爱华网系列专题：2008中国营销
全球风险投资为中国疯狂，以为这是最后一块暴利乐园？未必——“橡果国际”就让“软银赛富”难以下咽。大多数时候，对于VC们来说，只要将公司成功推上市，便基本大功告成。从来只闻VC赚钱得意地笑，未闻VC赔钱败坏地哭。 然而，去年在纽交所风光上市的橡果国际却使其VC商软银赛富尝到了赔了夫人又折兵的苦口滋味。2008年6月27日(美国时间6月26日)，橡果国际收报于7.6美元，这比其2007年5月3日登陆纽交所的首日开盘价19.9美元已跌去60%以上。 截至今年5月，橡果国际上市一年禁售期已到，而面对持续低迷的股价，作为其VC商的软银赛富自然无法通过套现获得可观的利润。2008，佳期已过aihuau.com 根据道琼斯旗下的Dow-Jones Venture-One和安永联合发布的全球VC2007年末分析报告显示,2007年在美、欧、中以及以色列的风险投资活动步入自2001年以来的最高年度投资总额，第四季度结束时,全球VC投资突破400亿美元。 过去的2007年可以说是上市公司与VC们的蜜月。就软银而言，2007年在中国它就拿出投资完美时空，携手千禧之星，以及助推龙帆传媒、维也纳酒店和上海富客斯等几个大手笔。但2008年风向急转，截至上半年结束，对于那些待“嫁”而“股”的公司来说，坎坷不断；而另一半，对于那些希望入对行的VC商们来说，面临的挑战也是非同一般。2008年第二季度，中国创投市场共有36笔退出交易，比上季度增长一倍。从退出方式的分布来看，本季度依然以IPO为主导，共有18笔IPO退出，占行业退出事件总数的50%。 对VC商们来说，不断出现的挑战还存在着更深层次、更系统性的问题，行业投资的一些公司——比如YouTube克隆、测定年龄和社交网站——没有对广大的投资者产生足够的吸引力，因为那些行业生产不出投资者所需要的有价值产品。风险投资商、以风险投资为主题的“传染性贪婪”网站的建立者保罗8226;凯卓斯基对此给予的解释是，缺乏套现的有效途径也使得形势每况愈下，“VC们所投资的领域都非常特殊——这对于他们自己来说可能很有趣，也很有吸引力，但是华尔街不吃这一套。” 而深层次观察橡果国际套牢软银赛富，也大致可以归类于凯卓斯基的分析——广大投资者不买账。而据笔者探悉，现在投资人也意识到这个问题，对于橡果国际盈利下滑、股价低迷的局面，投资人代表在不久前召开的橡果国际董事会上已经指出，公司管理层必须改变目前的模式，寻求业务转型。复制中国QVC？ 软银赛富对于橡果国际的投资可谓大手笔。 2005年1月，由周志雄和阎焱主持，软银赛富收购橡果国际17709815股股票，总金额高达3506.5万美元。同年12月，软银赛富对橡果国际再追加投资800万美元，使得投资总额达到4300万美元，并拥有其26.33%股权，共计20591970股，成为橡果国际第一大股东。 2007年5月3日，橡果国际成功登陆纽交所，并受到热烈追捧，上市首日股价最终报收于21.50美元，较IPO发行价上涨6美元，涨幅达到38.7%。其后，股价仍一路攀升，最高达到28美元。 公开发行后，软银赛富在橡果国际的股权降至20.95%，成本相当于发行后6.27美元/ADS（美国存托股票）。 笔者通过一位接近橡果国际的风投人士了解到，美国投资者之所以看好橡果国际，主要是因为美国的QVC取得了巨大成功，如同谷歌和百度的关系，作为中国最大的电视购物平台，橡果国际自然也被连带看好。 那么QVC究竟取得了什么样的成功？这位风投人士给笔者作了介绍。QVC作为全球最大的电视和网络购物百货零售商，业务遍及美国、欧盟、日本及英国市场等。在美国，很多家庭主妇都会主动选择这些电视购物频道进行观看，QVC的作法主要是租用一个电视频道，制作一些电视购物节目进行播放，以此拉动产品直销。QVC通过电视和网络购物服务直达美国8000万户家庭，公司年销售额约50亿美元。曾创下的主要销售业绩为： ◆20分钟内销售8万台SCANPORT扫描仪； ◆一周内销售20万张《泰坦尼克号》录像； ◆2001年，单日创下销售8000万美元的纪录；
◆2002年平均每天接单235189个。 据此，软银赛富欣喜地发现了一块新大陆，六七年前在美国就已经风靡的电视购物，如今，没有理由在大洋彼岸另一块更大的市场不火爆。然而，事与愿违，软银的喜悦并没有维持多久。短短几个月之后，橡果国际的股价便一路下滑，至2008年初，已跌至7美元上下。 公开资料显示，2004年，橡果国际主营业务收入为0.95亿美元，2005、2006、2007年三年则分别达到1.7亿美元、1.96亿美元及2.62亿美元。不过，其营业利润却呈下降趋势，四年分别为1772万美元、2004万美元、160万美元及790万美元。 据知情人士透露，在投资人的强大压力下，为了安抚投资人，2007年底，橡果国际公布了一个股票回购计划。具体内容是，在2008年4月前，公司总共可以回购3000万美元的股票，股东锁定期为180天。 回购计划公布后，橡果国际陆续在二级市场回购了约68.3万股，总共花费680万美元。这一回购计划短暂的刺激了橡果国际的股价，但没维持多久，股价很快又重新回到下跌区间，近期一直在7元多徘徊。 如果再考虑美元贬值及资本使用效率等因素，软银赛富4300万美元的投资已几无可赚。这对于一个已经上市的项目来说，作为VC自然感到难以接受。
