爱华网达能为什么连“尽职调查”、“财务审计”都不做，立马签下合资合同？当年，香港百富勤（香港显赫的投资银行，负责人梁伯韬号称“红筹之父，却在娃哈哈达能合资事件中完全站在了外资这一方，“吃里扒外”，金融风暴中公司倒闭）率先到娃哈哈洽谈投资合资，随后带来了达能。在双方合资谈判的过程中，达能方想不到娃哈哈方对资本运作是如此的“幼稚”：
aihuau.com1、关于商标转让和估价：娃哈哈竟然轻易同意了转让，而且认可了1亿元的商标评估价，其中5000万元作为娃哈哈集团公司投入合资公司的资本金，另5000万元以合资公司名义向集团公司购买，而合资公司里娃哈哈方股权占49％，意味者娃哈哈商标的实际转让价仅仅7500万元。具有讽刺意义的是，宣布合资成功的当月，第三方无形资产评估机构：北京无形资产评估中心对娃哈哈品牌的估价是22亿元。后来娃哈哈方主动要求北京方面不要评估娃哈哈商标的价值，估计受不了低价转让的刺激。2、关于企业价值评估：双方按净资产法，而不是国际通行的市场价值法合资。根据国际通行惯例，基于原有企业的合资，实质是一种增资行为，首先要对企业价值进行评估。企业价值不仅仅是厂房、土地、设备等实物资产，不仅仅有商标无形资产，还有销售网络、管理团队、研发技术、企业商誉等无形资产，消费品企业，企业最值钱的往往是无形资产而不是实物资产。这次合资，销售网络、企业商誉等无形资产根本就没有计算。参照上市公司同行业市盈率、市净率水平，当时年营业额8.8亿元，利税1.8亿元的娃哈哈企业价值至少30亿元。而仅仅4500万美元就占有了51％股权，收购的资产价格如此低价，还不到合理市场价值的四分之一，相信天上真的掉了馅饼的达能“资本猎手们”迫不及待的签下合同！3、关于合资公司51％股权：刚开始谈判时，经过百富勤公司的设计，娃哈哈，百富勤，达能三方之间直接组建合资公司，股份比例方案是49％：10％：41％，后来娃哈哈员工普遍得到的消息还是这个比例，包括一些媒体得到的消息也是这个比例。如果按此方案，第三方百富勤的10％股份事关重大。比如其转让，娃哈哈方和达能方都有同等购买权，达能就失去优先的机会；如果在此方案里加一句话，“三方任何一方的股权转让必须取得另外两方的同意”，那达能则彻底失去了控制51％合资企业股份的机会。当其它条件都谈妥的时候，达能发现了娃哈哈方企业并购谈判不专业且不利用外界专业大脑的重大缺陷，得寸进尺的达能与百富勤设计了在新加坡注册壳公司（金加），达能与百富勤按约定资金比例入资到金加公司，再以金加公司名义与娃哈哈方合资的方案。这样，同样的资金投入，理论上，达能已经控制了娃哈哈合资公司。因为，在金加公司，达能是大股东有发言权，在娃哈哈合资公司，金加公司又是大股东，当然也有发言权。（只不过，达能迟迟不动用发言权，一直到十年以后……）
