爱华网投资者报(分析员 黄凤清)
随着越来越多上市公司2008年年报的发布，公司业绩逐渐重回市场的视线，年报成为左右上市公司股价乃至市场走势的一个重要因素。 截至3月16日，沪深两市已有339家上市公司发布2008年度业绩报告，它们中间可谓几家欢喜几家愁。从这些公司的年报中我们注意到，即使目前股票市场处于相对低点，也并不是所有股票都值得投资。通过对这些公司年报进行梳理，我们“排雷探宝”，筛选出34家高危公司及17家优质公司，以期帮助投资者找到正确的投资方向。 三个判断标准 我们对于这些公司的研究，主要基于三个判断标准。首要的是企业盈利水平，这关系到企业的生存与发展，是投资者正确决定投资去向的一个重要依据。从已发布年报的数据来看，上市公司2008年盈利能力整体出现下滑。截至3月16日，已发布年报的339家上市公司共实现净利润（指归属母公司净利润，下同）635亿元，同比下降1.23%。 23家上市公司净利润出现亏损，亏损面达6.8%。140家上市公司净利润较2007年同期出现下降，降幅超过50%的公司共有55家。其中ST金瑞净利润降幅最大，达到3423.75%；ST万杰、ST黄海、三普药业、ST沪科、航天科技等上市公司2008年净利润降幅也超过500%。 14家上市公司在2008年扭亏为盈，其中一半为ST或*ST公司。190家上市公司净利润同比增长，其中*ST美雅涨幅达到6838.72%，祁连山、ST华龙、上海新梅、ST磁卡等上市公司2008年净利润涨幅也超过1000%。 上市公司的经营活动所产生的现金流也十分重要。这是我们此次研究上市公司年报的第二大指标，该指标反映了上市公司业绩的含金量。上市公司即使净利润呈增长状态，但若每股经营活动现金流为负数，意味着公司经营仍面临一定的困境。此外，每股经营活动现金流的增加，也为投资者从公司中获得真金白银提供了切实的保障。 在已发年报的339家上市公司中，有63家公司2008年每股经营活动现金流为负数，资金面压力较大。其中，保利地产每股经营活动现金流为-3.1元，长江证券为-2.7元，世贸股份、天房发展、万通地产等多家房地产公司也出现资金紧张的状况，每股经营活动现金流均低于-1元。此外，ST宝利来、常林股份、天马股份等30家公司的每股经营活动现金流虽然为正数，却不足0.1元。 除上市公司的业绩外，投资风险也是必须考虑的因素之一。截至3月16日收盘，沪市市盈率在18倍左右，深市在21倍左右。而已发布年报的339家上市公司中，有169家公司的市盈率达到30倍以上，其中更有38家市盈率在100倍以上，投资风险不言而喻。 净利润同比下降的上市公司盈利能力较差，每股经营活动现金流为负数的公司面临较大的资金压力，而市盈率高于市场平均市盈率（两市平均约为20倍）50%的上市公司投资风险较大。我们认为，符合上面三个标准的上市公司，将成为股市里的“雷区”，应该予以回避。 34家公司成高危 根据上述三个指标，我们对339家已发布年报的上市公司逐一进行了排查。由于当上市公司亏损时，市盈率失去参考意义，因此，对亏损公司，我们忽略市盈率这一指标。 经过筛选，共有21家上市公司符合上述标准。我们发现，其中一半以上的公司不仅经营活动入不敷出，其投资及融资活动亦未能带来更多现金，每股现金流净额也为负数，资金链十分紧张。 长江证券2008年实现归属母公司净利润7.02亿元，同比大幅下降70.31%。这主要是因为在全球金融危机及宏观经济增速放缓的影响下，2008年A股大幅下跌，市场环境低迷。这令经纪业务占比较大的长江证券只能望“跌”兴叹。2008年全年，长江证券经纪业务营业收入同比下降38.79%，而营业成本仅下降4.39%，营业利润率下降12.35个百分点。