，利空也罢，回避风险为上。
