爱华网朝阳行业 稳定增长
我国的中医药历史悠久，经过数千年的发展，国内已经形成了相对比较成熟的民族医药体系。改革开放以来，我国医药工业发展迅速，产值年均递增16.6％，远高于GDP增速，是国民经济中发展最快的行业之一。而中药在医药行业中增长又最为强劲，上世纪90年代中后期，中成药工业产值年均增长约20％，利润年增长24％。目前国内中药企业达1000多家，可生产中成药4000余种，产量也由1998年的34.28万吨增长到目前的60.29万吨，中成药和中药饮片的销售占国内医药市场份额的三成以上。
多重因素促发展
由于历史的原因，我国中药行业处于相对的竞争劣势，主要表现在国际化经营程度低、中药资源生产和开发利用率低以及企业规模小，生产集中度低等方面，在一定程度上限制和削弱了中药企业的竞争力。
我国加入WTO后，由于化学药品知识产权保护的进一步加强，一定程度上限制了我国以仿制为主的化学药的发展空间。因此，大力发展具有民族品牌的中药，已成为我国医药行业发展战略的必然选择之一，而国家和企业通过这几年的内修外炼，也已经使中药行业的发展跃上了一个新的台阶。
首先，国家积极推行中药行业的GMP认证，扶优限劣，同时鼓励中药企业的兼并重组，在行业内形成了一批具有一定规模和竞争力的大企业、大集团。经过近几年的重组，我国中药企业已由原先的2000多家缩减为目前的1000多家，而行业前100名企业的销售收入占行业的比重也从原先的不足30%提高到目前的57%，优势企业强者恒强。
其次，在国家政策倾斜的同时，中药行业也在进行企业内部改造，以通过管理价值的提升推动品牌发展，通过产品的改造和升级获取新的市场。近年来，中成药在药效的稳定性、剂型、使用便利性及新产品研发等方面取得了一定进步，涌现了一批品牌产品，滴丸、软胶囊、喷雾剂、巴布剂、膜剂、脂质体、缓控释剂等得到逐步推广，注射剂也逐渐成为投资热点。在产品升级换代的同时，自2003年开始，以同仁堂、东阿阿胶为代表的品牌中药企业纷纷进行销售及管理的改革，企业重新焕发了活力。行业内部整合和企业的积极改进，已经在公司的业绩上明显地体现出来：2004年前三季度，中药上市公司主营业务利润同比增长18.44%，利润总额同比增长10.09%，成为医药行业中唯一取得利润增长的子行业。
此外，最新的政策取向和医药消费结构的变化趋势，也有利于中药行业的发展。最新的国家医疗保险和工伤保险目录中，中成药由415个增加到823个，增加了98%，显示了国家对中药产业的保护和决心。我们认为，大幅度提高中成药在医药目录中的数量和比例，对于医院销售方面较为薄弱的中成药企业来说，无疑弥补了企业销售发展中的“短板”，成为企业新的利润增长点。另外，医药消费结构中，国产药品比例的提升以及农村消费市场的开始启动，都对在国内有重要认知度的中药销售增长形成支撑。据统计，我国2003年药品消费货源构成比例为：国产药占30.07%，比重上升3.02个百分点；合资药占54.71%，比重下降0.84个百分点。而在2003年全国七大类医药商品销售中，对农村销售额为178亿元，比上年同期增长10%左右，可见农村消费市场已经启动。
投资环境进一步改善
我们来比较一下中药子板块和整体医药板块的市盈率水平。与2003年周期性行业个股气势磅礴的走势相比，波澜不惊的医药板块似被“边缘化”，秉性更加平淡的中药股自然备受冷落，其2003年底的平均市盈率比整个医药板块低12%，为过去5年之最。2004年中，随着周期性行业预期景气度的回落，在稳定增长和消费升级的投资气氛中，中药股的估值开始回升，折扣率大大减小。整个2004年，相对医药整体而言，中药板块在下跌过程中的防御性更强：在医药指数下跌近20％的情况下，中药指数的跌幅仅有3％。进入2005年以来，在市场的进一步下探中，中药板块却进一步走强，成为弱市中的一道风景。
我们认为，2005年医药行业的投资重点仍在中药行业，理由有三：一是政策环境好，中医药产业是国家重点扶持的民族产业之一；二是国际市场正在逐步打开，尤其是欧盟市场的开拓工作已经取得一些进展；三是技术创新和标准化工作在3-5年内有望取得突破，国际贸易中最重要的知识产权壁垒有望建立，产业保护机制有望形成。具体投资对象方面，应当重点考虑中药行业中具有品牌影响力和自主定价能力的同仁堂、云南白药、东阿阿胶；剂型领先和渠道领先的企业如天士力；其他有重大或有事件发生的资源独占型企业，如昆明制药等.
