企业财务管理决策启示 《逆向投资策略》 第一部分 心理学前沿的启示 第3章 决策的



     投资者通常用到的另一个小样本决策方式是太相信“热门”分析师。投资者和媒体总是被“热门”分析师的表现所诱惑,即使这些表现只存在于短时间。基金经理或分析师如果给出了一两个轰动一时的股票预测,或顺利抓住了一次大的市场变动,他们就被认为建立起了信用记录,可以毫不费力地永远追随市场。

实际上,投资顾问在之前重复了多少错误并不要紧,这场游戏就是给出一个梦幻般的预期。一个恰当的买入建议可以为受欢迎的股市简报作家带来丰厚的回报。身兼金融学教授、股市简报作家,同时也是谨慎投资顾问公司的前任领导人尤金·勒纳(Eugene Lerner),在讲到在下跌的市场中做出看跌预测的作用时说:“如果市场在接下来三年内下跌,你将会与克拉苏一样富有……下一次,大家都会听你的。”市面上有成千上万的股市新闻通讯,总有一些必定会说对。重复一下,这只是个概率问题。我们也有彩票的大赢家,尽管实际上几千万张彩票被卖出后,只有一张能获奖。

据说伊莱恩·加扎雷利(Elaine Garzarelli)在成功“预测”了1987年大股灾之后获得了近乎不朽的赞誉。尽管在成为希尔盛—雷曼公司的市场策略师之后,其预测从未在一份研究报告发表过或者在与公司客户的交流中出现,但她仍然因为这一预测获得了广泛认同和宣扬,并被编入CNBC的一个简短的电视采访节目中。

在这次“出色的预测”之后,她作为一个策略师的预测记录“就像我们大多数人一样,时好时坏”。1996年7月23日她在CNBC上评论说,道指在5300点时会出现大幅下跌,晃动了已经相当脆弱的市场神经。那时已经上涨了57点的市场瞬间下跌了44点,其中很大程度上是归功于她的评论。就在几天前,加扎雷利女士预测道指会从5400点上涨到6400点(当然与后来的实际情况南辕北辙)。尽管如此,很多人还是因为“1987年伟大的预测”而追随她。

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CNBC一名受欢迎的评论员吉姆·克拉默(Jim Cramer)曾经是一家对冲基金的经理,我们在早前见过,他是高科技和互联网泡沫中最贪婪的啦啦队队长。1999年12月27日,他写了一篇长文,对那些拒绝买入极度高估的互联网股票的基金经理说:“失败者最好还是改变一下,否则他们会在下一年里再度失败。”这离互联网泡沫破裂还不到3个星期。

   这里作者写的是3个星期,互联网泡沫于2000年3月10日从纳斯达克股市开始崩溃,译者认为是笔误,应该是3个月。——译者注不久之后,晨星公司总裁兼CEO唐·菲利浦(Don Phillips),埋怨克拉姆的夸大其词在这场严重的泡沫之中起到重要的推动作用,值得注意的是,之后他的公开评论减少了90%。《巴伦周刊》追踪了克拉姆在互联网泡沫之后几年的交易记录,得出结论说他的表现低于大市。尽管克拉姆的记录难言出色,平均法则显示他的一些评论又逐渐受到关注。克拉姆夸大其词地吹嘘自己在选股建议上很有一套,也许现在他的推荐建议会更受欢迎。

做出一些正确的预测,在一段时间里你就会成为英雄,面前堆满了筹码。成为一个自封的猎手,也许无法保证让你能够长期在蛮荒的西部生存下去,但让你在今天的投资者和媒体中左右逢源还是做得到的。这里有一个很有用的新心理学指导原则。心理学指导原则4:别被基金经理、分析师、市场预测者或经济学家的短期记录或“伟大”的市场预测所影响,即便他们十分令人钦佩;在未做充分证实之前,不要接受任何粗略的经济学或投资方面的消息。

  

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逆向投资策略 mobi 《逆向投资策略》 译者简介

     郑磊先生,南开大学国际经济研究所博士,荷兰马斯特里赫特管理学院战略管理MBA,早年毕业于兰州大学数学系。现任招银国际资产管理有限公司董事、副总经理,香港证监会持牌人,中国上市公司市值管理研究中心的学术顾问,中国管理科学

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