爱华网1.3 全球金融市场概况一、全球货币市场概况在这里我们只介绍美国次贷危机爆发前的全球金融市场情况，至于美国次贷危机以及演变为金融危机后的情况将在后面章节详细介绍。世界经济自2002年复苏以来保持了较快的增长势头，在2007年之前世界几大经济体的经济形势都十分乐观，为国际金融市场运行提供了良好的基础。主要经济体普遍实施了紧缩性货币政策，虽然对国际金融市场利率、汇率等影响巨大，但没有影响金融市场的活跃程度。国际贸易继续保持增长，全球经常账户失衡仍然严重，国际资本大量流向发达国家，进一步繁荣了发达国家金融市场。同时，一些非经济因素也对国际金融市场产生着影响，如地缘政治风险、石油与黄金市场的变动等。由于全球货币流动性过剩，主要国家和地区货币供应量增长较快，2004年后各主要经济体实施了紧缩性货币政策，但全球流动性依然充裕。全球流动性过剩是多种因素共同作用的结果。由于美国贸易赤字庞大，其债务增长迅速，而日本、亚洲主要新兴市场国家及石油出口国等对美国保持大量贸易盈余，主要发达国家货币在国际货币体系中占有主导地位。贸易逆差的发达国家可以通过输出本国货币来满足国内的进口需求，顺差国则因为大量盈余而造成国内货币扩张，导致全球流动性增加。金融市场的快速发展又为过剩的流动性找到了出口。由于金融创新日益活跃，货币与金融资产之间的转化更加容易，金融市场可交易的种类也不断增加，交易总量不断扩大，金融市场对流动性的吸纳能力不断上升。全球流动性过剩又推动国际金融市场资产价格的上涨，增加了风险。2007年前，全球房地产、证券、黄金、石油等市场十分活跃，资产价格快速上涨。而一旦资产价格快速膨胀所形成的泡沫破裂，必然对国际金融市场和全球经济造成负面冲击。在经济全球化加速的背景下，全球资本流动日益活跃，全球资本净输入国集中于几大发达国家，美国是全球资本流入最多的国家。新兴市场国家成为资本输出国，国际资本流动推动了发达国家主导的国际金融市场的异常繁荣，也加深了全球金融市场中各国利益的联系。|www.aihuau.com|1地缘政治事件的发生也会导致金融市场的动荡。例如，中东局势不稳，由于中东是主要产油国，其局势紧张直接导致市场对石油供应和安全的担忧，推动油价上涨，并推动国际金融市场上美元走强，金价上涨。但地缘政治风险还不足以引发大规模的金融波动。人民币升值成为近年货币市场中最重要的事件之一。2006年1月4日人民币汇率中间价从8.070 2起步经历了从缓步上行到快跑，再到“加速跑”的过程。按照2006年12月29日的汇率中间价7.808 7计算，人民币在这一年中升值了2 615个基点。2006年1月4日人民币的报价与上年最后一个交易日完全相同。从这一天开始，询价交易这一国际主流交易机制被引进中国，体现了外汇交易方式和人民币汇率形成机制的重大改革，人民币汇率中间价也被赋予了更为市场化的形成方式。人民币汇率在这一年里以更富弹性的方式运行。2006年5月15日，人民币汇率中间价首度突破1美元兑8元人民币。到2006年12月，则突破了7.81的关口达到7.807 4。2007年，人民币继续升值之路。到2007年末，美元兑人民币中间价为7.304 6。二、全球债券市场与股票市场概况次贷危机爆发前主要发达国家主导国际金融市场格局，新兴市场经济体在国际金融市场的份额有所上升，主要国际金融市场成交量持续上涨，美元继续走弱，主要货币利率先升后降，主要股指基本保持上升走势并不断创历史或阶段新高。国际债券市场上主要国家中长期国债收益率走势平稳，总体上保持上升态势。在经历了2000年下半年至2002年的全球性股市下跌后，自2003年开始，国际主要股市强劲回升，主要股指均创下历史新高。受惠于美元贬值，美国企业盈利能力增强，道8226;琼斯工业指数不断冲击高点，年涨幅曾超过16％，在次贷危机爆发后仍达到了历史最高14 165点。欧洲股市与美国股市相似，近几年一直大幅上扬。2006年末英国金融时报100指数较2005年末上涨10.7％，法兰克福DAX指数较2005年末上涨22％，巴黎CAC40指数较2005年末上涨17.5％。尽管在2007年下半年受到了美国次贷危机的影响，但上述三大股指在年末分别收于
