爱华网尊敬的全国工商联领导及中国成长企业百强主委会。作为2005年中国成长企业百强评选委员及主笔报告人，心情特别激动，昨天在人民大会堂百强颁奖典礼中亲手把奖项交给得奖企业，并和得奖企业的领导面对面交流了对企业成长的看法和意见。
作为软库(软银)金汇投资银行的主管，一个投资银行家，我在过去十三年里，主导超过五十家企业在国内和境外资本市场融资的项目，亦曾主导三十多家企业在香港、新加坡和国内B股市场上市(融资和承销超过100亿美元)，再亚洲金融风暴后，我带领团队完成了超过100亿港元的债务重组，在多方面有直接第一身的经验。
从学者身份去看，作为中国人民大学的荣誉讲座教授，我觉得企业发展的模式、企业管治和法人治理架构是企业成长中值得我们关注的问题。同时本人作为华中地区一家大型国有企业的董事，我亦充分明白国内企业发展的难处。
所有我希望今天可以用三个身份，以360度去看所有的问题。
中国的企业在过去十年里，创造了奇迹，基本上完成了西方国家企业花了几十年才能做得到的事情，做得大不是偶然的，民营企业面对银行融资难的问题，善用资本市场、充分利用境外投资商成为企业高速发展的重要因数。要取得成功，企业必须掌握市场趋势，走在前段，才可以创造增长的空间。在这两年中，我们看到中国企业在海外资本市场中取得重大突破，新兴产业中具有代表性的企业如分众、盛大、百度等等在海外资本市场中有灿烂的表现，为什么这些企业在短短的数年间就变成了数十亿、什至是上百亿的公司。这些中国企业的核心竞争力是什么呢？其实我们不难发现这些企业都是面向国内本土市场的企业，同时亦有引入国际机构性投资人的参与，较为让投资者容易明白的商业模式（容易找到可比较的国外上市企业），其实他们在上市前的参与也反映了国际投资人的取态。国际机构性投资者了解国外的资本市场，也带来品牌和被投资企业的认可，一个国际熟悉的名牌将给予投资者对企业未来的上市带来额外的信心。
今年年初，受到外管局新规定的影响，所有外资创投、直接投资及私募基金投资中国非上市中小企的活动都大幅减少，他们在国内的投资活动什至是停滞不前。10月23日对中国的中小企来说是一个大日子，外管局宣布新政策以取代年初的旧例，红筹境外上市之门再次明确地重新开启、在不同的场合本人也有分析过新例对外资重临的影响，这对一直面对银行压缩信贷引至资金紧缩的中小企来说，可以称为喜事一件。就这一方面，本人在国内的主流媒体里也发表过不少的意见。
不过，大家要知道海外财务性投资机构是否叁与一个项目，控股权非主要考虑，企业的规模不需要大，但是必须要考虑有概念，必须是产业、市场、技术或品牌的领头羊。
追求增长回报是一个汰弱留强的过程、有资金支持的企业越做越大，内部体制不断市场法及改善，几年后去上市，其它的则被淘汰或被兼并，这是一个产业的循环。
市场寻找的是高增长新兴产业，一般来说选择投资企业的依据是横向比较，比较相关行业的上市公司数据(收益率、利润指标、前景预测等等)，投资商有自已的评价系统，对投资目标作出企业内部评估，分析市场定位、内部财务状况、管理班子的水平，业务增长性、市占率、竞争状况等您。增长潜能将带来无限的幻想空间，就是这种浪漫的幻想吸引着投资人的目光。
在2004年～2005年上半年，不难发现，外资主投的项目以及实现海外IPO的项目大多还是在IT和互联网等方面，虽然传统行业的投资额也很大，但是同样大多围绕着网络科技的外延产品方面。首先，外资为何非要选择中国的网络以及IT企业？
项目的成熟度并不是创投选择投资公司的首要任务，能否获取利润才是投资的最关键的环节。对于外资创投来说，一般的规律就是在中国选择投资项目最好的方式就是参照国外资本市场热点来选择项目，比如，国内的互联网行业的公司在海外IPO会有一个较高的市盈率，而在中国投资这些企业的创投就会很多，都希望经过1～2年的项目培育后在海外实现股权退出获取收益。
一个行业在海外IPO成功率高，容易得到投资者的认可，国外的创投资金就会更多的关注这个行业，其它行业的项目关注度就会减弱。在这样的条件下，外资创投当然最关注的就是比较成熟的、可以快速实现上市的项目，而处于创业期的项目并不被看好，哪怕他有一个非常好的技术，基于这几点要求，外资创投在国内大肆抢购网络、IT类中小企业的股权也就不足为奇。
国内产业面对13亿人口的大市场，纵使国内的人均收入还是远比发达国家的低，但是中国人口基数庞大，是美国人口的六倍，如果我们套用美国的价值估算方式，很多中国产业的估值还是极为庞大的。在今天，据我了解海外市场中已经累计了数百亿（甚至上千亿元）的资金，以私募基金、直接投资、风险投资的形式出现，准备进入中国，他们在大江南北不断地探索，在环球市场中努力地寻找下一个升浪，由于中国市场相和发达国家比较还是处于相对性发展的初期，外资对中国说市场有特别的喜好。
