爱华网有实力才能去收购别人，而有价值才能被收购。2008年的PE市场需求投资总额会比去年有超过20%的增长。一流的世界级管理学家的出现需要一定的积累。中国企业的并购时代已经来临，PE（即私人股权投资基金，Private Equity Fund）的中国之路也正在起步。在席卷了全球市场、创造了一个又一个巨额并购纪录，给企业带来从战略理念到执行层面的颠覆式改变之后，PE已成为企业实现资本梦想的阶梯，而手握重金的PE们或多或少地都被罩上了一层炫目的光环。那么，PE将在中国如何生长？如何演变？为什么并购是产权交易的最高形式？在错综复杂的经济格局中PE将会扮演什么样的角色？雷曼兄弟有限公司环球策略投资部高级副总裁张辉就此接受了本刊记者的专访。 并购是产权交易的最高形式
aihuau.com1诺贝尔经济奖获得者、美国经济学家史蒂格勒(George Stigler)曾说过：“纵观世界上著名的大企业、大公司，没有一家不是在某个时候以某种方式通过资本经营发展起来的，也没有哪一家是单纯依靠企业自身利润的积累发展起来的。”这表明，企业要想在短期内做大做强，进行资本收购是实现再成长的非常好的途径。对于并购的实质，张辉将其归结为三点，首先，并购是资本运营的核心，其次，并购是企业产权交易的最高形式；第三，并购是实现企业资产优化配置制度上的安排。为什么说并购是产权交易的最高形式呢？因为并购的本质就是通过买卖来获得全部或者部分的产权，或者是一个控制权，并购的发展经历了横向、纵向、混合和融资收购等等这样一个过程，并购的动机无非是善意和恶意的两种，协议收购一般是属于善意的收购，而在产权交易所挂牌的企业和参与产权交易所来收购企业产权的这些收购方都是属于协议收购的方式。“目前有学者认为从事并购是其战略无能的表现，这是片面的。我想强调的是，有实力才能去收购别人，而有价值才能被收购。” 张辉表示，对一些上市公司来说，并购是他们急需业绩表现的增长点。因为他的本业已经发展到了一定的程度，面对着增长非常缓慢甚至衰退的现状，公司为了保持持续的业绩增长，选择并购本身无可厚非，但这并不代表是其公司本身或者管理层无能的表现。对于一个多元化经营的企业来说，企业在剥离资产的时候就像人体细胞里的新陈代谢一样，完全可以把陈旧、衰退的业务剥出去，再去买一些或者发展一些，或者投资一些新的业务，来维持整个企业的竞争力和盈利能力。基于我国目前物耗性生产经营企业仍占主要地位的现状，企业在选择并购面临的仍旧还是上下游整合的问题。一方面行业纵向规模扩大协作化生产要求上、中、下游相关企业尽可能实施并购，另一方面，并购后企业规模扩大，管理幅度和层次增加，企业创新能力受阻，导致了部分企业并购的效应难以发挥，并有可能使成本更高。因此，张辉认为，对于如何有效地利用并购，增强企业的创新能力和对市场的反应能力，应该引起投资者、企业家、管理者的高度重视。此外，对于近年我国愈演愈烈的民企海外并购风，张辉话语中透出一种深深的忧虑。“在海外并购的案例中，一些民企往往很冲动，有时候又不想花太多的时间和成本就贸然地进行一些收购，如果运气好的话没问题，如果运气不好的话损失就很大。”例如，国内有一家很棒的体育用品公司，去年收购了意大利的一个运动品牌在中国境内和中国澳门范围内的商标所有权，当时花了差不多3000万美元。收购的时候他觉得很划算，但收购完之后他发现持有这个品牌的那家上市公司其实市值也不过是6000万欧元，而且如果当初买了这个上市公司的话，就等于持有了全球的商标所有权，该企业因此后悔莫及。其实他本来可以全球化，甚至做得更好，出现这种情况的根本原因就在于当时他没有请投行给他做全面的分析。假如投行能给他一个建议，甚至再提供一些资金的话，股东的权益可以实现更大化，当然他买了这个之后也赚了很多钱，很快实现了香港的上市。但他本来可以做得更好。如今再回过头来再去收购这个公司可能性不是没有，但成本就不同了。因此，张辉强调一个观点，那就是国内企业在海外收购的时候不要贸然行事，一定要投入时间，投入一些资源，做个非常完善的净值标准。对此，他给国内民营企业的忠告是“一定要聘请专业机构和专业人才来助阵”。譬如聘请非常有经验的或者知名的国际投行做财务顾问，聘请中国和海外并购当地法律适用的主要律师行做法律顾问，聘请四大或者其他著名的会计师事务所来协助做审计等。“老实说，虽然请专业机构价格不菲，但聘请专业机构和专业人才，其最大的好处就是除了规避风险以外，还可以进行股东权益最大化的考虑。”可喜的是，现在我国民营企业并购进程中还有一个非常大的进步，就是懂得了合作。国内的劲浪体育是这方面的典范。一方面，为了增强市场势力，和上游他们的客户讨价还价以获得更好的条件，另一方面，为了具备更强的竞争能力，劲浪和其他地区的区级代理自发地合并到了一起，并形成了一个更大的公司，和上游买家、竞争敌手同台竞技。“我觉得这是非常大的进步，因为以前很多民企并不懂得强强联合，而是宁可我撑下去也不愿意和别人联盟。同样一个角度，可能也说明中国的市场竞争越来越激烈了，也逼着他们不得不走这条路。”