此外，2008年长江证券自营业务收入同比下降78.82%，但营业成本却不降反升24.99%。 受客户大量结算资金的影响，长江证券经营活动现金大幅流出，而经营活动所产生的现金流入较小，每股经营活动现金流为-2.7元。除此之外，其融资及投资活动均导致现金净流出，全年每股现金流量净额达到-3.2元。 同时，该公司市盈率已达30倍，远高于市场平均水平，截至3月16日，公司股价已较本轮最低点上涨超过50%，投资风险较大。值得注意的是，与大多券商一样，长江证券业绩受市场走势影响很大，“看天吃饭”状况一时难以改变，导致业绩难以持续稳定。 原材料价格剧烈波动、经济增速放缓令洗衣机销售减缓以及公司内部重组等因素令小天鹅A的经营陷入了困境，该公司 2008年全年归属母公司净利润同比下降87.99%，每股经营活动现金流为-0.25元。其2008年投资活动及融资活动均造成现金净流出，每股现金流净额为-0.53元。小天鹅A股价较本轮最低点一度翻番，截至3月16日，涨幅近90%，市盈率达81倍，投资风险较大。 除了符合三项指标的21家上市公司外，我们发现，有些公司2008年净利润同比下降，市盈率很高，每股经营性现金流虽为正数，但却不足0.1元，几乎接近于0。 我们认为，这些公司风险也相对较大，应该规避。这样的公司共有13家，其中有9家公司每股现金流净额为负数，可见经营活动产生的一点现金流，并不足以弥补投资及融资活动所造成的现金流出。 举例而言，受2008年下半年焦炭价格大幅下跌的影响，安泰集团全年归属母公司净利润同比下降94.67%。焦炭营业利润率比2007年减小6.84个百分点。该公司每股经营活动现金流仅为0.07元，而每股现金流净额为-0.22元。截至3月16日，该公司股价已较去年低点上涨近65%，市盈率高达334倍。 此外，由于销量下降，林海股份2008年营业收入及经营活动产生的现金流入大幅下降。该公司2008年归属母公司净利润降幅达65.25%，每股经营活动现金流只有0.04元。截至3月16日收盘，该公司股价为4.46元，较去年最低时上涨超过82%，市盈率已高达233倍。 17家公司具投资价值 在对公司年报进行梳理的过程中，我们同时也发现部分公司业绩优良，市盈率不高，投资价值较大。 根据已发布的2008年年报，我们按归属母公司净利润实现盈利并同比增长、市盈率低于18倍、每股经营活动现金流为正数这三个条件对上市公司进行了筛选。考虑到充足的现金流对公司的重要性，我们把每股现金流净额为负数的公司排除在外。最终，我们筛选出17家优质上市公司。 这17家公司2008年归属母公司净利润增幅均超过30%，其中黔源电力同比增长765.92%，天邦股份、西山煤电等其余8家净利润增速也达到100%以上。在这17家公司中，每股经营活动现金流普遍在0.5元以上，其中高于1元的公司有11家。每股现金流净额普遍在0.2元以上，其中两家在2元以上。 受发电量大幅增加、电价上调以及新机组投产等因素的影响，黔源电力2008年归属母公司净利润大幅增长765.92%，经营活动现金流增幅也高达153.12%。该公司每股经营活动现金流为4.12元，每股现金流净额也达到2.28元。对历史数据进行研究后发现，该公司2005~2007年每股经营活动现金流均在1元以上。截至3月16日，虽然该公司股价较去年最低时已上涨超过135%，但市盈率却仅有17倍。 此外，虽然主导产品价格出现大幅波动，新安股份2008年归属母公司净利润仍能实现239.73%的增长。同时，该公司每股经营活动现金流达到6.48元，每股现金流达到2.32元。截至3月16日收盘，该公司股价较去年最低上涨近50%，市盈率不到7倍。
