爱华网管理层将换代？ 一方面，遭到高管频频套现数亿元；另一方面,多家机构合力接盘。业绩平平的智飞生物（300122.SZ)在短短半年时间，成为今年创业板公司的独特一景。《中国经营报》记者注意到，在该公司高管减持与机构围猎的同时，智飞生物半年时间涨幅达六成。 “在一系列扎眼的表象背后，恐隐藏着一个利益交换链条。”多位关注该公司动向的业内人士分析指出，智飞生物的种种动向背后，恐与该公司掌舵人蒋仁生意图更换管理层有关。然而，尽管股票被机构围猎热炒，但净利润增速下降的现状将给智飞生物的前景蒙上一层阴影。 在上述高管减持与机构接盘双方皆大欢喜的背后，或隐藏着更深的意图。据来自该公司所在地重庆的多位业内人士透露，其实在市场表象隐含的意思是，该公司即将到来的管理层更替安排。 “智飞生物掌舵人公司董事长蒋仁生在实现了公司上市，并布局完多个自主生物疫苗产业市场后萌生退意。”重庆本地医药界一位业内人士告诉记者，蒋仁生有意将公司交接给其儿子蒋凌峰，在重庆当地已不是什么秘密。但如何平稳过渡，蒋仁生或早有筹划。其中平稳过渡中，最大变数是如何避免现任高管层中的强势人物——公司副董事长吴冠江的影响。 根据公司半年报披露，吴冠江现任公司副董事长、副总经理。蒋仁生、吴冠江、蒋凌峰的任期都是到2015年7月31日。老蒋先生今年59岁，而小蒋先生今年32岁。小蒋先生目前担任两家子公司的副总经理，显然，要全盘接手整个上市公司，在年龄、资历上还略显不足。 上述业内人士分析指出，蒋仁生安排让吴冠江先弱化其股权，就是对未来儿子接班的重大举动。蒋仁生希望公司其他董事的控股权弱化，但又要给他们一个合理的减持价格。由此，与公司二把手沟通，与众多机构沟通，就成为实现其弱化二把手影响的一个策略。由此，也出现了市场上众多机构围猎该公司流通盘的奇特景象。 有券商分析师指出，众多机构进入智飞生物，一方面削弱了吴冠江对公司的控股，另一方面，机构对公司的经营方针执行不会有过多干涉，或有利于管理层的平稳过渡。 对此种说法，记者多次联系智飞生物未果。不过，据熟知该公司的前述业内人士分析，其实智飞生物的管理层内部，董事长蒋仁生的这一安排已经成为大家都心知肚明的事实。 另外，该公司近期对于中层管理人员的股权激励安排，也被认为是该公司在为管理层更替做铺垫。该公司2013年6月7日公告，公司授予119名(原122名，3人离职)激励对象首期388.2 万份(原360万份)股票期权，授予价为28.1元/股(除权后价格，原28.4元/股)，授予日为2013年6月6日，另预留40万份股票期权。在该人士看来，股权激励措施当然是为了稳定中层人员的举动，而中层人员的稳定也有利于实现未来公司高管层更替的平稳过渡。 尽管在机构围猎之下，智飞生物的股票在7月份大涨五成多，但该公司8月2日发布的半年报显示，该公司平淡的业绩却与其高企的股价形成对比。 公开资料显示，公司主营业务为疫苗、生物制品的研发、生产和销售，产品业务包括自主产品业务和代理产品业务，市场领域主要为二类疫苗市场。2013年上半年,拟实现营业收入4.26亿元，净利润1.02亿元，净利润下降5.8%。该公司认为，其净利润同比下降5.8%，主要是政府补助较上年同期减少所致。2013年上半年，智飞生物并没有完成其年初定下的业绩目标。 尽管该公司在半年报中指出，第四季度将是公司疫苗产品销售的最重要季节，并认为公司将按照年度经营计划完成相关指标任务。但是多位业内人士则分析指出，从上半年该公司实际的经营业绩看，目前该公司在政府补助减少的环境下，以及其产品推广费用高企不下的现实下，其部分产品的利润面临下滑。由此其下半年的业绩恐难以实现大幅增长。而相对于目前公司股票每股50元高价而言，其业绩将难以提供有效支撑。由此，该公司精心安排的高管减持与机构接盘持股局面能维持多久亦尚未可知。而一旦机构们出手砸盘，该公司高企的股价将岌岌可危。最为重要的是，由此带来的市场波动将让一系列公司的安排出现危局。 该公司精心安排的高管减持与机构接盘持股局面能维持多久亦尚未可知。而一旦机构们出手砸盘，该公司高企的股价将岌岌可危。 智飞生物机构接盘暗合股东减持 中海信托-保证金1号持股数量增至1147万股，占总股本比例为2.87%。