爱华网系列专题：创业板上市
曹凤岐 VS 王吉舟 采访·撰文／汪洋??摄影／刘志坚 5月1日正式实施，等了十年，创业板终于迎来开闸放行的日子。在当前金融危机的背景下，推出创业板有多大的现实意义？能否解救水深火热中的中小企业？如何防范创业板被人为操纵的风险？这些问题一直以来都受到大家的普遍关注。在防范风险和服务中小企业之间，如何抉择？北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐和颐和资本集团创始人王吉舟有相反而又相同的看法。 创业板推出的时机已经成熟 此次金融危机对中国中小企业的影响最大，大批企业倒闭，最重要的一个原因就是融资难，另外一个重要的原因是产业链太低。企业要进一步发展，必须进行产业升级，产品需更新换代。可企业往往因为缺乏资金而无法创新。 创业板就是支持这些企业，支持他们搞技术更新、产品创新，而且是自主创新，支持这些中小企业转型。 中小企业在条件较低的情况下可以上市进行融资 开办创业板市场为中小企业上市提供了融资渠道和机会，使这些企业在条件较低的情况下上市（与主板市场、中小企业板市场相比）发行股票进行融资，这对中国创业企业、高成长的民营企业、中小企业的发展将起到很大的作用。 最佳时机已过 如果说创业板的推出是为了解决中小企业融资难的问题，那么我认为推出创业板的最佳时机已过。2006年以后，在中国，各种土私募、洋私募、创投、VC、PE如雨后春笋般发展起来。2008年后的民间投融资平台政策越来越宽松，原有的中小企业融资难的问题已经大有改观。这个时候再推就没有意义了。 我们现在面临的问题不是没有资金，而是在全球经济危机的背景下，资金过于快速地从实业抽离，集中进入股市、金融业和某些不太需要资金的“眼球”行业。目前紧盯创业板的，也就是大家所说的风投、PE、VC，他们盯的都是比较浮躁的行业。创业板更多的是集中在IT、科技、连锁消费等这些与基础产业相比偏“虚”的行业，在经济危机大背景下，对经济的刺激作用是微乎其微的。 中小企业融资渠道不会因为有了创业板而有所改变 现在着急上创业板的不是因为中小企业没钱，而是VC、PE投进去以后没有退出机制，开设创业板给他们提供了退出机制，所以他们很高兴，但是他们退出的目的不是投新的中小企业，而是利用这么好的“赌场”去玩，去市场上挣更多的钱。所以，创业板在这个时候推出不但不会使更多的资金投到实业上去，而且恰恰相反，它会使已经投到实业上的资金加倍抽离出来。 这是比主板市场风险高的一个市场 因为在创业板市场上市的公司规模比较小，它的业务可能处于初创时期，它本身没有更多的盈利业绩。有的企业处于新兴的产业，本身风险就很大。一般来说，在主板上市的公司应该是成熟的公司，而在创业板市场上市的公司相当多是非成熟的公司，一个创业公司可能刚过种子期就上市了。所以风险是比较大的。其实还包括技术风险、市场风险、经营风险等。 我的理解是这样的，中国的主板市场从一开始就有很多制度性的问题没有解决，所以到今天也不是很规范，但是，我们不能因为主板市场不规范就不规范创业板市场。 经济危机下的创业板就是赌场 为什么这么说？因为“坐庄”太容易。 经济危机以来，我身边以投资机构为名的操作二级市场的庄家最近越来越多，好多煤老板、地产商甚至实业家都改行玩股票了。他们最头痛的就是在主板市场操作一只股票，需要的资金量太大，动辄三五亿，甚至上十亿。但现在连续两年盈利1000万元的就可以是上市公司了，1000万股可能就是全部创业板上市公司的流通筹码，5元一股，5000万元可以通吃全部筹码。只要吃足货，然后高拉低压，让股民疯狂抄底，大家一起“百家乐”，庄家赢大头，聪明的少数股民赢小头，让绝大部分老百姓输光走人。从此以后，“坐庄”再也不会像主板那样一成不变的费钱费时。 可以考虑在创业板市场上试行做市商交易制度 为了防止市场过度投机，抑制操纵市场行为的发生，减小市场价格波动幅度，可以考虑首先在创业板市场上试行做市商交易制度。当然这是一个过程。很多人认为，在中国做市商制度还不成熟，主要认为中国的券商本身素质不够高，他们自己要操纵市场价格怎么办？我认为可以通过加强监管的办法来解决。 做市商制度是创业板的理想制度
美国的纳斯达克就是采取做市商制度，买股票的人都从你手里面买，卖股票的人也都卖回给你，买卖双方是不见面的，都跟庄家做对手金交易，这叫“明庄”，这恰恰是创业板的理想制度。因为只要是创业板就会面临操纵、“坐庄”的问题，来这里交易的人都知道这就是所谓的“赌场”，你的交易对手是做市商本身，你赚的钱就是做市商赔的，你赔的钱就是做市商赚的，这样中小投资者内心时刻警惕，庄家不能明着胡来。大家都知道这个规则，就不会赔的时候哭着去找政府。 我们的创业板比美国的纳斯达克更需要采取做市商制度。可惜，没有人研究这个制度，大家急着开场子凑热闹，很浮躁，对基础性制度建设，没有人关心，从证监会到深交所再到券商，重视程度都不足。 王吉舟 颐和资本集团创始人、董事长。国内著名资本运作专家，曾服务于国家体改委。帮助过近百家企业成功A股上市，实际控制数家A股上市公司。 曹凤岐 北京大学光华管理学院教授、北京大学金融与证券研究中心主任。最早提出在中国要进行产权制度改革、推行股份制、建立现代企业制度的学者之一。参与了《中华人民共和国证券法》和《中华人民共和国证券投资基金法》的起草工作。
