08年华尔街金融危机 第29节:第二章 华尔街危机是怎样酿成的(14)



系列专题:《华尔街如何在旧市中重生:华尔街风云》

  罗斯福实施的金融新政,为华尔街在美国经济中发挥更大作用和美国经济的腾飞奠定了基石,本质上是政府在市场改革中起主导作用,这一次,华尔街是在“有形的手”的作用下实现了它的第二次转折。

 08年华尔街金融危机 第29节:第二章 华尔街危机是怎样酿成的(14)
  在华尔街的成熟过程中,有两个标志性的事件,一个是美林模式对证券经纪业的改革,另一个是证券分析手段的出现。

  风起云涌的成熟期

  经过20年代的股市崩盘、30年代的经济大萧条,华尔街从20世纪中期到现在,进入了“华尔街的成熟期”。

  在华尔街的成熟过程中,有两个标志性的事件,一个是美林模式对证券经纪业的改革,另一个是证券分析手段的出现。

  美林模式的开创者叫美里尔,他在20年代来到华尔街,起初是华尔街一个并不成功的经纪人,他在一个所有人疯狂买入的牛市里保持着相对冷静的头脑,一直怀疑股市即将崩盘,他甚至因为自己的这种怀疑而去看心理医生,而医生和他谈完之后,却相信了他的判断,和他一起抛售了自己的股票。事实证明,美里尔是正确的。1929年的股灾来临了,华尔街进入了萧条期,在这段萧条期,华尔街没有什么经纪业务可做,美里尔只好为几家连锁店做财务顾问。美里尔是一个很善于思考的人,他发现连锁店是一种非常有效的商业模式,可以借鉴到证券业务中来。在股市回复生机之后,他回到华尔街,将连锁店的模式引入到经纪业务中,建立了遍布全国的网点,使得美林证券一举成为傲视群雄的“美林帝国”。美林证券的经纪人全部经过严格的专业训练,其宗旨是为大众提供理财的服务。而此前在人们的心目中,华尔街的经纪人一直是一群用客户的钱养肥自己的坏蛋。美里尔的努力在一定程度上改善了华尔街经纪人的形象,他向美国民众灌输了一个专业、诚信的金融行业的概念,将资本市场从一个少数人的游戏变成了大众的投资场所,使证券走入了中产阶级,走入了千家万户。

  现代证券分析方法起源于格雷厄姆。在格雷厄姆之前,投资者对证券的内在价值没有科学的分析方法,股票价格往往和企业的实际价值没有任何的关系,股市完全是一个投机者坐庄和投机的场所,股票也完全是投机家投机的工具。格雷厄姆提出了许多崭新的概念,比如现金流、公司运营资本等,这些概念现在已经成为了现代金融学最基本的常识。他也创立了一整套完整的分析方法和投资手段,例如强调无形资产和核心技术对公司的重要意义,发明了现金流量折现法的公司估值方法,这些方法今天已经成为全世界所有的基金经理必须掌握的基本方法。格雷厄姆使用自己发明的分析方法赚了很多钱,声名大噪,人们接踵而来,向他学习投资,其中就有后来成为投资大师的巴菲特。格雷厄姆还著书立说,藉此在更广泛的范围传播他的投资理念,他的分析方法和投资理念逐步成为现代金融分析方法的主流和标准。

  第二次世界大战是人类历史上的一次浩劫,但却极大地促进了美国经济的发展,帮助美国结束了“大萧条”。“二战”期间,美国经济增长125%,到1945年,美国的失业人口仅为70万,只有1940年的10%。而从资本市场的角度看,整个“二战”期间,美国股市一直在上涨,道琼斯指数从130点增长到210点。

  战时的军事工业抑制了民用工业的发展,也引发了战后经济的迅速繁荣。到20世纪60年代,美国股市的规模越来越庞大,任何一个人或是机构都很难再坐庄,因为坐庄的成本太高,于是庄股从美国股市消失了。在这一时期,一个重要的事件是美国共同基金(也就是机构投资者)的起飞。基金起源于英国,早期英国和美国的基金都是封闭式基金,最早的开放式基金是美国波士顿的马萨诸塞金

  投资信托基金(该基金成立时只有5万美元的资产,在第一年结束时资产膨胀至39.4万美元,目前其资产已经超过10亿美元)。在1970年以前,基金的发展非常平淡,此后,基金业开始起飞,进入20世纪90年代,共同基金每年增长25%,很难有一个行业能在这么长时间内一直保持如此持续的高速增长。到2004年年底,美国共同基金规模为8.1万亿美元,占全球共同基金规模的半壁江山。  

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