爱华网旗下公司在建工程高达44亿港元制约资金流动 雨润集团旗下公司雨润食品（01068）2012年年报显示，公司经营性现金流净额近乎断供，负债率高企，其在建工程高达44亿港元，大量在建工程无法转固。 旗下公司在建工程耗资高额，已牵连南京雨润控股集团（以下简称“雨润集团”）的资金运转，这让雨润集团董事局主席祝义材甚为急切摆脱困境。 雨润集团最近动作频频，公司高层频在安徽、浙江等省的地产商圈高调调研，种种迹象显示，曾大发地产财的祝义材拟继续高调投资房地产。而为了破解窘局，祝义材今年继续发债来缓解资金紧张。继去年发债13亿元之后，雨润集团日前再发10亿元债券，然终究只是杯水车薪。 “雨润系”舵手祝义材套现雨润食品坐庄南京中商（600280），炒作城市综合体概念希冀接盘者，以求暂解资金之渴。而火急火燎上马对资金链要求极高的地产项目，并且还是全国范围内一齐上马，雨润集团让南京中商无疑坐在了火山口上。 资金链紧 雨润集团忙发债券 在祝义材的面前有一座天平，天平的一端是肉食品业，另一端是地产业，而其手中充当资金的筹码不可能源源不绝。 最近一周，雨润集团的几位副总裁接连分头调研安徽亳州、浙江长兴和黑龙江黑河，所对接的项目涵盖食品、物流、旅游地产等诸多板块。一位接近雨润控股高层的人士对时代周报记者表示：“早上还在南京开会，中午赶到北京中餐，晚上就只能在成都看日落了，马不停蹄地赶着趟，要见的人太多了。” 雨润集团2013年第一期中期票据募集说明书表示，其当前阶段在建子公司扩产项目等投资规模较大，截至2012年9月末，公司主要在建项目计划总投资为95.79亿元，已完成投资32.01亿元。 投资缺口尚有三分之二未填满，而短期偿债压力已然不堪重负。2009年起连续三年，雨润集团的流动负债占负债总额的比重都在90%以上，一度跃升至99%。至去年三季度流动负债余额高达84.50亿元。总体看来，雨润集团负债结构一直保持短多长少的格局，存在短期偿债压力集中的风险。 此外受制于关联担保，亦为雨润食品的资金链埋下隐患。而物流领域里的大手笔投入同样令人惊讶。据雨润出示的有关材料，祝义材于2008年通过间接控股，在南京江宁建设了华东最大的农副产品批发市场。同时在哈尔滨有东北地区最大的水产品批发市场，在西安和沈阳要分别建造西北和东北地区最大规模的农副产品全球采购中心，分别须投资88亿元和99亿元。即便如此，祝义材的物流雄心仍未释放完毕，继续宣称要在南京开辟一块地建立农副产品物流展示交易中心，计划投资100亿元。 截至2012年9月末，雨润集团主要在建项目包括江苏雨润肉食品有限公司南京浦口桥林工业园肉制品深加工项目等21个项目，主要在建项目计划总投资95.79亿元，累计已完成投资32.01亿元，尚有63亿元的资金缺口。所有在建项目的资金来源主要为银行贷款和项目资本金，其中银行贷款大多占据一半比例。 上述种种眼花缭乱的布局，从食品、物流到地产无一不是需要斥巨资打造，而越发紧绷的“雨润系”资金链正在通过旗下核心企业雨润集团大发债券融资。 2012年中期票据募资13亿元，其中2.6亿元用于偿还银行借款，剩下的全部补充流动资金。2013年又发债募资10亿元，其中2亿元偿还银行借款，剩余仍然全部补充流动资金，东拆西补以保证资金链不至于崩断。 借壳南京中商 祝义材忙发地产财 1960年代出生的祝义材在1992年凭着下海经营水产外贸挣来的300万元资本，移师南京创办雨润集团肉食品股份有限公司，此后一直立足肉类行业超过20年。直至南京中商进入其视野，祝义材开始借上市公司涉足地产业。 就像唐宁街10号是首相府邸为世人所知一样，雨润集团路10号同样因其为雨润集团的所在地而时常钻入外界视线。这里是雨润控股的总部，还是港交所上市公司雨润食品的核心子公司雨润集团的总部，而A股上市公司南京中商亦于近年被纳入雨润麾下，同样将总部设立于此。 而这其中的历程，虽非一波三折却也足够体现祝义材的耐心。从要约收购，到大宗交易再到二级市场收购，祝义材用了足足九年时间，耗资14.7亿元以26次增持及大宗交易，一步一步使其股权比例提升至71%。2012年底董事会改选，祝义材如愿以偿地坐上南京中商董事长的位子，也坐实了南京中商设计师的名头。 