爱华网凯恩斯主义外贸乘数理论和以Wynne Godley为代表的新贸易保护主义强调，顺差对经济增长有利，而较大的逆差往往导致经济衰退、高失业率。但20世纪90年代至今，美国巨额贸易逆差与经济增长、低失业、低通胀共存，冲击了这一传统理论。这一时期，美国贸易逆差持续扩大1992-2003年间，美国贸易逆差由390.9亿美元扩大到4965亿美元，2004年扩大到6177亿美元（参见表1），其经常项目赤字也几乎同步扩大，2003年达到5306.6亿美元，2004年将达到6659亿美元。
不过，美国巨额贸易逆差并没有伴随经济衰退。这一时期，美国年均GDP增长率达3.3%，虽然经历了2001年的短暂调整，不过2002年又开始复苏，2003年年增长率为3%，2004年则上升至4.4%，预期2005年依然乐观。失业率由1992年的7.5%持续下降到2000年的4.0%,尽管2001年以来，失业率有所上升，不过相对来说仍然是一个较低水平，2004年12月仅为5.4%，2005年1月又进一步下降至5.2%。
表1 1992-2004年美国贸易差额与经济趋势对照表 单位：亿美元；%
资料来源：美国经济分析局、美国商务部网站。2004年贸易数据系根据http://www.bea.doc.gov/bea/newsrelarchive/2004/trans304_fax.pdf整理。
对于美国巨额贸易逆差与经济增长的关系，学者们从不同侧面对此进行了分析。一些学者肯定巨额贸易逆差对美国经济的贡献。法国经济学家雅克·吕夫把美国可以任凭贸易赤字居高不下而安然无恙的状况称为“无泪赤字”。罗伯特·墨菲（R.G. Murphy, 1999）将贸易逆差称之为美国的朋友，认为逆差有助于防止美国经济过热，并抑制通胀，而其所衍生出的竞争效应，促使劳动生产率提高。克鲁格曼（1994，2000）认为经济福利与贸易余额几乎没什么关系，存在贸易逆差是美国经济强大的表现。罗伯茨（2001）不但肯定逆差不会损害美国的利益，且相信任何试图消除贸易逆差的政策都会弊大于利。
另一些学者则强调巨额贸易逆差的负面影响。在弗兰克（1998）看来，贸易顺差是工业优势的基本特征，一国贸易逆差扩大，往往是其经济竞争力或者国际竞争力下降的标志。USTDRC（2000）的民主党委员宣称：贸易逆差使美国付出了失业率上升、工资水平下降和收入不平等加剧等代价，并导致美国制造业基础和长期竞争力的衰落。2002年以来，不少学者认为美元贬值的首要因素是美国巨额贸易逆差，而巨额逆差将对美国及世界经济的未来发展产生较大负面影响（沃尔夫，2005）。但是过于强调逆差负面影响的观点因美经济持续增长而缺乏说服力。
显然，对于美国巨额贸易逆差与经济高增长、低失业共存的现象，学者们难以做出合理的解释，但无疑，这是一个非常有争议的话题，还有待于我们做出合理的解释。
