爱华网这是一个冬猎的好机会——海外中资上市公司市盈率和市净率大幅走低,为产业资本和并购基金进行并购整合和产业扩张提供了多种可能性。当然,你既要有能够发现猎物的敏锐嗅觉,手中又要有充足的弹药,并遵循狩猎法则,不至于招致猎物过于激烈的反抗。复星集团就是冬猎者之一,握有大把的现金,更有产业并购整合的冲动。高估时期储备金融资源,低估时期现金并购的套利扩张之道被其娴熟运用。冬猎围场则是美国、香港和新加坡的资本市场,在这三个海外围场,本文分别为你圈定出6只、10只、7只价格超跌的优质中资潜力公司。
作者:领优资本课题组 徐任重/文
有这么一件商品，每年至少升值8％，现在你能以成本价，不！是成本价打五折、甚至是二折的价格买到，你会动心吗？ 不要误会，这不是卖场里“跳楼大甩卖”的广告，更不是电视购物里的疯狂叫嚣，这是确实可能的事情，只不过标的物是一个个公司。 当次贷危机掀起的金融海啸，逐波通过资本市场传导给实体经济的时候，有一部分先知先觉者，如著名经济学家周其仁和阿里巴巴董事长马云提前发出了“过冬”的呼吁，另一部分先知先觉者则在窃喜，因为他们发现可以收购的好资产越来越多。 这一部分人在经济环境的冬天里，没有选择冬眠，也没有选择冬泳，而是选择了“冬猎”——在危机中发现机会，进行收购和整合。 冬猎者：复星 “冬猎者”的代表人物之一，就有复星集团的董事长郭广昌。“如果现在来看的话，我觉得你有钱，值得投资的企业已经越来越多了，关键是大家的选择。”郭广昌在2008年9月时说。 2008年12月，郭广昌在公开场合更是直言不讳地说，现在他的眼光盯上了那些在海外上市但业务在国内的上市公司。 郭广昌是这么说的，更是这么做的。除了在国内大手笔增加土地储备、收购矿业项目外，“复星系”在海外也频频出手。 “复星系”亦有此资本。作为“复星系”的投资旗舰，截至2008年底，复星国际（0656.HK）合并报表总债务占总资本的比例为45%，手持现金及银行存款117亿元，还有190亿元尚未使用的信贷额度，资本实力强劲。 资料显示，截至2009年2月9日，复星集团旗下的香港上市公司复星国际（0656，HK），通过长达四个多月持续不断地在二级市场购入，耗资2.62亿美元，共吸纳纳斯达克上市公司分众传媒（FMCN，Nasdaq）24.26%的股权，这一持股量超过了分众传媒原有的第一大机构投资者，更超过了分众传媒董事长江南春的持股量。 分众传媒是中国最大的数字化媒体集团，拥有覆盖全国超过100个城市、7万栋楼宇、4000家大型卖场的20万块数字化框架和25万块非数字化框架。2005年7月在纳斯达克上市，总市值一度超过70亿美元，但自2008年以来，受缚于外部环境和业务发展的双重困境，股价持续下跌，至今总市值已不足12亿美元，仅有7倍左右的市盈率和0.6左右的市净率。 同时，截至2009年3月3日，复星集团旗下的A股上市公司复星医药（600196），在三个月的时间里，通过二级市场购入纽交所上市公司同济堂药业（TCM，NY）15.94%的股票。 同济堂是一家创建于1888年的老字号，主要生产“仙灵骨葆”系列中成药，在全中国拥有超过3000家连锁药店。2007年3月登陆纽交所后，股价最高曾达12.50美元，但受金融危机所累，2008年10月末，股价跌至历史最低点1.97美元。 分众和同济堂之所以被“冬猎者”复星瞄准，是因为医药和传媒一直是复星集团重要的投资组合，深谙高估时期储备金融资源，低估时期现金并购的套利扩张之道。