在祝义材的谋划改造下，南京中商的基本组织架构包括母公司、28个直接间接控股的子公司。而这28家子公司中，主要经营范围为房地产和商业地产的多达12家，真正从事原先主营业务百货业的也为12家，单从数量来看，南京中商正逐渐由百货圈向地产圈迈进。 仅以目前而言，南京中商的地产版图重心尚离其大本营南京不远，主要在苏北一带，其中淮安雨润中央新天地置业发展有限公司就正在着力打造“苏北第一高楼”。 从淮安市国土局土地出让公告可知，2010年3月拿地的南京中商以每亩1280万元的价格受让得到雨润中央新天地地块，土地面积合计有65.10亩，楼面地价2399.59元/㎡。 “拿地很久了，前一阵刚拆迁完。”一位在淮安本地从事地产业务的开发商告诉时代周报记者，“黄金地段要建苏北第一高楼，前一阵刚拆完，动工还是比较快的，毕竟有政绩因素考量，目前的第一大形象工程。” 雨润项目上马的速度不仅体现在拆迁上，从当地收回项目地块国有土地使用权批复的下达到土地成交公示，包括2个非工作日在内中间仅相隔了五天。或许意识到此等火箭般的效率有违一贯工作作风，有关部门在对收回国有土地使用权的批复中称其为“雨润国际大厦地块”，而在土地成交公示中又变成“雨润中央新天地地块”，但对边界的描述竟然出奇的一致，显示两块地块实为同一块地。 负债高企 庄中套钱急解窘局 南京中商在最近一年有四次大宗交易成交，均在次日实现股价上涨。5月8日，来自国信证券杭州体育场路证券营业部的卖方以41元的成交价格出手73万股南京中商股票，溢价率3.38%；吊诡的是，买方与卖方同为一个营业部，均为国信证券杭州体育场路证券营业部。次日，南京中商股价上涨1.03%，而至5月13日收盘，南京中商以9.99%的涨幅成为其今年最高涨幅。 刨去祝义材及其控制的江苏地华实业集团（以下简称“地华实业”）所持有的股份，南京中商的实际流通股不过4000万，蹭蹭上涨的股价带来的最大利好受益人正是大股东祝义材。 有动力与实力拉升股价似也唯有祝义材。截至2013年一季报，祝义材及其一致行动人共持有南京中商1.02亿股，占总股本的71%，离75%的上限仅有不到5760万股。 “二级市场抬升股价，再将手中股份质押套现是屡试不爽的坐庄手法。”一位业内分析师对时代周报记者表示，“超日太阳资金链断裂正是在于其大股东将大量股份质押套现引发危机。” 最近的公告信息显示，南京中商第一大股东祝义材已将其持有的公司2163.61万股股份质押给中融信托国际信托有限公司。累积下来，截至目前，祝义材已质押南京中商5439.49万股，占总股本的37.89%；实际控制人祝义材及其控制的地华实业合计质押南京中商9672.39万股，占公司总股本的67.38%。而所有质押股份占祝义材及其一致行动人所持南京中商股份的比例为95%。 以南京中商目前的高负债率及其今年连续抛出的多个城市综合体项目，对资金的渴望程度尤甚以往。今年2月和4月，南京中商接连对外发布欲投资4个城市综合体项目，合计须投资48.5亿元，公司表示将通过自筹资金解决资金需求。事实上，目前短期借款已达31亿元，大规模银行信用贷款似乎已难以成行。唯一的救命稻草仅剩下大股东质押股份融资。 质押融资的戏码如果是一部电影，那么就需要有不断的小高潮来铺垫，祝义材要想让投资者看到片尾字幕才离场，就需要南京中商的股价小跌大涨，引入接盘者。 今年4月17日，光大证券研究员在微博爆料南京中商董秘陈新生亲自打电话质问其何以出具中性研究报告，并用强硬语气表示不跟着管理层的意志推荐股票“走着瞧”。
投资者在走，围观者在瞧。“雨润系”舵手祝义材在上任雨润控股董事长之后相继辞去雨润食品董事长一职，专心拨弄地产一根弦。除了在去年回应大股东挪用雨润食品30亿元资金之外近一年时间没有在媒体面前露面。 而雨润控股副董事长兼总裁祝义亮也在今年3月份辞去雨润食品执行董事一职，专心赴各地调研雨润生猪屠宰项目。5月13日，时代周报记者拟就“雨润系”的资金链现状向其求证，祝义亮则以“我现在只管生产，其他一概不了解”回应。而对于记者接着提出的在肉食品、地产、物流三大块业务中，雨润控股总裁的精力主要放在哪里的问题，祝义亮似乎一时也没有答案而是匆匆挂断了电话。
