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费常泰

行走在温州的大街小巷,基金热浪扑面而来,各大银行网点都挂着和基金销售有关的横幅。

至于新近成立的温州东海创业投资合伙企业(下称东海创投),温州市民纷纷打听,“它的盘子有多大?能做港股吗?”

东海创投合伙人、环宇集团董事长王迅行表示,温州具有众多业绩良好的制造类企业,它们正是PE(即私募股权投资基金, Private Equity Fund)的首选目标。

“我们立志做中国特色的民营PE,投资、包装一批企业上市。”王迅行如是说。

有限合伙的“东海创投”

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东海创投7月16日领取营业执照以来,引起了外界的热烈关注。

8月25日,东海创投在乐清正式开业。其有限合伙人包括:佑利集团、民扬集团、环宇集团、科都电器、方大气动、八达真空电器、兴乐集团、三科电器8家乐清企业和自然人张建文(佑利集团副总),普通合伙人为北京杰思汉能资产管理有限公司。

杰思汉能是东海创投的基金管理人。该公司成立于2007年3月,仅有1000万注册资本。其负责人王伟东曾任中国证监会海外上市部官员,后在中国国际金融公司、大鹏证券、北京证券任职,并在1998年创办了中国第一家股权均等的博时基金管理公司。在东海创投的首笔募资里面,他出资500万元。

起初,东海创投计划募资5亿元。但截至9月17日,它已募资9亿多元,其中佑利、民扬、环宇的出资额排在前三位。王迅行表示:“我们这些合伙人都追加了资金,社会资本想参与的也很多。”

至于利益分成,将由普通合伙人取走利润的25%,再根据合伙人各自出资额进行分成。同时,9家乐清合伙人根据出资额对合伙企业的债务承担有限责任,北京杰思汉能则对合伙企业债务承担无限连带责任。

所谓无限连带责任,是指在合伙人无力承担债务的情况下,其担保人、其私人财产都要为债务负责,直到债务偿清。对于这种“公私不分”都要还债的方式,国内企业普遍难以接受,这也是我国《合伙企业法》颁布多年,但合伙企业极少的原因。

今年6月1日正式实施的新《合伙企业法》,则规定了另一种不用承担无限连带责任的“有限合伙人”,这种形式将风险控制到了大部分企业可以承受的范围之内。据公开信息显示,深圳南海成长创业投资有限合伙企业与东海创投均为新法实施后设立的私募基金。

在新的《合伙企业法》出台前后,经济学界普遍认为这将是私募股权投资与风险投资在国内的一次重大发展机遇。无论是“南海”还是“东海”,两家创投的资金投向计划都确实证明了这一点:拟上市公司。

作为一家服务型企业,东海创投瞄准的是温州大量成长性良好的中小企业,其目的是通过对其注资、辅导、改造使企业从“种子期”进入“成熟期”,到最后上市。在企业获得成长的同时,投资企业获利。

杰思汉能驻温投资经理刘圣君说,许多温州民企热衷于A股上市,因为A股市盈率都有四五十倍,远远高于海外市场。“它们要找钱融资,当然愿意选估值高的地方上。”

佑利集团董事长胡旭苍透露,目前东海创投已向乐清某民营企业投资1.3亿,另有七八个项目在深入追踪,其中不乏温州很有名气的传统企业,有个别项目“在今年底或明年初就会上市。”

温州游资新“财团”

“东海创投不是‘中瑞’”。环宇集团董事长王迅行声明东海创投不“炒股”,也不“炒房”。

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一度号称温州首家民营财团的中瑞财团,曾经令温州游资背负“恶名”——2004年,温州多家民营企业组成中瑞、中驰两大财团,目标定位于“广泛集聚和调动中国规模庞大的民间资本”,并以房地产业为投资重点。有学者斥之为“高级炒房团”,呼吁政府出面干涉。在强大的舆论攻势下,两大财团高薪聘请的CEO数月后悄然辞职,中瑞、中驰也不知所踪。

王迅行强调称,东海创投虽然类似投资俱乐部,但它只做私募股权投资。整个业务流程严格按照国际同行“融、投、管、退”的程序操作,在其所投资的项目公司上市后,东海创业将转让股权获利退出。

与中瑞、中驰的股份制公司建制不同,东海创投采取有限合伙制,并成立一个合伙人联席会议进行投资决策。出资额最大的佑利集团董事长胡旭苍担任“联系会主席”,对执行合伙人的经营进行监督。

