爱华网8月13日，七夕节来临。支付宝与天弘基金在6月刚刚正式推出的“余额宝”将迎来首场大考。 所谓“余额宝”，就是支付宝的用户可以通过向余额增值账户充值，直接在线上购买天弘基金的增利宝货币基金，且增值账户内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账、缴费等支付。与传统货币基金不同，天弘增利宝对于流动性要求很高，甚至有在节假日、网站购物大型促销时期遭遇大额赎回的可能性。 对于即将到来的“8·13”促销，支付宝和天弘基金方面表示都已经准备好了预案，即便有大额赎回也并不足虑。“货币基金的投资管理中，赎回并不可怕，可怕的是突发的不可预期的赎回，如果提前知道了有赎回，那就会有100种方法来应对。七夕节期间的“8·13”大促销早就是已知信息，我们会根据其活动情况来提前准备头寸，并随时沟通、调整，预估越临近越接近真实情况。”天弘基金相关人士表示。 上海某中型基金公司一货币基金经理表示，一旦实际赎回规模超出预判，流动性风险就会凸显。为了确保流动性，天弘增利宝的收益率或将受到一定影响。 流动性管理能力存疑 去年天猫“双十一”活动单日交易额就超过200亿元，大额被动赎回势必给流动性带来一定冲击。 每年七夕节，是商家必争的销售旺季，今年也不例外。在淘宝和天猫的网站上，各种七夕促销的广告格外醒目。而七夕节所带来的交易额激增以及天弘增利宝的大量赎回风险，对诞生不久的余额宝无疑是一大考验。 众所周知，货币资金最大的难题是流动性和收益性。增利宝货币基金（余额宝资金管理方）具有客户分散、客单量小、流量相对稳定等特点，在兼顾消费、投资双重功能的同时，在对网上年轻一族的消费习惯与消费方式不了解的情况下，申赎资金或可能出现大进大出之势。 上述货币基金经理认为，支付宝的客户稳定性不够，这对货币基金流动性管理的压力会比较大。 海通证券研报也指出，“余额宝”的流动性风险首先受制于货币基金的流动性状况，短期大额赎回和货币基金流动性管理不当都有可能导致“余额宝”出现流动性风险，如去年天猫“双十一”活动单日交易额就超过200亿元，大额被动赎回势必给流动性带来一定冲击。 对于“七夕”和“双十一”，支付宝和天弘基金都做好了应对方案。“我们已经和天弘基金一起做好了预案，具体细节不便透露。”支付宝公关总监陈亮说。 王登峰曾坦言，在投资品种上，这只基金会比传统的货币基金更加保守，更注重流动性和安全性。在资产配置上会注意几点：第一，银行存款会配置50%到90%；第二，主要是配置高流动性、低风险的债券，如国债，央行票据或者AAA企业债；第三，滚动的资金到期，保证高流动性以对付不可预见的赎回。 值得一提的是，“七夕”的小试牛刀或许有利于余额宝顺利通过“双十一”的大考验。陈亮告诉《中国经营报》记者，今年“双十一”的确是个比较大的事件，对支付宝来说也意味着考验。他们会在支付方面提前做好准备预案。
天弘基金方面表示，针对“双十一”大型促销活动的备战也已开始。“准备时间和内容都要比日常多很多。已经有过去的经验可循，我们会在投资管理上提前做一些安排，做一些预估，并根据我们和阿里平台的信息交互来不断优化调整预估数据。离大促越近，预估的越精准。” 余额宝备战七夕节 余额宝是由天弘基金联手第三方支付平台支付宝打造的一项余额增值服务。通过余额宝，用户不仅能够得到较高的收益，还能随时消费支付和转出。用户在支付宝网站内就可以直接购买基金等理财产品，获得相对较高的收益，同时余额宝内的资金还能随时用于网上购物、支付宝转账等支付功能。转入余额宝的资金在第二个工作日由基金公司进行份额确认，对已确认的份额会开始计算收益。余额宝的优势在于转入余额宝的资金不仅可以获得较高的收益，还能随时消费支付，灵活便捷。2013年6月17日，余额宝正式上线。 支付宝与天弘基金管理有限公司的合作模式具体为，支付宝推出余额宝业务，用于为其客户提供现金增值，客户将钱转入余额宝，即申购了天弘增利宝基金，随后享受货币基金收益。用户选择将资金从余额宝转出或使用余额宝进行购物支付，则相当于赎回增利宝基金份额。目前，天弘基金是余额宝服务的唯一产品提供者。 余额宝购买的是货币型基金。货币基金是所有基金产品中风险比较低的一类产品，一般用于投资国债、银行存款等安全性高、收益稳定的金融工具，国内货币基金的年化收益率普遍在3%至4%，而活期存款的年收益只有0.35%。简单来说，10万元，通过活期存款一年的收益只有350元，而如果通过余额宝一年的收益可以达到3000元至4000元左右，收益比活期高出近十倍。 然而比起其他货币基金，余额宝的劣势在于其为了保持较强的流动性，随着备付金需求的增多，流动性增强，其收益可能会随之下降。 余额宝模式难复制 如果难以复制一个支付宝出来，那么复制出的“余额宝”则相比其他货币基金或银行理财产品的优势就不明显了，发展空间有限。 