巴菲特的价值投资理念 巴菲特如何判断投资价值?



证券投资的基本理念是价值投资。但是价值投资理念中的“价值”究竟是什么呢?

离开理论家的课堂来问企业家和商人:你们的商品如何定价?多数人的回答是成本加成,再加品牌、服务、技术。那么证券的成本是什么?证券市场交易的是一种特殊商品:它有价值,却难以确定其使用价值、效用及成本。显然,投资价值和其他普通商品的价值不是同一个范畴的经济概念。

投人,投人,还是投人

让我们来看看巴菲特对投资价值的判断。

如果问巴菲特先生:“您是华尔街人士吗?”他一定会说:“不是!”巴菲特先生很少使用电脑,几乎不携带手机(相信他一定不会发短信!),至今还住在奥马哈郊区1958年不到四万美元买的房子中,经常在DQ吃快餐,在肯德基大宴宾客。和交易瞬息万变、信息铺天盖地的华尔街相比,巴菲特的生活简直就是桃花源记的翻版,他的行为方式和我们心目中的华尔街人士大相径庭。

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巴菲特的“旗舰”——伯克希尔8226;哈撒韦,来自于收购。而当年收购该公司的决策是在几个小时内做出的,并没有做过详尽调查。收购谈判时,对方迟到了,进门就解释说因为找停车位耽误了时间。巴菲特奇怪地问:停车场不是有很多空位吗?对方回答说:我在找别人交过钱还有剩余时间的停车位。巴菲特当即决策了,理由是:一个连停车费都算计的人所管理的公司,还需要做什么尽职调查!

由此引出了现代投资界的经典秘籍:第一投人,第二投人,第三还是投人!巴菲特模式把投资于人置于价值投资的核心,但这里的“人”不是个人,而是公司的管理团队;不是无条件的人,而是代表某种商业模式的人。现代企业的竞争是商业模式的竞争,而商业模式的成功在于优秀的管理团队,这使我们得到一个公式:投资价值=管理团队+商业模式。

要股权,还是玩股票?

巴菲特在给老师格雷厄姆的《聪明的投资人》一书作序时写道:投资成功并不需要很高的智商,也不靠神奇的商业眼光和内线消息,只需要在决策时保持健康的心态,以及避免情绪波动伤及这种健康心态的能力。

当然也有另一种理论,凯恩斯-摩根斯坦的投资价值公式与巴菲特截然不同:投资价值=预期(市场情绪)+交易(资金推动)。市场上的价值驱动和情绪驱动两种力量并存。在这两种似乎是非此即彼的选择背后,则是投资业的两大分支:即股权投资产业的崛起及其与股票投资产业的分离。

巴菲特的标准主要是股权投资业的价值观,而凯恩斯-摩根斯坦的标准主要是股票投资业的价值观。股权和股票虽只有一字只差,却迥然不同。股权价值观是管理导向的,所以强调长期,关注团队,参与管理;股票价值观是交易导向的,所以强调短期,关注预期,参与交易。现代投资业的两大分支相互关联,互为条件,却有着各自不同的行为主体和利益驱动。

在我看来,甚至连格雷厄姆本人都经常混淆两类价值投资的差异,而巴菲特却一直是股权价值观的代表,即使在二级市场上做投资,巴菲特模式也始终坚持了股权价值观的基本原则。

在股票市场上,投资人包括机构在内的主流却不是巴菲特的信徒,这也使巴菲特本人经常嗟叹。他不仅无法理解现代证券市场上的高科技股,无法解读高速扩张的衍生证券市场,更无法接受像“次贷”及其衍生交易这样的产业链。

 巴菲特的价值投资理念 巴菲特如何判断投资价值?
站在股票价值观的立场上,华尔街的成长就是一部“玩票”的历史。从当年“梧桐树”下的协议,到今日“次贷门”中的危机,都可解读为一条条从预期到交易的不确定性递减曲线,而源于日本米市如今风靡股市的K线图,其实就是投资人的心电图。  

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