爱华网系列专题：直面金融危机
从美国次贷危机引起的华尔街风暴，现在已经演变为全球性的金融危机。这个过程发展之快，数量之大，影响之巨，可以说是人们始料不及的。冰冻三尺非一日之寒，冰寒三日也非一日能够解冻。外部因素引起金融危机、金融危机国际传染并非近年方才出现的现象。本刊将从金融危机的演变过程、引发危机的根源、以及金融危机带来的影响方面深入探讨此次金融危机。站在全局的高度思考危机产生的根源，用发展的眼光看待危机过后中国经济走向，以深入的剖析直面危机，用深刻的解读指引未来发展方向。
泡沫撑破前的疯狂
2007年，是中国农历的猪年，在这个猪肉已经不再是短缺商品的年代，猪肉的价格却已经连续几个月的上涨了！然而和猪肉涨价这个让老百姓烦心的事相比起来，让全中国老百姓不断兴奋的是中国的股市，经过连续5年的下跌，中国股市已经了走进了超过20个月的连续上涨的新局面。 也许这是个让每个人都会疯狂的2007年，一方面每个人每天都在关注和谈论着股票市场的动态，谈论着以前很少有人知道的流动性过剩等很专业的名词，谈论着投资资本市场还是投资房地产市场，谈论着房价能否继续上涨以及股指能否穿越八千点或是一万点。也更回味着中国人彼此之间特有的恭喜发财的问候。另一方面每个人也表达着对生活中物价连续大幅上涨的困惑与不解。先是肉类、蔬菜、米面等生活必需的农产品价格的轮番上涨；再来是工业产品价格的此起彼伏：煤炭、钢铁、石油等初级产品已经大幅上涨；继而老百姓生活中的耐用消费品价格也在生产厂商抵抗不了的原材料上涨的压力下开始涨价了；最后就连生活中视为奢侈品的黄金珠宝等的价格也开始大幅飙升！一切还都在疯狂状态，一切也源自疯狂状态！ 殊不知，股市泡沫已经吹了起来，已经吹得很大，且已经有撑破的危险了，而且是每时每刻都有撑破的危险! 此时分析家每天评论着资本市场的各种变化，不断对资本市场中出现的新问题做着各种各样的分析，更不断地在股价连续上涨的过程中为老百姓们描绘着美好的未来。甚至有人对曾经被他们自己奉若神明的股神巴菲特也显露出不屑的表情，巴菲特的在证券市场上的操作策略不过如此，甚至在他们看来不值一提，因为他说股价已经估值过高，市场已经危险了，至于巴菲特的其他忠告，也就可以当作无物了！ 当很多人还在猜疑巴菲特会怎样行动时，在2007年9月13日，巴菲特本人不再用语言却是用行动来表白他的忠告：卖出所持有的中国石油股票。巴菲特表示，他卖出所持中国石油天然气股份有限公司的股份，是基于价格上的考虑，基于估值的考虑，换句话说，股价已经远超过了他的估值。事后在接受Fox Business Network采访时，巴菲特还表示，从出售股票后的涨幅来看，他认为他过早卖出了中国石油的股票。的确，中国石油的股价在他以十二、三元的价格卖出股票后，又上涨了百分之五十。也许巴菲特有些谦虚了，对他所卖出股票的价格谦虚了，对于他卖出股票的时间更谦虚了！因为中国股市在2007年10月份国庆长假后开市的第二周周二开始就从最高点6124一路狂跌，直到2008年的10月28日的最低点1664点。香港股市仅仅比中国股市晚了两周，也应声而下，从最高的31958点，探底至10676点。而巴菲特所卖出的中国石油在恒生指数最高点时，达到了最高二十元港币的价格之后，就一路狂跌。直至今天也没有再上升到过二十元！而这个最高点的时间和巴菲特卖出中国石油的时间不过只有一个月左右的巧合！ 所有的看似巧合，不过都源于一点，从美国金融市场开始的次贷危机。 寅吃卯粮的消费观 在美国，贷款是非常普遍的现象，从房子到汽车，从信用卡到电话账单，贷款无处不在。美国人更是很少全款买房，通常都是通过贷款来购买。在房价不断走高时，一些没多少收入或个人信用记录较低的人购买房屋，通过次级贷款机构申请贷款购买，虽然贷款人现金流并不足以偿还贷款，但他们可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。而贷款机构之所以贷款给这些人，是因为贷款机构能收取比良好信用等级按揭更高的按揭利息！如此一来，在房价高涨的时候，由于作为抵押品房屋的价值充足，贷款机构发放的贷款不会产生问题。但当房价下跌时，房屋价值不再充足，按揭人的收入又不足以支付贷款及利息的时候，则贷款人面临着贷款违约、而贷款机构则面临贷款不能回收的窘境，继而造成贷款机构坏账增加，现金流枯竭，甚至贷款机构可能倒闭。 在中国，自然也有美国房屋市场之类的虚假繁荣，最主要也是表现在中国房地产市场的价格上。中国的房地产市场从1998年得到大发展之后，不断走好，也呈现出欣欣向荣的盛景，主要表现在两个方面：一是供给与需求大量增长，购房人群和房屋销售持续大幅增加；二是房地产行业给国民经济带来的拉动作用明显，特别是在水泥、钢材等建筑材料的使用上更是明显。不过房价也呈现出快速增长的态势，以北京为例，2004年三环路以外的价格不过每平方米5000、6000元的价格，而到了2007年之后多数楼盘已经超过了20000元。如此一来，在中国也出现了工资收入增长不能同步于房价上涨！也就是说，如果想买房的话，购房者贷款就又要顶着多年来工资增长和房价增长不同步造成的巨大房款差额所形成的负担和压力。而这种负担和压力，一旦出现经济恶化、房价下跌或者失业等个人经济情况恶化等问题，就会造成个人无力偿还银行贷款的失信情况发生，进而造成银行呆坏账的增加，影响整个国家经济的发展！
由于借贷消费的观念在中国才刚刚兴起，人们的这种借贷消费也仅限于购买一些大额的、暂时不能负担的消费品上，如房屋、汽车等。人们还不习惯于寅吃卯粮的生活，这在一定程度上缺乏形成美国次贷危机条件，也就限制了在中国发生同样的次贷危机的可能。但是经济中的泡沫已经开始显现，经济中的过热现象已经开始有朝着不可控方向发展的趋向。同时由于大量的流动性资金投入到效益显现更为直接和快速的股市的投机炒作当中，也就使得经济中这种投机的行为变成了有可能危害经济平稳发展的不可控因素。 而此时，在美国，恰好发生了次贷危机！ 危机在蔓延 2007年美国的次贷危机起于春夏之际，随后在全球蔓延，并由此演变成全球的金融风暴、经济危机。 2007年2月13日美国新世纪金融公司（New Century Finance）发出2006年第四季度盈利预警。 面对来自华尔街174亿美元的逼债，作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融（New Century Financial Corp）在2007年4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工。同时汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账准备。 2007年8月2日，德国工业银行宣布盈利预警，后来更出现了82亿欧元的亏损，因为旗下的一个规模为127亿欧元的“莱茵兰基金”以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。 美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护，成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。2007年8月8日，美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭，原因同样是由于次贷风暴。 2007年8月9日，法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金，同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。 2007年8月11日，世界各地央行48小时内注资超3262亿美元救市，美联储一天三次向银行注资380亿美元以稳定股市。 2007年8月13日，日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。据瑞银证券日本公司的估计，日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外，包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证（CDO）。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。
