爱华网“重组就是一场阴谋!”这是我对Alex（化名）印象最为深刻的一句话。 在接受采访ST公司重组的话题时，业内人士都非常谨慎，大多数都打出了无可奉告的免战牌，而Alex是愿意接受采访并可以面谈的第一人。 2008年初春的西湖边，在确认没有录音的前提下，Alex向我细细解说了重组过程中的种种灰色地带。他曾为四家公司做过重组项目，现在还是一家上市央企资产重组的主要负责人。 在他的故事里，有权钱交换的内幕，也有唇枪舌剑的交锋，甚至经历过被人跟踪、威胁、谩骂等发生在影视剧中的情节，用他自己的话来说“干的就是在保护投资者利益幌子下的脏活儿。” 以下是整理成文的采访内容。中国式重组实际上是阴谋与公平的博弈，博弈到最后还是由市场来买单，市场的泡沫也大抵源于此。aihuau.com中国资本市场的怪胎中国的ST公司“承债”式重组，实际上是违反市场经济规律的事情。原本连年亏损、资不抵债的企业，经过重组包装后便焕然一新，这在完全市场经济或法制健全的环境里几乎是不可思议的，因此它必然伴随有一整套不可思议的操作过程。 我们以深圳市场为例，当年最早的一批上市公司，从000001~000099，这些公司里面有哪几个没有经历过重组？比如*ST宝投（000008.SZ）曾用过的名字就有深锦兴A、亿安科技、ST亿安、*ST亿安、宝利来，可以想象，从深锦兴A到亿安科技的过程就是很古怪的一次经历，从ST亿安到宝利来，又是一次古怪的过程。 但重组的实际效果又怎样呢？亿安科技后来变成*ST亿安。事实上，大量的报表重组、假重组不但没能改善上市公司的境况，相反却使部分公司陷入“空壳化”的困境，很多公司从主业上已经挣不到利润，这从他们的公告中就可一窥端倪。 被重组方如此。对于重组方而言，借壳上市的逻辑也很奇怪： 现在所有借壳上市的公司，证监会都是比照IPO的标准在审查，都要交三年一期的审计报告，以此来考量企业的成长性。符合这么苛刻复杂重组条件的企业居然不去IPO而跑来用超过IPO不知道多少倍的成本“借壳”上市，这本身就很古怪。 即使如此，大家对重组的热情依然不减。海南70%的上市公司都有过重组的记录，有的公司已经被重组了数次。1992年，海南有5家公司在深圳上市，号称“老五家”；如今已有两家“移民”北京，更名换姓：琼港澳改为赛迪传媒，琼民源变成了中关村；其他三家琼能源、琼海虹、琼珠江也都经历了资产重组。 不仅壳资源在重组的欢呼声中水涨船高，投资者（暂且这么称呼，因为我很难认为热衷重组概念的股民是一个合格的投资者）对重组的热情也如火如荼，只要一有重组的风吹草动，大家蜂拥而上，ST也便成了股市中的香饽饽。 所以，大家可以看到我们上市公司的名称更换得如此频繁，ST的垃圾中经常会有惊人的黑马诞生，这就是中国式的重组，尽管西方人看不懂，但在中国却热火朝天。ST重组的综合驱动力 为什么会有这种奇怪的现象？ 两大背景促使各方力量都不遗余力地推进重组：一是源于中国资本市场的封闭性，金融市场高度封闭与管制的结果促使地方政府向股市频频伸手；另一方面源于中国政企不分的市场环境。 对于地方政府而言，一方面有中央对政绩考核的压力，另外还有地方GDP的压力，拥有这样一个零成本圈钱的机会当然非常高兴，因为这是可以直接带来政绩和经济增长的事情——扶持几个上市公司，然后以政府的意志引导这些上市公司替政府买单，这早已是公开的秘密。 对于企业而言，本来融资渠道就很狭窄，能够零成本圈钱的机会更是极其珍贵，所以大家不择手段去争指标，这里面就诞生了权钱交易。琼字头的四大花旦当初是怎么上的市？怎么发的股票？还不是依靠送股来获得发行权利的；在谋划上市的过程中，见到任何一个当权者就用股票来支付对价，反过来说这公关成本又是何其之低。
银行也不干净，他们也参与了制造泡沫的过程。比如关联担保，银行难道不知道其中的风险吗？相当清楚，只不过因为牵扯到各自的利益故作不知罢了。并且银行的贷款逻辑也很奇怪，比如“华源”可能曾经贷款一个亿，当眼看回收无望，银行可以继续向其贷款20个亿，因为只要有假如5%的盈利就可以将原先的贷款收回；如果继续还不上怎么办？银行可能就只有被迫再拿出50个亿来希望解套。这就是为什么华源集团能以二十几个亿的净资产“控制”几百个亿的总资产的原因。 在这样的逻辑怪圈下推动了企业的资本规模不断扩大，华源系贷款的最高纪录是300多个亿，上百亿的贷款从哪里变出来的？这其中有多少个环节、多少个人参与造假？ 在整个过程中，从企业主体到地方政府再到银行，都集体参与了制造泡沫的过程。一旦政府和银行参与其中，整个市场、整个社会环境就已经乱套了，没有了裁判，连观众都没有了，一哄而上都成了运动员。 所以，基于这样一个市场背景，中国式重组的路径就可想而知了。也正因为如此，琼民源、科健、华源出了事情大家就一起来保了，不保怎么办？拔出萝卜带出泥，大家都逃脱不了干系。也只有在这个时候，大家异口同声开始讲求市场规律了，讲求社会效益了。 所以，一个“壳”也便成为了不死鸟。
