爱华网产品毛利率提升VS政府补贴减少 年内净利润增长存不确定性 政府在财政上的扶持力度将会有所减少，这让公司在2013年的业绩增长存在一定的不确定性。 22个交易日，股价几乎翻番，三安光电（600703.SH）凭借近期股价大幅飙升，成为市场关注的焦点。 引发公司股价大幅上涨的因素是LED行业回暖，公司生产的LED芯片出现供不应求的现象，同时，公司重启芜湖光电产业化二期项目，也引发了大批资金的关注。 有分析师指出，三安光电生产的LED芯片前两年毛利率一直下滑，但由于规模效应开始显现，在去年第四季度和今年一季度毛利率有所回升。这引发了市场的极大关注。然而，一直靠政府补贴维持业绩的三安光电，在今年政府补贴存在下滑的情况下，公司的业绩增长存在一定的不确定性。
定增项目停止两月后重启 相关利好政策的出台，让投资者看到LED行业的转暖迹象，而三安光电又是LED芯片制造的龙头，一些资金已经开始布局，这也是公司股价近期大涨的重要原因。 受此前LED行业市场低迷影响，LED芯片生产龙头企业三安光电股价从2012年12月份至2013年4月上旬一直在12元/股左右徘徊，在2013年4月16日，公司股价收于最低点为10.93元/股。 随后，三安光电股价拉开了上涨的序幕。 5月14日，三安光电股价收于每股15.39元。5月15日，公司股价突然拉出涨停板。随后两个交易日，股价涨幅都在6%以上。在5月20日，三安光电盘中价格更是一度攀至每股20.61元，相对于4月16日每股10.93元的低点，涨幅高达88.53%。股价的大幅上涨，“逼出”了公司公告。 5月18日，三安光电公告称，当前证券市场环境及行业发展环境均有所好转，公司拟筹划非公开发行A股股票方案，适时启动安徽三安光电有限公司芜湖光电产业化（二期）项目。 而在2013年3月份，由于市场环境发生了变化，三安光电董事会刚刚决定终止《公开增发A股股票方案》，该公开增发方案在2010 年年度股东大会、2012 年第一次临时股东大会审议通过。 据三安光电《公开增发A股股票方案》显示，公司拟增发A股不超过2.1亿股，募集资金总额不超过80亿元，拟用于芜湖光电产业化二期和LED应用封装两个项目。其中，芜湖光电产业化二期项目总投资为58.26亿元，建设周期预计为12个月，项目建成后年产外延片112.5万片，蓝、绿芯片900亿粒。 三安光电在终止《公开增发A股股票方案》仅两个月后，拟以非公开发行A股方式再次启动芜湖光电产业化（二期）项目，和近年来LED市场转暖有着密切关系。 今年初，财政部发布的《关于调整公布第十三期节能产品政府采购清单的通知》首次将LED产品纳入其中，有70多家企业进入采购清单，2012年年底发改委发布了半导体照明应用节能技术要求，提出要在一些大铁路、轨道交通等重大工程里面来推广LED的应用。 “经过2012年LED芯片的降价，三安光电的市场占有率得到提升，而且公司的产品质量相对可靠，加之近期LED行业回暖导致中游产品供不应求。”广东一位LED生产商高管向《中国经营报》记者表示，中游产品回暖导致市场对LED芯片的需求大增，近期很多企业排队购买三安光电生产的LED芯片。 上海一位LED行业券商分析师指出，相关利好政策的出台，让投资者看到LED行业的转暖迹象，而三安光电又是LED芯片制造的龙头，一些资金已经开始布局，这也是公司股价近期大涨的重要原因。 在股价上涨之前，机构投资者已经先行一步。据公开资料显示，银华核心价值优选股票型证券投资基金在2012年年底持有三安光电股份为4215.07万股，而在2013年一季度其持有公司股份数量为5504.17万股，增持公司股份1289.1万股。 三安光电股价大涨，让投资者喜上眉梢。 但北京一位券商分析师指出，投资者不能对此盲目乐观。虽然公司LED芯片的规模效应已经开始显现，但公司内LED芯片价格还有小幅下跌的压力，整体来说公司产品的毛利率会比较平稳，同时公司获得政府补贴存在大幅减少的可能性。 数据显示，三安光电2012年营业收入为33.63亿元，同比增长92.48%；归属于上市公司净利润8.10亿元，同比下滑13.47%。 对于营业收入大幅增长，三安光电表示，系报告期内公司全资子公司安徽三安光电有限公司芜湖光电产业化（一期）陆续投产，控股子公司日芯光伏科技有限公司高倍聚光太阳能发电系统投产，产能增加，销售规模扩大。 三安光电主要产品为LED芯片、LED产品、高倍聚光太阳能产品、材料、废料销售，其中芯片、LED产品是公司的主要收入。