爱华网投资者报(研究员 周俊)
两年前，当武汉市国资委整合武汉商业棋局的时候，汉商集团（600774.SH）就是一颗被抛弃的棋子。这其实并不令人惊讶，因为汉商集团属于武汉市汉阳区国资委，而组成武商联的3家——武汉中百、武汉中商和鄂武商都归属于武汉市国资委。
在汉商集团总部大楼一间简素的非独立会客间，公司证券部部长曾宪钢在接受《投资者报》访问时强调，“汉阳区国资委非常支持公司的发展”。但3月8日，在作为公司总部所在地的汉阳商场内看到，由于是周末且为妇女节，店内人头攒动，但这与中商、武商等地处黄金商业区的对手相比，要明显冷清。而到周一再去看时，商场内寥寥数人。 对于2009年，曾宪钢给出的业绩预期是，销售额实现6%~7%的增长，盈利增长则难以做出预计。这意味着，在2008年前三季度公司营业收入仅增长9%的局面下，今年销售额的增速将继续下降。 尽管曾宪钢表示2008年能够实现盈利，但公司今年又要面对整体经济形势下滑的严峻考验，业已脆弱的盈利能力如何抵御周期性波动的冲击，这确实需要公司高管层付出更多努力。看来，2009年的汉商集团，实现盈利已经非常困难。 定位拉低毛利率 曾宪钢承认，“汉阳区整体消费水平偏低，所以，汉阳商场的定位也偏于中低档。”公司旗下主要的3家百货店中，汉阳商场和21购物中心都在汉阳区，即便开在汉口核心商业区的新武展购物广场，“它也属于中档定位”。 中低档定位，使得汉商集团在规模难获突破的情况下更难有良好的盈利表现。而区位环境又使得这种定位短期无法改变，公司目前的毛利率难有大的提升，业绩的低迷可能还将持续。 从武汉其他两家百货上市公司看，综合毛利率一般在20%左右。不考虑其他业务的影响，汉商集团零售业务的销售毛利率只有18.37%，这与业态基本相同的武汉中商和鄂武商相比，都要低1~2个百分点。 目前，公司正在积极开发旗下的土地储备，据曾宪钢介绍，已经开工的汉商银座预计会在2009年底投入使用，21购物中心的扩建工程预计要3~5年建成，不过会提前进行底商招商，预计会在2010年进行。 “为了适应区域消费层次，这些新的销售规模也将会主要定位于中端”，曾宪钢说，“公司毛利率短期内不可能有大幅提升。” 09年或将亏损 由于今年前两个月的糟糕销售情况，曾宪钢预计2009年全年销售额将增长6%~7%，假设2009年销售毛利率保持在目前的水平，敏感成本和费用的销售占比维持不变，非敏感费用保持过去两年中的平均水平，预计2009年公司营业利润将盈亏平衡。 不过，如果考虑用于汉商银座、21购物中心的资本支出，公司2009年可能会出现一定程度的亏损。 如今，汉商集团在规模和盈利能力上与武汉另外两家百货公司——鄂武商和武汉中商相比，都有着非常大的差距。 向前进，公司要提高盈利能力，必须选择具有高端消费水平的商业区，并要有庞大的先期资本支出，显然，这是目前手中只有不到1亿元现金的汉商难以做到的；向后退，糟糕的盈利和达10亿元之巨的不动产，让汉商很难找到愿意接手的买家。 已经有了50年历史的汉商集团，现在真的是进退两难。
