爱华网作者：麦格里资本证券 陈其志
“猪流感”爆发拖累大市下跌，恒指周一全日显著向下，以4月8日以来的低位收市。周二，受美股期指下挫及A股疲软再为港股增添悲观气氛，恒指跌418点，失守15000点关口，投资者多数套现离场。周三受美股前夜收高影响及对大规模疫情担忧的减弱，在港股期指结算日，恒指飙升401点,收市接近15000点水平。周四恒指开市重上15000点水平，并收于15520点，上涨3.77%，成交量709亿港元。
“猪流感”重挫航空旅游股
在“猪流感”的恐怖袭击下，市场中航空、旅游、酒店、食品板块股价纷纷下挫，医药股却备受追捧。4月27日，涨幅居前的几乎都是医药股，其中确思医药(8250.HK)涨幅最高，为53.85％。其次为海王英特龙(8329.HK)，涨幅为46.03％，而在后几个交易日部分医药股出现获利回吐。 旅游业是香港的支柱产业之一，2007年产值523亿元，占香港本地GDP的3.4%。虽然世卫组织将警戒级别提升至五级，建议无需设立旅游限制,但是疫情会对本港海外出入境旅游造成一定影响（见表1）。市场忧虑若“猪流感”疫情扩散将令全球航空服务需求减少，国泰航空（0293.HK）周二股价下挫了近8%，成为蓝筹股中跌幅较大的股份。中国国航（0753.HK）跌幅也将达7.16%。南方航空(1055.HK)企业价值与扣除利息、税项、折旧及摊销前盈利的比率为6.9倍，曾是内地三大航空公司里我们最看好的股份，但是跌幅也超过了11%，成为当日表现最差者。而香港中旅（0308.HK）、香格里拉(0069.HK)等本周均录得超过7%的跌幅。银行股面临双重考验
汇丰控股(0005.HK)重新站上50港元水平，成为推动恒指上涨的主要动力。随着中资银行股一季报的陆续披露，工商银行(1398.HK)等股份本周也有不俗的表现，本周四工行、建行出现跳空高开。工商银行一季报显示，净利润增长了6.2%，至351.5亿元，不良贷款余额和不良贷款率首季持续取得“双降”，拨备覆盖率则提高至132%。首季表现略好于我们的预期。 工行一季度末贷款余额同比增长13.9%，但净利息收入仍录得12.9%的同比下降，显示净息差明显收窄。不过，由于公司大部分贷款和定期存款重新定价，预计净息差有望在二季度后开始回升。此外，海外资产减值较去年同期大幅下降也抵补了净利息收入的下滑。这是一个难以维持的因素。 建设银行（0939.HK）和中国银行（3988.HK）一季报业绩同比有所下滑。中行一季度净利润同比下滑14%，每股盈利0.07元，主要因利息收入和付费收入双双下滑。近来苏格兰皇家银行集团和瑞士银行出售了所持中国银行的股份﹐该行剩下的战略投资者是新加坡淡马锡控股，持股比例为4.13%。 除了面临业绩考验外，中资银行股面临外资策略投资者减持的挑战。4月28日安联和美国运通表示将以私募方式配售持有的工行股份，合计套现148.8亿元。工行对外资股东这次维持股价稳定的做法甚感满意。此前，曾有瑞银、苏格兰皇家银行、美国银行等外资大股东通过二级市场抛售中资银行股，对银行股的整体估值造成压力。不过，未来几大中资银行股依然面临着外资股东套现压力。（见表2）
港股后市主要视“猪流感”最新发展情况，以及即将公布重要经济数据而定。虽然现在很难估算突然出现的“猪流感”对全球经济究竟有多大打击，但有过“非典”惨痛经历的香港投资者可能短期会先避其锋，离场观望。通常灾难引发的恐慌过后，时常会出现新投资机会，我们看好内地具有发展潜力的银行股及地产股，并且拭目以待5月4日美国即将出炉的银行压力测试结果。