国泰君安君享融通三号出现在智飞生物流通股股东中，持股1518万股，占智飞生物总股本比例的3.8%。 吴冠江通过大宗交易减持1018万股，减持价格为23.18元/股，占公司总股本的2.55%。 吴冠江通过大宗交易减持600万股，减持价格为34.42元/股，占公司总股本的1.5%。 吴冠江通过大宗交易减持1380万股，减持价格为33.86元/股，占公司总股本的3.45%。 吴冠江通过大宗交易减持380万股，减持价格为25元/股，占公司总股本的0.95%。 默契的减持与接盘 中海信托-保证金1号退出智飞生物前十大流通股东之列。国泰君安融通九号和国泰君安君得鑫进入智飞生物十大股东之列。二者共持股830.7万股，占智飞生物总股本的2.08%。 高管减持与机构接盘之所以屡现默契，表面上或是众机构对该公司前景的看好，但实质上或许是双方进行的一场利益交换。 从今年3月初到6月底（除6月25日大跌探至34.5元/股），拥有生物疫苗概念的智飞生物在二级市场上，其股价基本上一直在37元/股到42元/股之间徘徊，在近四个月的时间，股价波动不到15%。但在7月份以后，其股价则节节攀升，从38.6元/股一路涨至50.8元/股，并创下历史新高，一个多月股价累计上涨超过57%。 值得关注的是，在智飞生物股价一路上扬的同时，机构扎堆其流通盘，并且控制了其流通盘45%以上的股份。据智飞生物2013年中报显示，截至今年6月30日，智飞生物前十大流通股中共计出现了6个机构股东，以及两个券商客户信用交易担保账户。其中包括国泰君安君享融通三号、君享融通九号、君得鑫三个集合资产管理计划，长盛同德主题增长基金、长盛动态精选基金，以及鹏华优势治理基金，累计持股近3788万股，超过流通盘的45%。其中国泰君安君享融通三号持有1802万股。 事实上，截至今年6月底，国泰君安旗下上述三个集合资产管理计划合计持有智飞生物近2865万股，约合流通盘的34%，其中以1802万股位居流通股东第一“宝座”的国泰君安君享融通三号，就掌控了近22%的流通盘。而再加上其他机构的围猎，智飞生物超过45%的流通盘已经被机构收入囊中。 当然，在机构纷纷加入的同时，该公司董事吴冠江频频减持套现。公开信息显示，吴冠江于2012年6 月14日~2012年7月16日，通过大宗交易系统累计减1778 万股，折价率为5.2%、6.6%，累计套现3.72亿元。2012年7月22日，吴冠江又减持1018万股，再次套现2.35亿元，折价6.15%，接盘的是中海信托-保证金1号。 中海信托在2013年3月6日再次掏出2.06亿元接盘吴冠江减持的600万股。随后的3月14日，吴冠江减持的1380万股，则由国泰君安君享融通三号接盘。 梳理资料不难发现，其实中海信托-保证金1号也只是一个“过桥基金”，过桥抽板的正是国泰君安君享融通三号和九号。智飞生物一季报披露中海信托持股1147万股，半年报中则完全从前十大流通股东中消失。从大宗交易数据的痕迹看，国泰君安君享融通三号、九号分别从其手中买走了284万股、863万股。 在上述复杂错综的交易中，各方似乎都是赢家。就吴冠江而言，他在智飞生物长期每日成交额仅有千万元的情况下，迅速成功套现几亿元；对于中海信托－保证金1号来说，最初在去年三季度介入智飞生物，成本只有23.18元/股，此后虽有小幅加仓，但成本依然低于今年6月抛出的36.36元/股价格，短短不足一年的时间里收益率逾五成；至于最新的接盘方国泰君安的两只理财产品，接盘的成本价还不到37元/股，而该股8月7日收盘价已达50.6元，短期收益率也超过了20%。
资深私募经理张亮对此分析称，从上述基本情况不难看出，该公司每一次高管减持都伴随着股价高涨，其后是机构接盘。这其间不排除某种利益交换之嫌。实际上，吴冠江自2012年减持至今，经过几轮套现，其持股从10440万股下降为6682万股，持股比例从26.1%降为16.7%，累计套现金额也达到了12.8亿元。其中，很大一部分接盘资金来自于这些机构，尤其是国泰君安系。在张亮看来，高管减持与机构接盘之所以屡现默契，表面上或是众机构对该公司前景的看好，但实质上或许是双方进行的一场利益交换。也就是说，高管急于兑现多年来期待的真金白银，而机构则利用此机会短期也实现浮盈。
