爱华网做空时代来临 随着更多做空基金的上报，基民做空时代已经正式来临。无论是基金公司、基金经理，还是广大广大基民，都有必要张开双臂拥抱这个时代。 3月证监会公布的信息显示，在“新基金审批情况公示”表格中，伴随着众多新上报基金，首批做空基金就隐身其中，至少包括中欧、中海和国泰三家公司，已经正式上报了做空基金。公示资料显示，中欧基金动作最快，新基金申报材料已得到证监会的正式受理，基金公示名称为“中欧沪深 300指数多空分级基金”。中欧申报的这只新基金，不但是一只分级基金，而且是能够做空的新基金。也可以说是我国第一只真正做空的公募基金。 在中欧之后，证监会也受理了中海基金申报的“中海沪深 300指数双向分级发起式基金”，其“双向”的定义已经不言而喻。此外，国泰基金也有类似产品上报，名为“国泰沪深 300指数多空分级发起式基金”，基本与上述两只基金大同小异。 除了上述三家公司外，另有多家基金公司正在进行基金筹备。而从目前来看，易方达不但姿态相对高调，而且筹备的产品也更为复杂，直接瞄准了带杠杆的 ETF做空基金。 据悉，易方达基金率先获得中证指数公司和上交所的授权，将开发沪深 300指数期货正向两倍杠杆 ETF、反向杠杆 ETF及反向两倍杠杆 ETF。目前，易方达正着手材料申报和筹备发行工作。中证指数公司3月12日发布公告称，于 4月3日正式发布沪深 300杠杆指数系列及沪深 300指数期货指数系列，明显在为做空基金推出作铺垫。 此外，记者从多家大型基金公司获悉，他们都在积极筹备做空基金，由于尚未上报和获批，关于产品细节目前无法确定和对外公布。由此来看，首批做空基金很明确，就是以沪深 300指数为跟踪标的，估计与相对应的股指期货有很大关系。 适合普通投资者 杠杆与反向 ETF有两个方面的可比性。一方面，与股指期货投资相比较，投资门槛大幅降低至数百元，同时安全性更高——不用进行保证金管理，不会爆仓，并且对机构投资者没有持仓限制。另一方面，与融资融券和沪市 300股指期货相比，投资门槛降低、投资成本减少、操作更加方便、灵活，更适合于普遍投资者参与。 在没有股指期货和融资融券之前， A股市场处于仅能单边做多状态，基金作为 A股市场的最主要机构投资者之一，想要获得正收益，最有效也是最便捷的方法就是持续做多。长期以来，基金给投资者的印象永远是强硬的“多头”。无论是大牛市还是大熊市，由于股票型基金通常都有 60%的仓位下限，特别是公募基金长期都是保持较高的仓位。即便意识到市场处于牛熊的拐点，基金经理也无法有效利用仓位来抵御市场系统性风险。 基金引入做空机制是市场发展过程中的必然结果。在目前仅有股指期货、融资融券等少量做空工具的背景下，多空分级基金降低了做空的门槛，普通投资者仅需要申购基金就可以赚取下跌市场中的收益，有效弥补市场做空工具的不足。 玩转A、B跷跷板 众所周知，分级基金在募集之后，通常会被划分为两种份额，一种是低风险类份额（即 A类份额），一种是高风险份额（B类份额）， A类份额被称为约定收益份额， B类份额被称为杠杆份额（看多份额）。按多空分级基金原理设计的这类产品，只是对 A类约定收益份额的性质做了变更，改为做空工具，也就是对 A类份额做空，对 B类份额做多， A类的风险相对变大。 对于基金做空如何玩，“跷跷板”的解释比较形象在理。也就是说，这种所谓的多空杠杆双向操作，类似于玩“跷跷板”游戏。规范的市场应该是多空双头，有如走“跷跷板”，不可能保持在一平衡点，也不可能有永远的高和低，更多的是升降起伏。因为力量的变数和外力的不确定性，这种双边操作必然会加大了市场上下波动的风险，但在这种波动风险中多空双方同时也增加了收益机会，更重要的是为市场注入了活力。 在A股市场低迷数年之后，投资者对于绝对收益的需求日益增加，对于股基业绩相对排名的热度大幅降温，这将迫使基金经理们未来更注重绝对回报。将做空机制引入基金产品，对进一步完善市场应该是个利好，有利于机构和广大投资者参与。 作为传统多头的公募基金步入“做空”队伍，这将促使 A股远离市场炒作，回归价值投资。事实上，基金专户领域早已远远走在公募业务的前面，在不久的将来，我们就能司空见惯地看到基金多空双向操作。
还须迈过三道坎 多空基金是一类风险极高的产品，虽然都是多空产品，但多空 ETF和多空分级基金的原理完全不同。对于多空分级基金来说，未来可能出现基金投资者之间相互博弈的情况。目前各家公司还未披露多空分级和多空 ETF的设计方案。但券商分析称，多空分级基金的思路，与目前分级基金接近，母基金将投资低风险资产，而多空份额的收益则完全来自对方。 比如空多杠杆对等的情况下，沪深 300指数上涨 1%，多方份额净值涨 2%，空方跌 2%，在不考虑低风险资产收益的情况下，母基金净值不变。这意味着这一基金实际上是两种不同份额投资者的相互博弈。 多空博弈，市场良性波动加剧，短期来看对投资者可能会形成一定的心理影响。但这种波动是一种制衡与反制衡，是市场发展的结果，更有利于市场的健康发展。估计很长的时间里，公募基金也只是用来做对冲，因此并不会形成大的市场风险。相反，减少股市大波动，让 A股市场回归价值投资。 当然，多空博弈可不是说起来这么简单和容易的事。基金公司和基民参与其中，都要在实战中去揣摸、去斗智斗勇，但就目前的情况看，至少要做好迈过三道坎的心理准备。 一是要改变投资习惯；之前一贯崇尚81 做多的基金机构和基民，都要及时调整这一投资习惯，转移到适应多空双边操作上来，甚至能在做空之间辗转腾挪赚取正收益，这是一个关键性的观念转变问题。 二是要挑战新的投资方式；以往基金公司和基民都提倡和习惯于长期价值投资， 所以号称“傻瓜投资”的基金定投很是风行。随着做空时代的来临，对基金投资的操作技巧性要求更高，这就需要相对专业的方式方法来操作，“懒人投资”方式对于基金做空机制可能会格格不入。 三是要敢于越雷池一步；基金公司讲究的是行业内收益排名，基民讲的是赚取恒定正收益。基金相对风险小、收益恒定理念在做空时代应该有所更新。目前来说， 很多基金公司缺乏做空动力，因为万一失手，那业绩排名会非常难看，基金公司能否敢于重仓冒险尝试，基民能否调向跟进做空，都还是是个未知数，需要有开拓创新的勇气，需要在市场中得到验证。