在2012年公司产品收入情况中，LED芯片、LED产品收入为25.84亿元，占公司总收入比重为76.83%，高倍聚光太阳能产品营业收入为5.1亿元，占公司总收入比重为15.16%。 值得注意的是，公司生产的高倍聚光太阳能产品的毛利率在2012年为-4.34%，这一数据在2010年为-40.89%，也就意味着公司该产品一直处于亏损状态。 上述分析师指出，公司的太阳能产品还处于亏损状态，而材料、废料销售占公司收入比重较小，因此公司利润主要来源于芯片。 2011年，公司芯片销售10.18亿元，占公司总收入比重为58.27%。国金证券分析师张帅预计，公司2012年LED芯片销售规模约为21亿元，同比实现翻番增长。按照2012年公司LED芯片销售规模约为21亿元计算，公司LED芯片销售收入占公司总收入的比重为62.44%。 由于在过去两年芯片价格的下跌，三安光电芯片毛利率一直在下滑。 数据显示，三安光电LED芯片2010年毛利率为46.26%，2011年公司芯片毛利率下滑至26.15%。2012年第三季度，公司再次下调芯片销售价格，导致公司芯片毛利进一步下滑。国金证券张帅估算2012年公司LED芯片毛利率仍然维持在17%~18%的区间，考虑材料回收，综合毛利率约为27%。 今年一季度，公司的芯片毛利率开始回升。 张帅预计公司今年一季度LED芯片的毛利率在22%左右，较2012 年下半年提升约3个百分点。其指出公司毛利率提升主要源于规模效应开始显现和产品结构的升级，随着公司下游客户逐步渗透TV背光市场，高毛利率的背光LED 芯片比例提升使得公司毛利率开始回升。 上述分析师指出，由于LED产能仍处于供大于求的局面，因此三安光电LED 芯片价格今年可能还有小幅下调的可能，但随着公司规模效应的放大会提高芯片毛利率，因此从全年来看公司芯片毛利率有望保持一季度比较平稳的态势。 同时，值得注意的是，政府给予公司的补贴在不断减少。 数据显示，2011年公司获得的政府补贴为8.43亿元，其中，科技三项资金财政补贴为7.79亿元，MOCVD（注：LED外延片生产必须的设备）设备政府补助为3829.17万元。2011年公司其他非流动负债情况显示，当年公司MOCVD设备采购补贴项目政府补助年末余额为10.03亿元，年初余额为5.24亿元。2012年公司获得财政补贴为4.83亿元，同比大幅减少42.82%。 上海一位券商分析师指出，2011年政府对MOCVD设备采购补贴大部分以科技三项资金的方式补贴给公司，所以当期公司获得的科技三项资金较多，而在2012年没有新购置MOCVD设备，所以公司获得该项补贴大幅下降。 在今年一季度，三安光电实现归属于一季度实现营业收入6.29亿元，同比增长23.3%；而实现归属于股东净利润为1.6亿元，同比下滑18.8%。公司业绩下滑主要是由于政府补贴的减少，去年同期政府补贴金额为1 亿元，而今年一季度计入损益的非经常性项目为1100万元。 值得注意的是，在2013年4月份，安徽省芜湖市人民政府给予了安徽三安光电有限公司（公司子公司）全部MOCVD设备尾款补贴款1.34亿元。目前，安徽三安光电有限公司收到103台蓝绿光MOCVD设备全部补贴款。 目前公司共有MOCVD主要设备144台套，其中厦门市三安光电科技有限公司22台套、天津三安光电有限公司19台套、安徽三安光电有限公司103台套。 公司表示，截至2012年12月31日，安徽三安光电有限公司103台MOCVD设备中，已经完成安装、调试并开始陆续投产的设备有92台，项目尚未完成全部建设；且已经开始投产的设备尚未完全达产，产能利用率仍有提升空间。 上述分析师指出，从今年来看，由于公司MOCVD设备在去年并未完全达产，因此公司在今年采购MOCVD设备的可能性较小，而且公司子公司安徽三安光电有限公司收到103台蓝绿光MOCVD设备全部补贴款，所以公司今年在MOCVD设备上面将不会有政府补贴。就算公司开始启动芜湖光电产业化（二期）项目需要购买新的MOCVD设备，但非公开增发方案能具体实施至少还需要一年的时间，未来还存在较大的不确定性。 其进一步表示，由于公司LED芯片规模效应已经开始显现，所以政府在财政上的扶持力度将会有所减少，预计公司在2013年获得的政府补贴将会比2012年减少近2亿元。上述分析师表示，这让公司在2013年的业绩增长存在一定的不确定性。
