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内容提要：讲投资乘数，首先要讲经济逻辑，数理逻辑应当服从经济逻辑；应当分清楚投资对于国民收入的乘数，投资对于销售收入的乘数，是相对于初始投资的乘数，还是相对于总投资增量的乘数，不能稀里糊涂。
关键词：初始投资乘数 总投资增量乘数
很多人喜欢模仿外国经济学家，用讲故事的方式讲述乘数，初听起来很有道理，仔细推敲则大谬而不然。下面分析分析一些“故事”。
有位教授举例子说：“投资有乘数效应，此言不假。比如某发电厂投资100万元，其中80%去买煤，20%发工资，若煤矿把煤卖给电厂，便得80万元的收入；假定煤矿再用这80万元的80%买机械，20%发工资，那么机械厂可得64万元的收入；机械厂用64万元的80%买钢铁，20%发工资，则钢铁厂可得51.2万元的收入。以此类推，当初电厂100万元的投资，最后会给社会创造出500万元的总收入。对投资乘数，大学经济学课本皆有介绍，而且分析逻辑井然，无懈可击。”
真的“逻辑井然，无懈可击”吗？这位教授的这段话里没有用到“边际消费倾向”，而是说80%用于购买生产资料，这也许属于“理论创新”，但这也从另一侧面说明所谓的“投资乘数”其“逻辑井然，无懈可击”很值得质疑。如果令用于购买生产资料的比例80%=0.8＝b，代入凯恩斯的投资乘数公式k＝1/(1－b)，也是得到投资乘数k=5，所以该教授说：“当初电厂100万元 的投资，最后会给社会创造出500万元的总收入”。然而，很明显，这个500万元的总收入不是国民收入，并不与最终产品相互对应，而是销售收入。为什么？某发电厂投资100万元，其中80%去买煤，煤矿得到的80万元收入应该叫什么？那叫销售收入，销售收入和国民收入是两回事。100万元销售收入＋80万元销售收入＋64万元销售收入＋……＝什么？各企业销售收入之和有个专业名称，叫做“社会总产值”。社会总产值不是国民收入。投资增加100万元，社会总产值增加500万元，这里的“乘数”是初始投资关于社会总产值的乘数，和国民收入的投资乘数不是一回事，不能中途变换概念。如果是追求社会总产值的投资乘数，那只要多划分企业单位，增加环节，高能耗高物耗加高污染，就能增加总产值，就能增大乘数。这样的乘数具有反面意义。
发电厂向煤矿买80万元煤，煤矿向机械厂买64万元的煤矿机械，机械厂向钢铁厂买51.2万元的钢铁，……。最后结果是：……，这些钢铁以后变成了采煤机械，钢铁没有了，价值转移到采煤机械上；采煤机械损耗了，“变成”了煤，煤燃烧掉了，“变成”了电，最后只剩下100万元电是最终产品，供给社会消费。所以，100万元的投资增量，给社会创造的总收入增量应该等于所有的工资之和：20＋16＋12.8＋……＝100（万元），正好等于100万元的新增发电量价格，100万元的工资总收入正好可以购买100万元的新增发电量。在我们所讨论的经济系统中，从价值角度考察，由原来的供求平衡达到了新的供求平衡。
100万元的投资增量，最后产生100万元的总收入增量，那投资乘数是不是就是1呢？那也要看你的“投资乘数”是怎么约定的。最后产生的100万元总收入增量，是一系列厂家创造的，发电厂的100万元投资增量严格地讲应该叫做初始投资增量，初始投资增量会拉动其它社会投资，例如拉动煤矿增加投资，煤矿又拉动机械厂增加投资等等。所以，只能说由拉动效应产生的社会总收入增量对于初始投资增量的投资乘数等于1。发电厂增加投资100万元，能拉动多少社会投资呢？发电厂增加投资100万元，需要购买80万元的煤，假定原来煤矿产销是平衡的，煤矿没有多余的煤可供，于是也要增加投资，增加投资为80万元，（在周转率等于每年1次的情况下），产出80万元煤，正好满足发电厂的需求；由于煤矿扩大投资，拉动采煤机械厂增加投资64万元，……所以发电厂总共拉动社会投资＝80＋64＋51.2＋……＝400（万元）。100万元初始投资，加上400万元拉动的社会投资，全社会总共增加投资500万元，这500万元增加的投资产生的社会总的收入增量等于100万元，所以社会总的投资乘数等于（100÷500）＝0.2，也就是说，对整个社会进行总量分析，总投资量增加1亿元，国民收入将增加0.2亿元。投资乘数大约等于0.2，这个数值是经得起实际检验的。
凯恩斯原来搞的是总量分析，他讲的乘数是整个经济系统的总投资增量，对于总的国民收入增量的乘数关系。整个经济系统的总投资增量，不同于个别企业的投资增量。个别企业的投资增量，对于其它企业有拉动作用。整个经济系统的总投资增量，不可能再产生什么拉动作用，它是许多企业相互拉动的结果，互相拉动投资最后算总账，形成相对于上个时间段的投资总增量。社会总投资增量对于国民收入的乘数只能是0.2，不可能5倍10倍地放大。
归纳一下上面的例子：初始投资增加100万元，可以拉动社会投资增加400万元，全社会总投资增加500万元；初始投资增加100万元，可以使社会销售收入增加500万元，初始投资增量对于销售收入的投资乘数等于5；初始投资增量100万元，可以使国民收入增加100万元，所以初始投资增量对于国民收入增量的投资乘数等于1；初始投资增加100万元，可以拉动社会投资增加400万元，全社会总投资增加500万元，国民收入总共增加100万元，所以，社会投资总增量产生的国民收入增量的投资乘数等于0.2。
我们应当弄清楚：什么对于什么的乘数；应当搞清楚国民收入、销售收入、社会总产值等等经济学概念。经济学不应当是乱七八糟的大杂烩。