复星集团副董事长梁信军对此表示，一是当前内地在海外上市的公司已经相当便宜，非常适合投资；二是复星一直看好受益于“中国动力”的行业，尤其是与中国内需市场发展紧密关联的行业，如医药、有品牌的消费品、商业连锁、新媒体、互联网应用等。 “这些行业在当前下滑的经济形势中，不仅具有较强的抵御性，而且能够产生稳定的现金流，有利于优化复星国际的资产结构。”梁信军说。 而据研究，包括复星集团在内的部分国内实业资本，以及一部分纯财务投资的并购基金，正在酝酿或已经开始对海外中国上市公司的新一轮的股权投资，投资目标首选是在美国、香港和新加坡资本市场中的价格超跌的潜力公司。 香港：潜力红筹 本轮金融危机中，香港恒生指数平均市盈率降到10倍左右，而历史平均值为14倍，恒生指数市净率也由历史平均的2倍左右降低到1.5倍。 在香港上市的中国内地公司数量众多，价格被低估者也不在少数。截止去年底，香港共有147家红筹股。其中，市净率小于2、市盈率小于10的“双低”公司共计81家；更有53家公司市净率低于1、市盈率低于5。 从盈利能力考虑，这81家公司中，净资产收益率（ROE）大于8%的有51家公司，对不同行业的投资者而言，具备了相应的投资价值（表1）。 如食品加工行业的福记食品（1175.HK）、大成糖业（3889.HK）、海升果汁（0359.HK）等，医疗保健业的金卫医疗（8180.HK），制药业的武夷药业（1889.HK）等，市盈率大多在4倍一下，市净率则多在0.8倍以下，基本都是在按照清算价格在交易，而这些中资公司要么是行业龙头，要么正处于高速增长阶段，要么业绩稳健抗经济周期性好，同类的A股上市公司估值要高出其数倍以上。 纳斯达克：靓女待嫁 作为全球创业板的典范，纳斯达克市场一向以高市盈率著称。从历史数据观察，纳斯达克市场平均市盈率高达40倍，最高时平均市盈率能达到70倍。目前纳斯达克平均市盈率仅有30倍左右，若按动态市盈率计算，只有16倍。 目前，在纳斯达克市场共聚集了71家中国概念公司，以高科技公司和互联网公司为主。我们以市盈率低于12、市净率小于1、 ROE大于8%为基准，共发现14家纳斯达克上市公司表现出极高的投资潜力，其中6家值得特别关注（表2）。 它们分别是无线通讯行业的东方信联（TSTC），有望受惠于国内3G投资，而其市盈率、市净率分别只有2.23倍、0.29倍，ROE则为14%；电子设备行业的大连傅氏（FSIN）、泰富电气（HRBN），前者为国内双金属复合导体材料龙头，后者为高成长的精密特种制造企业，市盈率均不足5倍，市净率均低于0.8倍，而两者收入增长率却在70%以上；江苏林洋（SOLF）则是国内多晶硅薄膜电池领军企业，收入增长率为191%，市盈率及市净率分别为6.37倍、0.46倍；汽配行业的万得汽车（WATG）是中国汽车发电机和起动机行业领军企业，ROE达到21%，而市盈率及市净率分别为3.81倍、0.73倍；即使在这6家公司中估值最高的航美传媒（AMCN），作为高速增长的新媒体行业的代表之一，其市盈率也不足10倍，市净率则低于1倍。 新加坡：沙里淘金 我们再把目光转向新加坡，新交所上市的中国公司很多，截止到2008年底共有138家。 目前，新加坡海峡时报指数均市盈率仅为6倍左右。而在新交所，市盈率低于10、市净率低于2的中国公司多达88家，占到了三分之二；市盈率小于5、市净率小于1的公司就有70家，其中ROE大于8%的有63家（表3）。 其中，食品行业的思念食品（Z75.SI）、嵩天集团（G54.SI），水务行业的亚洲水务（5GB.SI）、亚洲环保（A58.SI），以及技能环保领域的中圣集团（5GD.SI）等公司，要么是国内细分行业的龙头，要么受宏观经济周期影响小业绩稳定，要么是经营稳定的公用事业，但这些公司的市净率多在0.5倍以下，市盈率也多在10倍以下。