外资创投在评估一个项目价值的依据很简单，就是在投资之前，就必须想清楚未来的退出模式，同样的企业，现在在海外的价值是多少，准备投资的企业应该控制在多少市盈率以内，外资看中的中国企业在海外的IPO价格是固定的，所以在中国选择的企业就有一个参照的数据，海外的市盈率和中国投资的中小企业市盈率的差额就是他们投资的收益。企业业务的成熟度并非外资投资的首要考虑，未来替外资获取利润的能力才是重点。
在投资的过程中，外商跟国内企业在理念上还是有蛮大的差距：
1. 企业的创造者付出巨大的努力去建立企业，外商的心态是“我出钱，您出股权是天经地义”，外商未必能有深刻的体会，因此控股权及管理权的谈判变得复杂
2. 本土的文化和行为习惯有差异，用国外的投资标准去衡量国内的项目一定会有偏差，例如，国内很多企业喜欢以净资产格作为评估准则，但海外则以市盈率为主。
3. 选择项目上最困难的是被投资公司的资料透明度不高，这是最大的投资障碍，问题在于不是没有好企业，而是企业不透明。
4. 企业对外商的认知也存在误差，互信不足，投资前外商开的任何条件都答应，资金一到位后，又变了另一番景象，心理上的对抗性非常严重，。
在国外，创投就是投资，提供增值服务、实现资本增值。创投本身就体现了高风险高收益的特性。要吸引投资人，外资全球的投资策略及中国经济/企业在国际上扮演的角色，若企业只单是世界工厂的一员是不足够的，企业必须拥有高附加值及高竞争力。中国企业相对其它新兴经济中高增长企业的分别是在于中国是有一个庞大内部市场及经济的体系。
若企业能消化及明白上述几点，基本上便能宏观地掌握到如何吸引国际投资者的注意力了。当然，若我们要进一步去筹划下一步的工作，企业必须要再自问下列几点：
1. 企业去上市之前，是否准备好了？
2. 如何定位？高附加值？低附加值？
3. 市场竞争情况，是否为行业的领头羊？
4. 财务状况，增长性，可行性如何？
5. 管理层质素，诚信？
要做大做强成为十亿企业并不是靠运气的，企业应该尽量做好本身的工作，必须站在投资人的角度去设想，要自问本人作为投资人的话会否投资有关企业，这些都是进行融资工作时必须要留意的，我们必须要让企业建立在一个更高的平台上，体验企业在资本市场的价值。
企业不一定要急着去上市，上市前融资、特别是引进海外投资人是国内企业改造的重要工具，试想想假如企业希望加快重组改组成为股份制的话，同时又希望加入市场化元素，自行处理未必是处理这等繁复工作的最佳人选。其实，引进海外投资人就可以协助达致上述目的，此等复杂的工作亦可交由市场专业人士处理。对国内中小企来说，引入投资商应注重投资商能否带来的技术、管理、产品开发能力的提升，在企业风险管理及控制方面也必须要留意。
按照市场化的原则，突出主业，对资产进行必要的重组，按照市场化的机制建立经营管理机构。经历一至二年的业务、人员及资产的重组，企业已经是脱胎换骨了，与国际资本市场接轨前必须建设符合资本建立的管理体制和激励机制。要与国际资本接轨，企业所有的表现、公司治理结构、财务业绩、未来的整个盈利都要跟国际的标准比较，比较将带来压力，压力变化为动力，动力更可转化成今后亮丽的前景。对未来战略亦需要建立规划，企业价值是建基于未来盈利，并不是历史。上市的话就是要寻找一个可以让资本市场接受企业的价值。
大部分中国境外上市的公司都选择了股份制改造完成之后马上就进入上市准备过程，一气呵成完成，尤其领头的企业。不过针对一些尚未准备好的企业，可选的方式应是分阶段进行，在A股市场上，其实都是在股改和制改完成后三年才去上市的。当然在一些股份制改造完成之后，也可以引进一些战略投资者，然后再开始上市。
一气呵成的做法加大了改革步伐，标准定得更高，整个公司在更高的水平上完成了它的改制，但亦可能会激化公司外部及内部原有的问题和矛盾，没有足够时间去划界解决及处理好这些矛盾。
分步进行的模式有一定的好处，一些问题不是股改完以后马上发现的，如果给企业一段时间把历史问题消化。在新机制的基础上能提高盈利效益及盈利业绩的话，今后上市的话就会有最大化的企业价值。
中国过去的成就，归功于市场的开放、改革政策及善用资本市场，令许多企业可以拔地而起，更让一些如企业转化成为跨国企业。本人相信，若政策能成功延续的话，在未来的十数年间，中国将培养出更多竞争力更强更大的企业。
