格里斯潘年代实施的低利率政策,至今仍然被认为是非常成功地创造了一段经济增长时期,但是在21世纪经受了迟来的考验。在全球流动性过剩、价格持续上涨的过程中,即将离任的格林斯潘不得不再次提高利息,这次加息的过程持续了17次达到5.25%。
格里斯潘的退休并没有使这个加息过程出现失误,伯南克的接任也使加息更具有效力,甚至没有出现一丝一毫的误差,我们可以从整个加息过程看到这一点。到2006年10月止,国际油价已经大幅度回落20%以上,其它商品的价格也受到有效的控制,像有色金属已经出现过一次暴跌式的回调,美国的房地产价格也出现稳步回落等等,这其中还包括黄金的大幅回调。
在通胀压力最为引人注目、市场判断陷入迷茫的时候,格里斯潘与伯南克的交接并没有为美联储的影响力带来削弱,相反,两个人不同的风格不同的手段,却使美联储成功地控制住了局势。伯南克接任美联储主席在加息至5.25%之后,已经两次稳妥地暂停了加息的进程,而此时油价几乎正处于最高点上,市场对于油价的进一步攀升还担忧不已。
事实证明,伯南克暂停加息具有果断准确的判断力,正是在暂停加息的这个阶段,油价掉头直下并且跌幅超过20%,如果不是暂停加息而是继续加息,那将是美联储的误招。可见,国家政策与市场的博弈就差在一丝一毫之间,拿捏得准才是政策的艺术,而稍有差池就会将国家拖入另一个方向。
在美联储已经暂停加息的8月,中国央行却实施了2006年的第二次加息,这次加息主要的作用乃是解决国内经济增长偏快,尤其是固定资产投资增长过快,其效果也是非常精准的。如果放在国际上来看,正是中国加息之后国际油价出现了最后一次冲高回落,随即在9月开始大幅度下跌。
可以说,正是中国加息与价格最后冲高回落之间有直接的逻辑相关,而美联储暂停加息并非如此,只是美联储对于时机把握得尤其准确。这种对于中美两国央行的政策比较,显然国际市场已经充分接受,并且会相应地作出回应,这只是充分地说明了中国已经被推向国际市场的前台,中国政策与国际市场的博弈也更具有直接性,而美联储似乎更需要去把握时机而已。
单从国际油价大幅回落这个市场结果来看,尽管此时的美联储已经暂停加息,但是美国政府管理部门正在调查英国BP的操纵油价案,原油商业库存也达到高位,可以说油价回落是美国各种政策的综合结果,其中美联储已经可以暂时收手静观其变了。此时的中国加息虽然与油价回落几乎是最直接的关系,似乎在摇摇欲坠的大厦上推了最后一把,但是显然中国相关政策不可能与美国相提并论。
所以,在这种市场于中美政策的博弈之间,中美双方是不平衡的。美联储作为美国金融政策的制定者,与市场之间的博弈更具有条件,这是因为美国在国际市场中始终处于一种优势地位,而中国则不具有这种地位。换句话说,中美双方的国家政策与国际市场的博弈不具有可比性。
但是,我们看到的则是,往往中国的政策动向更容易引起国际市场的走势变化,这只能说明中国正在成为一个最直接的因素,显然,市场的这种转变更加倾向于中国因素,尽管还不具备综合效应,但中国因素在国际市场中的弱势地位在市场博弈中悄然发生了转折。市场似乎走出了与美国政策的直接博弈时期,而正在建立与中国政策的直接博弈机制。
(此文发表于上海金融报)