据上海某基金公司电商部门人士透露，超过20家基金公司与阿里金融联系，希望参照天弘模式和“余额宝”合作。但“双十一”之前，为了避免流动性风险，支付宝都不打算与其他基金公司合作。 对此，陈亮表示，对与其他基金公司合作暂时没有说法。 看到余额宝的成功后，各电商、第三方支付企业近日都摩拳擦掌要投身互联网金融，试图复制其模式。余额宝、活期宝、现金宝、收益宝等频出，一时间货币基金成为互联网金融平台和基金公司合作的“先行者”。 清科研究中心认为，支付宝作为国内最大的第三方支付平台，其庞大的用户和沉淀资金规模都是中国电子商务行业发展早期的多方面因素促成，具有一定特殊性和偶然性，难以复制。如果难以复制一个支付宝出来，那么复制出的“余额宝”则相比其他货币基金或银行理财产品的优势就不明显了，发展空间有限。 可见的是，基金公司在进一步寻求与互联网平台的合作。华夏基金近日首开微信交易渠道，通过微信平台推出“微理财”——活期通。 而就在8月初，备受关注的国泰淘金互联网债基拿到批文，该基金也将成为通过淘宝发售的首只债券型基金。另外，据悉，本月底或将有十余家基金公司在淘宝网上开始售卖基金。 天弘基金相关人士此前表示，对于大型促销，支付宝有大量的客户数据、资金的流动规律的数据可以借鉴。“借助大数据，我们可以把握购物支付的规律，尤其是‘大促’和节前消费等影响基金流动性的因素都可以事先预估，这些条件更利于我们把握未来基金规模变化趋势。” 尽管天弘基金很乐观，但事实经常比预想得残酷。支付宝对去年“双十一”的交易量激增预判不足，招致很多消费者的投诉。支付宝CTO李静明曾在接受媒体采访时表示：“凌晨开始瞬间进来的量太大了，第15分钟的时候甚至进来了40万，这吓了我们一跳。这些瞬间的峰值导致了用户在购物页面和支付环节都要等待，我们为此采取了紧急限流措施，让用户排队完成付款。”此外，作为合作方，尽管银行多准备了应急预案，但仍出现了用户付款不通畅的情况。 这意味着，对投资者的申赎行为进行准确预判，从而保证增利宝的流动性和收益，将是天弘基金面临的不小考验。 值得担忧的是，其增利宝基金经理王登峰仅有4年证券从业经验。“作为货币基金经理，如果没有经历过几次比较大的事件，管理能力值得观察。”上海某基金公司固定收益部负责人表示。 公开资料显示，王登峰为经济学硕士，2009年7月至2012年5月期间曾任中信建投证券股份有限公司固定收益部高级经理；2012年5月加盟天弘基金固定收益部，曾任固定收益研究员，现任天弘现金管家货币型证券投资基金及天弘增利宝货币市场基金基金经理。 收益难免下滑 上规模后，“余额宝”必须保留较大规模的备付资金，但这就会对“余额宝”的收益和流动性产生影响。 为了应对流动性考验，余额宝的收益率或将下行。值得注意的是，由于在钱荒时期建仓，增利宝的收益率高于同类，天弘将其视为一大卖点，吸引了不少投资者。数据显示，最高在7月1日的七日年化收益率为6.3070%，6月26日其每万份收益曾到达1.7198。 知情人士透露，目前余额宝的余额早已大幅超过150亿元。业内人士预计，“余额宝”近期会迅猛增长，从零增长至百亿、乃至千亿元；但在千亿级别后会面临瓶颈，增速放缓。 海通证券的研报认为，一旦“余额宝”发展到一定的体量，流动性管理压力会明显加剧。 报告指出，“余额宝”内资金可随时在天猫和淘宝上进行消费，但货币基金每日收盘后才能给“余额宝”结算，这期间实际是支付宝为货币基金进行了信用垫付，如果货币基金无法按时与支付宝进行交割，支付宝则面临头寸风险。目前支付宝的日均交易额大约为45亿元，假设平均周转时间为5~7天，则支付宝的日均沉淀资金也仅有200~300亿元，一旦“余额宝”发展到一定的体量，支付宝自身就很难应付流动性危机的冲击。上规模后，“余额宝”必须保留较大规模的备付资金，但这就会对“余额宝”的收益和流动性产生影响。 可见的是，天弘基金方面颇为乐观。“我们的流动性管理由三大法宝来保障：第一，作为基金经理与电商部和运营部建立沟通机制，利用首只互联网基金的优势，利用大数据平台及时把握申购赎回信息；第二，对于基金资产配置，不去片面追求高收益，而是把流动性放在首位；第三，对于可能出现的大规模赎回，大都是由电商平台促销活动带来的，我们会提前跟踪信息，提前做好安排。万一出现不可预见的大赎回，我们也可以通过回购、卖债或者提前支取存款等方式来满足赎回要求。” 上述货币基金经理指出，为了确保流动性，增利宝的收益率预计会慢慢走低。8月7日的数据显示，天弘增利宝的七日年化收益率为4.5090%，每万份收益为1.2118（比如投资者购买了20000元余额宝，当天的实际收益就是2×1.2118=2.4236元）。和同类货币基金相比，收益较高。可资对比的是，同日，博时现金收益货币的七日年化收益率仅为4.024%，每万份收益为0.9365。
