爱华网---投资的故事（166）利益声明：本人为市场参与者，惟并未持有文中提及的股票，特此声明。文中所提到的只是个人观点，并不作为投资建议。市场有风险，敬请留意。接上回。 我说道：“移动手持的这1063.86亿人民币，以他目前197.38亿股的股本算，每股含有现金5.39元，折合港币来算就大概有5.2港元。嘿嘿，以昨天收市价（3月22日）38.05港元算，你实际上只是以32.85元/股来买移动公司，现金就是现金，不会跑了的，便宜啊。” 我接着说道：“你看，移动每股盈利2.71元人民币，折合港币大概是2.62元，38.05港元算的市盈率是14.52倍，而以32.85港元算的话就只是12.54倍了。” 笨熊说道：“晕死了，那有你这样来算的啊？你说他每股隐含5.2港元的现金，并将他减去了，但他同时也含有负债的呀，怎么不减掉啊？” 我笑道：“不错，上面的只是粗略的算，打个比方的。但移动的债务结构是比较有意思的，他的债务并非完全是银行债，其中流动负债之中已经没有带息负债了。你看，流动负债项下总共有1099.54亿，其中应付帐款419.31亿和应付费用及其他应付款400.07亿，已经占去大部分流动负债了，余下的是应付票据、应付控股股东的款项和融资租赁承担，带息借款项为零。” 笨熊说道：“这些应付款是些什么来的？”
我说道：“这份业绩公告中没详细的说明，不过这些应该是包括了移动应付在建的工程款、客户的预存话费、合作伙伴比如SP们的分成款项以及应付收购母公司资产款项的即期部分等，这些应付款嘛，不怕多的，再多点也无所谓，又不用算利息。况且移动手头上持有的现金及现金等价物和流动负债的数字相差无几，只要移动喜欢，一次性全部付清也没问题，所以这个根本不用担心。” 笨熊点头道：“嗯，移动每天还有大量的现金进帐，这点流动负债根本无须担心。” 我说道：“非流动负债方面总共有379.66亿，带息的是365.45亿。相对于总资产4210.27亿来说，长期带息负债率是8.68％；相对于股东权益2731.07亿，这个数字就是13.38％。这个完全没问题的，移动的债务结构实在太漂亮了。于是上面计每股现金含量时就不管他的债务了，呵呵，要算到这么清干嘛？撇除了负债，移动也有净现金684.14亿，每股也隐含现金3.35港元嘛。” 笨熊说道：“嗯，这家伙厉害。” 我说道：“厉害的是在他的现金流，太强劲了。看看移动给出的现金流收入的图表。” 我说道：“中移动05年的现金流有1317.09亿元人民币，较04年的1037.79元增长了26.9％。更强劲的是自由现金流，05年有602.56亿，较04年的423.81亿增长了42.2％。自由现金流的增长速度超过了现金流的，那就等于移动有了更多的现金积累下来了。这自由现金流是减去资本开支后的现金流，是真正可以留给公司自主支配的现金。这现金越多，移动可以做的事情也就越多，比如他可以增加派息比率来回报股东，也可以举起收购大棒去买他喜欢的公司，甚至可以回购公司的股份。” 笨熊笑道：“哈哈，所以移动买下了华润万众电话，现在又传他要买凤凰卫视。” 我点头道：“移动有强劲的自由现金流，这是收购的基础动力，如果他没这样的自由现金流，估计移动就不会轻易谈收购了。在这方面上，移动比联通、电信和网通要稳当得多。网通更不用说了，他那么可怜的一点自由现金流（相对于移动），还出去买电盈股份，做秀是挺威风的，但实际上却伤害了股东的利益，满屁股的债务不去还，天天要付利息的。我们迟的点来看网通的财报，到时候狠狠地打网通的屁股。”