虽然没有设立董事会,东海创投还是比照公司制建立了决策、执行、监督机制。“我把钱都交给基金管理人,年底他给我看个报表?还没到这种程度。”一位合伙人表示。

这一点,也有别于国际PE业界管理——一般情况下,基金投资者作为有限合伙人,只承担有限责任;而基金管理者一般作为普通合伙人,掌握管理和投资决策权,承担无限责任。

刘圣君说,在东海创投,实质上就是拥有雄厚资金和投资需求的“富人”承担有限责任,而让杰思汉能来承担无限连带责任。而后者券商的从业背景,可以帮助项目公司操作一系列股权安排。这些是海外PE所欠缺的。

另一方面,宏观政策方面也对本土PE比较有利。去年9月8日六部委联合签发的《关于外国投资者并购境内企业的规定》(下称“10号文”)实施以来,几十家申报跨境收购的申请被搁置,致使海外“红筹上市”的模式宣告阶段性终结。

在寻求A股上市时,海外PE们被迫面临业务瓶颈:外资所占的股份是证监会考虑的最主要因素。同时,海外PE融资与退出“两头在外”,也不利于我国税收及证券监管等工作。

此外,根据《外国企业所得税法》,海外PE将出售股份价款换为外汇汇出时,投资收益部分要上缴20%的所得税。而类似东海创投这样的人民币PE,只需要合伙人缴纳个人所得税,并没有其他的税收负担。

相比之下,人民币PE操作快、手法灵活、审批程序简单,日益成为民企上市的首选合作伙伴。

佑利集团董事长胡旭苍表示,东海创投初期集中投资比较成熟的、即将上市的企业。 “将来不是做快钱的概念。我们通过资本的运作,来做温州的产业整合。”

温州式的PE热潮

越来越多的温州企业将上市列入日程,为东海创投们提供了巨大的活动空间。

最近,奥康、红蜻蜓、美特斯·邦威、森马、红黄蓝、天正、凯泉、宣达等30多家民企相关负责人曾组团前往深交所,观摩“报喜鸟”上市。

按照当地公开的说法,2009年与2010年,将确保温州30家企业实现境内外上市,65家以上企业进入上市辅导。而大量券商与风险投资公司的进入,将拓展企业上市业务。前不久,联想集团柳传志便带着旗下弘毅投资的一干人员低调走访温州。

“有一家PE溢价10倍购买我的股份,被我拒绝了。”奥康老板王振滔透露。包括高盛、麦格理在内的5家战略投资者正在洽谈参股奥康上市事宜,“价钱不是最重要的,对方要认同奥康的发展理念,并能协助我们完成企业制度建设”。

“温州人不缺钱”,雄厚的民间游资正是私募基金力量之源。今年3月,人民银行温州市中心支行最新数据显示,温州游资规模约为2770亿元。而民间人士预测说,温州游资至少有5000亿元,外流到全国各地的资金则在3000亿元左右。

“如果温州游资有1/10转化为私募基金,那就是一股多么巨大的力量!”温州人林阿信充满自信。2006年,他设立首华创投股份有限公司,11月份第一笔3000万元基金到位,钱主要来自其所在的上海温州商会成员单位。

继北京、上海之后,温州已成为全国国际私募基金投资最活跃的地区之一。目前,华平创投、黑石、软银、NEA、高盛、Granite Global Ventures和TDF投资等都已进入温州。

甚至大名鼎鼎的量子基金创始人吉姆·罗杰斯亦将其中国之行的首站定在浙江。9月17日,在其“关于中国金融、证券行业投资的现状及如何从中获利”的专题讲座上,浙江大学EMBA教育中心的30多位温州籍学员悉数到场。

业内人士透露,如今在温州、宁波等地活动的国际私募基金,从小到大各种规模都有,规模在2亿-5亿美元的属于小型私募基金,其对单个企业的投资规模在500万-2000万美元之间;规模在10亿-20亿美元的属于中型私募基金,其对单个企业投资规模在2000万-8000万美元之间;规模在20亿美元以上则属于大型私募基金,其对单个企业投资额一般在1亿美元以上。

据浙江省发改委有关官员介绍,国际私募基金在浙江投资的企业均是各自行业的领先企业,具有很高的成长潜力,其投资意图是待企业成长、上市增值后出售股权获利。

“浙江人对商机的悟性,可能在中国所有省份中是最敏锐的。”来自软银赛富投资的首席合伙人阎炎说,浙江民间借贷等一些“地下金融”,其实就扮演了私募基金的角色,他们养成了非常好的市场感觉和信用意识,这也是浙江企业比其他地方发展得更出色和吸引国际私募基金的一个重要原因。

浙江省发改委副主任黄勇公开表示,截至4月底,已有10亿美元海外基金投资浙江企业,投资领域正在进一步拓宽。

  

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