6 456.9点、8 067.32点和5 614.08点，较2006年末分别上涨3.8％、22.3％与1.3％，均创下六年内年末最高值。日本股市曾在2005年上涨40％，2006年延续了这一上涨势头，但之后受日元大幅走强、日本银行将结束零利率政策、次贷危机等影响，日本股市开始了震荡行情。日经225指数在2007年末收于15 307点，较上年末下跌了11.1％。中国香港则受惠于中国内地经济的快速增长以及大型优质企业到港上市，恒生股指呈持续上升态势，年涨幅在30％以上。2007年最惊人的涨幅当属中国大陆股市，上证指数全年上涨96.7％，而韩国、印度、泰国以及澳大利亚股市主要股指全年分别上涨32.3％、47.2％、26.2％和13.8％。表1.1 全球股票市场资金流向地区 资金流入（亿美元） 2006年 2007年亚洲（除日本） 167.9 164.04拉丁美洲 33.19 101.53欧洲，中东，非洲 -18.77 -9.53全部新兴市场 224.4 408.27 （续表）地区 资金流入（亿美元） 2006年 2007年美国 -51.33 11.62日本 -2.5 -174.04西欧 116.68 -349.74全部发达市场 62.85 -512.16资料来源：新兴市场投资基金研究公司（EPFR, Emerging Portfolio Fund Research）三、全球期货市场和其他金融市场概况在2006年与2007年中，黄金价格也在美元走势疲软、地缘政治风险和部分国家央行表示增加黄金储备等因素影响下大幅上涨。尽管有过调整，但总体势头上涨趋势明显，黄金价格一路飙升。与黄金类似，近年原油期货价格也是强劲上涨，主要农产品期货等价格也大幅上涨，国际金融市场极其活跃。在科技进步、国际贸易与国际投资的快速增长下，全球经济一体化程度逐渐加深，各国金融市场之间的联系日益紧密，各国之间妨碍资本自由流动的各种制度性障碍正逐渐消除，国际金融市场之间的价格联动不断加强，全球衍生品市场得到快速发展。根据美国期货业协会（FIA）统计数据，2007年全球场内衍生品成交总量达152亿手，较2006年增长了28％，增幅创下2003年以来新高。2007年各品种期货交易全面活跃，尤其是单个证券产品、农产品、能源产品、外汇产品以及工业金属增速都高于总体水平。表1.2 各种类期货产品交易量（百万手）种类 2007年 2006年 增长率股指衍生品 5 616.8 4 454.2 26.1％单个证券产品 4 091.9 2 876.4 42.25％利率衍生品 3 740.8 3 193.4 17.14％农产品 645.6 489 32.02％ （续表）种类 2007年 2006年 增长率外汇衍生品 334.7 240 39.43％贵金属 105.1 102.2 2.73％工业金属 150.9 116.3 29.72％其他 4.2 4.3 -2.3％总计 15 186.6 1 1862.2 28％资料来源：美国期货业协会（FIA, Futures Industry Association）亚洲、拉美和非洲衍生品市场的发展打破了欧美两强在世界衍生品市场的垄断地位，使得衍生品的地区竞争格局慢慢从传统的北美和欧洲市场演变到全球各地区。2007年亚洲衍生品市场成交量较2006年增长19.22％，市场份额达到28％，超越欧洲市场的22.69％，成为仅次于北美的全球第二大衍生品交易地区。韩国的KOSPI200指数期权合约凭借26.42亿张合约的成交量和9.45％的年增长幅度成为全球最活跃的场内衍生品，韩国交易所KRX则成为仅次于芝加哥商业交易所的2007年全球第二大交易所。中国台湾与中国香港期货市场的发展同样惊人，台湾地区从2000年到2007年交易量保持了年94.35％的增长速度，而香港2007年的增幅高达105％。2007年，中国商品期货品种已达19个，2007年成交期货合约72.8亿手，成交额达到40.974万亿元，较2006年分别增长62％和95％，成交额首次超过GDP总额。信用衍生品是一种新型的管理信用的金融衍生工具，可以在不改变银行贷款资产和客户关系的前提下，将信用风险从其他风险如市场风险中分离出来，为信用风险管理者提供风险对冲手段。信用衍生品市场发展速度远高于整个衍生品市场平均水平。截至2006年6月，全球信用衍生品市场名义余额达26万亿美元，比2001年增长了40倍，这也为次贷危机的扩散埋下了伏笔。
