稀土 环境 稀土高科受益环境变化



以稀土产业的龙头企业——稀土高科为例,我们可以清晰地看到这一变化趋势。在总量控制,原料和初级产品供应紧张价格上涨,以及需求结构性变化导致的钕、镨、镝、铽及其氧化物价格上涨的外部环境下,稀土高科所面临的经营条件已经发生了巨大的变化,公司能否在这样的背景下获得业绩的增长,取决于公司的业务结构、经营策略等因素。

公司业务涉及稀土的选矿、稀土的冶炼分离以及下游镍氢电池的制造等。公司的稀土原料矿来源于控股公司包钢集团的强磁中矿和尾矿,公司于2006年1月1日与包钢集团签下了3年合约,合同约定强磁中矿的不含税价格为20元/吨,中矿品质为REO(稀土金属氧化物含量)不低于10%,月供应量不低于5000吨;强磁尾矿的不含税价格为12元/吨,品质为REO不低于7%,月供应量不低于7000吨。

   目前,公司本部选矿厂拥有20万吨稀土精矿选矿能力(按REO 50%计算);本部冶炼厂(三厂)已经具备18000万吨的稀土氧化物生产能力。

   此外,参股公司(公司占33.3%)包头华美稀土高科公司拥有80000吨碳酸稀土生产能力,10000吨稀土氧化物生产能力;参股公司(公司占40%)淄博包钢灵芝稀土高科公司拥有15000吨氯化稀土和10000吨稀土氧化物生产能力;参股公司(公司占25%)瑞鑫金属材料公司拥有5000吨的金属钕产能;而参股公司(公司占25%)京瑞新材料公司则拥有80吨的氧化铕产能;与电池有关的三个公司(包括贮氢合金、电池极板和动力电池公司,均占75%股权)因尚未投产,不作重点讨论。

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在当前的业务关系上,包钢集团为上市公司本部选矿厂提供稀土原矿;而本部冶炼厂为包头华美稀土公司提供稀土精矿用于生产碳酸稀土和稀土氧化物;包头华美则为本部冶炼三厂提供分离氧化物的原料碳酸稀土;生产金属钕的瑞新金属材料公司,其原料氧化钕来源于冶炼三厂。

   观察公司06年分季度的财务数据,可以看到,公司已经受益于行业环境的变化,这种行业变化带来的益处在3季度得到较为充分的体现,其中,稀土氧化物的利润在3季度出现了较大幅度的增长,其占公司主营业务利润的比重超过了50%,毛利率则由1季度的负值、2季度的8.98%迅速上升到24.5%;4季度,稀土氧化物仍占公司主营业务利润的50%左右,毛利率维持在较高的位置,约为21.34%。从全年来看,稀土氧化物的毛利率由05年的负值提高到16.18%,而公司总体业务毛利率由05年的13.43%上升到06年27.75%

   稀土氧化物毛利率的上升与氧化钕和氧化镨钕价格的上涨有直接的关系。与之同时,我们也注意到公司稀土精矿和碳酸稀土的毛利率并未有明显的上升,碳酸稀土的毛利还出现了下降。其中的原因在于,06年四川、广东和江西等地的稀土精矿价格大幅上涨的同时,虽然包钢集团本身也继续严格控制稀土精矿总量,但为了稳定市场,包钢的稀土精矿(REO不低于50%)价格仍稳定在2500~2600元/吨,提供给客户的稀土精矿价格没有随市场价格上涨,06年7月份之后,在供应非常紧张的情况下,只供应给部分有资质的客户;我们估计碳酸稀土的情况与此类似。

   因此,06年,稀土高科的业绩增长主要来自镨钕及其氧化物价格的上涨,并未获得稀土精矿和碳酸稀土市场价格大幅上涨带来的好处。但是,这种状况在2007年将会改变。

   2007年以后,经营策略转变形成的垄断效果,强化了产品定价权。

   在稀土行业对矿山无序开采和冶炼分离产能盲目扩张的时期,虽然稀土高科的精矿产量(按REO计算)占据全国供应量的半壁江山,但实质上不但缺乏对行业和价格的控制力,不因具备资源优势而受益,反而是稀土贱卖的最大受害者之一。

 稀土 环境 稀土高科受益环境变化
   而今,在矿山总量控制的政府意志下,稀土行业的供需格局发生了根本性的转变,公司的优势开始得到体现。我们前文提到,公司是这一转变的参与者和保护者,其原因在于,公司是国内最大的稀土精矿供应者,没有公司的参与,总量控制根本无法实现;而公司虽然参与但如果不严格实行总量控制的指标,供需格局的转变就没有稳定性,所以我们说公司是决定者;进一步,如果公司不控制住稀土精矿的供应和稀土氧化物的销售数量,那么供需格局转变的稳定性就缺乏持续性,因此,我们说公司是保护者。

   06年,公司严格实行了总量控制,同时也为了稳定市场而未上调稀土精矿和碳酸稀土价格。为了更好地维持行业供需格局,07年,公司除了继续控制稀土精矿的供应之外,还将谋求对氧化物特别是氧化钕的市场销售的控制权。其做法是"易货贸易",具体的办法是:公司给分离企业100吨稀土氧化物,分离企业需返还5吨氧化钕或5.2吨氧化镨钕,同时公司补偿给分离企业31.8万元,如果按照4月初氧化钕17.2万元/吨的税前价格计算,相当于公司将稀土精矿的价格提高到4880元/吨的税前价格,从而改变06年公司出于大局考虑不提高稀土精矿价格的局面,公司"易货贸易"的措施将大幅度提升业绩。

   更为重要的是,按照我国当前3万多吨的钕铁硼所需1万吨金属钕计算,公司年产4.6万吨(REO)稀土精矿所含金属钕的量超过6000吨(白云鄂博稀土矿含钕为15%左右),因此,公司实施易货贸易之后,能够控制国内钕市场60%以上的份额,公司的一举一动将对氧化钕的市场价格造成重大影响,实质上公司将因此而具备对氧化钕或金属钕的定价权。

   第二方面,07年公司的稀土分离产能从12000吨增加到18000吨,公司07年稀土氧化物的年度产量计划是18000吨,实际有可能达到20000吨,06年,公司的稀土氧化物产量为12400吨,产能的释放将使得氧化物的产量增长达到50%左右,在价格高企的时期,产能的释放也将造就业绩的增长。

   另外,由于白云鄂博矿中铈、镧、钕、镨的含量大约为51:26:15:6,因此公司生产氧化物之中,铈、镧氧化物占据了70%以上的比重;近2年以来,公司严格控制稀土精矿产量,等同于减少了铈、镧等市场供应量,加上石油化工等行业催化剂需求的上升,目前,铈、镧氧化物不再如前几年那么滞销,06年,公司生产的铈、镧氧化物实现了全部外销,同时还消化了4000多吨历史库存的1/3左右,大大缓解了公司的经营压力。

  

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